可转债的主流盈利模式变迁,以2020年为界。
一、2020年前的“双低”“三线”策略
2020年之前,可转债的主流盈利模式,是市场上最流行的“双低”法则、“三线”策略,讲究的是低风险,风险越低越值得重仓投入。实事求是地说,这种策略是非常安全的,如果严格按照双低三线操作,几乎没什么风险,耐心等待盈利机会的到来即可。在逻辑上和冯柳的弱者体系有相似之处,核心要义就是——不被伤害地等待改变。三线策略的主要代表是安道全,他的《可转债投资魔法书》是无数转债客的启蒙教材(也包括我),当时已经被封神。我在2020年之前也连续多年购买了他们团队的VIP群,一直悉心研究跟踪。我承认安道全的模式非常安全,但收益率确实与我的预期有差距。我认为,转债除了这般沉闷地守候外,她应该更有色彩,因为她天生丽质,T+0\无涨跌幅限制(当时),是市场上最适合短线炒作的品种。
这一想法,在2020年得以验证。
二、2020年的妖债狂潮
2020年3月,是中国可转债市场生态改变的转折月。在此之前,短线客们也曾数次在转债市场上风起波澜,但都是来得快去得快,没有形成短线市场有效的情绪周期,从而无法形成持续性盈利效应,转债市场一直是以“双低”“三线”为代表的长线玩家的天下。
2020年3月9日再升转债、尚荣转债双子炮响(分别单日上涨55.90%和54.94%),给转债市场送来了短线主义。
那是一个神仙打架的可转债短线黄金岁月。
我用宁稳网的“回头看”功能,抓取当年几日行情概括简介:
(一)史上最疯涨幅日
2020年10月22日,周四,转债市场成交额1187.13亿元。
正元转债和银河转债双妖齐飞。
龙王正元转债最高涨幅180.5%,收盘涨幅176.4%,创下转债历史最高涨幅纪录。收盘价格353.805元,溢价171%,剩余规模1.661亿元,正股涨幅6.90%。上一个交易日,正元转债价格128元,溢价4.64%,剩余规模1.661亿元。
亚军银河转债最高涨幅95.55%,收盘涨幅73.22%,收盘价格207元,溢价87.6%,剩余规模1.666亿元,正股涨幅4.58%。上一个交易日,正元转债价格111.499元,溢价13.23%,剩余规模1.666亿元。
正元转债拿下涨幅桂冠,且一天内同时两只转债的最高涨幅超过95%,极大激发了转债市场的超短人气,转债妖风一发不可收拾。盘后,龙王正元转债因涨幅过高,自查停牌。收盘时,智能转债上涨31.3%、久吾转债上涨29.8%、同德转债上涨27.5%。
(二)史上最疯振幅日
2020年10月23日,周五,转债市场成交额1924.24亿元。
剧烈波动,整体振幅创下历史纪录。
三只转债最高涨幅超过100%,分别是智能转债、银河转债、宝莱转债。
智能转债转债最高涨幅148.3%,收盘涨幅48.28%,收盘价格215元,溢价161.46%,剩余规模2.298亿元,正股下跌2.61%。上一个交易日,智能转债价格145元,溢价71.72%,剩余规模2.298亿元。
银河转债最高涨幅100.9%,收盘涨幅-3.86%,收盘价格199元,溢价88.86%,剩余规模1.666亿元,正股下跌4.53%。上一个交易日,银河转债价格207元,溢价87.55%,剩余规模1.666亿元。
宝莱转债最高涨幅100.9%,收盘涨幅31.62%,收盘价格154元,溢价82.12%,剩余规模2.19亿元,正股下跌1.78%。上一个交易日,宝莱转债价格117元,溢价35.91%,剩余规模2.19亿元。
全天共有12只转债振幅超过50%,分别是智能转债、银河转债、飞鹿转债、雷迪转债、钧达转债、宝莱转债、联得转债、同德转债、三超转债、航新转债、万里转债、久吾转债。
没有经历过那个时代的人,根本无法想象,单日涨幅180%是什么概念,也无法理解一天之内,12只转债的振幅超过50%是怎么的跌宕起伏。
三、2021年的低溢价策略
2020年转债的超级疯炒,终于引来了管理层的铁拳,为此修订了可转债交易规则,加入20%、30%的临时停牌制度,可转债的“无限涨幅”得到了极大限制。至此以后,转债单日涨幅超过100%的奇迹,可能只会存在于历史了。
打击妖债的政策高压后,妖债的主流盈利地位受到动摇,低溢价策略悄然兴起。
低溢价策略的原理是:以打折的价格买入获得安全垫。不要担心这个折价安全垫虚无飘渺,到目前为止发行过的所有转债,没有一只能将高折价长期持续到底。
转债折价一般出现在两种情况下:
一是转债价格较高。当转债价格远离债性区域后,因恐惧而产生折价。二是正股波动大。正股波动幅度增大,转债跟随正股波动产生偏离的幅度也增大,出现折价的可能性也变大。
上述两种情况,根源都在于正股活跃。
活跃,就意味着波动机会。
转债可以T+0、比正股的涨跌幅范围大、有100元的面值保护、有回售的保护伞、有下修的作弊器、有强赎转股不还钱的野心,相对于正股优势太多,所以转债天然就应该享受溢价。
那么,处于折价状态的转债,都潜藏着“将来要比正股猛”的冲动基因。
2021年初转债的整体溢价率还很低,1月4日时转债平均溢价率仅27.49%。相比于现在转债平均溢价率43.71%, 那是一个低估的时光,折价转债也随处可见,并在此之中催生了一大批牛债。
夜深了,以后再慢慢写。
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