可转债的主流盈利模式变迁，以2020年为界。
一、2020年前的“双低”“三线”策略
2020年之前，可转债的主流盈利模式，是市场上最流行的“双低”法则、“三线”策略，讲究的是低风险，风险越低越值得重仓投入。实事求是地说，这种策略是非常安全的，如果严格按照双低三线操作，几乎没什么风险，耐心等待盈利机会的到来即可。在逻辑上和冯柳的弱者体系有相似之处，核心要义就是——不被伤害地等待改变。三线策略的主要代表是安道全，他的《可转债投资魔法书》是无数转债客的启蒙教材（也包括我），当时已经被封神。我在2020年之前也连续多年购买了他们团队的VIP群，一直悉心研究跟踪。我承认安道全的模式非常安全，但收益率确实与我的预期有差距。我认为，转债除了这般沉闷地守候外，她应该更有色彩，因为她天生丽质，T+0\无涨跌幅限制（当时），是市场上最适合短线炒作的品种。
这一想法，在2020年得以验证。
二、2020年的妖债狂潮
2020年3月，是中国可转债市场生态改变的转折月。在此之前，短线客们也曾数次在转债市场上风起波澜，但都是来得快去得快，没有形成短线市场有效的情绪周期，从而无法形成持续性盈利效应，转债市场一直是以“双低”“三线”为代表的长线玩家的天下。
2020年3月9日再升转债、尚荣转债双子炮响（分别单日上涨55.90%和54.94%），给转债市场送来了短线主义。
那是一个神仙打架的可转债短线黄金岁月。
我用宁稳网的“回头看”功能，抓取当年几日行情概括简介：
（一）史上最疯涨幅日
2020年10月22日，周四，转债市场成交额1187.13亿元。
正元转债和银河转债双妖齐飞。
龙王正元转债最高涨幅180.5%，收盘涨幅176.4%，创下转债历史最高涨幅纪录。收盘价格353.805元，溢价171%，剩余规模1.661亿元，正股涨幅6.90%。上一个交易日，正元转债价格128元，溢价4.64%，剩余规模1.661亿元。
亚军银河转债最高涨幅95.55%，收盘涨幅73.22%，收盘价格207元，溢价87.6%，剩余规模1.666亿元，正股涨幅4.58%。上一个交易日，正元转债价格111.499元，溢价13.23%，剩余规模1.666亿元。
正元转债拿下涨幅桂冠，且一天内同时两只转债的最高涨幅超过95%，极大激发了转债市场的超短人气，转债妖风一发不可收拾。盘后，龙王正元转债因涨幅过高，自查停牌。收盘时，智能转债上涨31.3%、久吾转债上涨29.8%、同德转债上涨27.5%。
（二）史上最疯振幅日
2020年10月23日，周五，转债市场成交额1924.24亿元。
剧烈波动，整体振幅创下历史纪录。
三只转债最高涨幅超过100%，分别是智能转债、银河转债、宝莱转债。
智能转债转债最高涨幅148.3%，收盘涨幅48.28%，收盘价格215元，溢价161.46%，剩余规模2.298亿元，正股下跌2.61%。上一个交易日，智能转债价格145元，溢价71.72%，剩余规模2.298亿元。
银河转债最高涨幅100.9%，收盘涨幅-3.86%，收盘价格199元，溢价88.86%，剩余规模1.666亿元，正股下跌4.53%。上一个交易日，银河转债价格207元，溢价87.55%，剩余规模1.666亿元。
宝莱转债最高涨幅100.9%，收盘涨幅31.62%，收盘价格154元，溢价82.12%，剩余规模2.19亿元，正股下跌1.78%。上一个交易日，宝莱转债价格117元，溢价35.91%，剩余规模2.19亿元。
全天共有12只转债振幅超过50%，分别是智能转债、银河转债、飞鹿转债、雷迪转债、钧达转债、宝莱转债、联得转债、同德转债、三超转债、航新转债、万里转债、久吾转债。
没有经历过那个时代的人，根本无法想象，单日涨幅180%是什么概念，也无法理解一天之内，12只转债的振幅超过50%是怎么的跌宕起伏。
三、2021年的低溢价策略
2020年转债的超级疯炒，终于引来了管理层的铁拳，为此修订了可转债交易规则，加入20%、30%的临时停牌制度，可转债的“无限涨幅”得到了极大限制。至此以后，转债单日涨幅超过100%的奇迹，可能只会存在于历史了。
打击妖债的政策高压后，妖债的主流盈利地位受到动摇，低溢价策略悄然兴起。
低溢价策略的原理是：以打折的价格买入获得安全垫。不要担心这个折价安全垫虚无飘渺，到目前为止发行过的所有转债，没有一只能将高折价长期持续到底。
转债折价一般出现在两种情况下：
一是转债价格较高。当转债价格远离债性区域后，因恐惧而产生折价。二是正股波动大。正股波动幅度增大，转债跟随正股波动产生偏离的幅度也增大，出现折价的可能性也变大。
上述两种情况，根源都在于正股活跃。
活跃，就意味着波动机会。
转债可以T+0、比正股的涨跌幅范围大、有100元的面值保护、有回售的保护伞、有下修的作弊器、有强赎转股不还钱的野心，相对于正股优势太多，所以转债天然就应该享受溢价。
那么，处于折价状态的转债，都潜藏着“将来要比正股猛”的冲动基因。
2021年初转债的整体溢价率还很低，1月4日时转债平均溢价率仅27.49%。相比于现在转债平均溢价率43.71%， 那是一个低估的时光，折价转债也随处可见，并在此之中催生了一大批牛债。
夜深了，以后再慢慢写。
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