那4只熟悉的黑天鹅，其实可以炖着吃了

对于期权卖方来说，确实怕行情乱动，尤其是防不胜防的黑天鹅，50ETF期权自2017年以来，出现了好几只黑天鹅，主要的表现就是标的的暴涨暴跌以及波动率的暴涨，会导致卖方在短时间内损失惨重。这几次行情我也经历过，但从我的经历来看，这些黑天鹅既是卖方的痛苦，也是买方的饕餮盛宴，但是对于资金不太大的卖方来说，在一定程度上可以躲开这些黑天鹅，还能使用买方或者波动率退潮后狠狠的多吃几只烧鹅。

这里的几个前提包括：

1.对标的方向有一定感觉或者判断、跟随的投资者。

2.投入的金额不太大（小于1000万，或小于2000张合约）的投资者。

3.不是简单双卖50元/张以下合约，为了每个月1-2%的投资者。

4.适当的时候会买卖结合的投资者。

5.主要为自有资金，能够承受一定幅度回撤的投资者。

我们来重演下传说中的那几只黑天鹅（2017.5.25, 2018.2.6-9, 2018.3.23, 2019.2.25），主要原因都是波动率暴涨，但在这之前，都有迹可循。

一、2017年5月25日的暴涨

1.行情简述

前面1-4月份横盘，5月5日见底，随后缓慢上涨，5月25日当天50ETF大涨接近3%，波动率从8%暴涨到12%,涨幅接近50%。6月份认购合约涨幅为3-7倍。随后，开启了一波波澜壮阔的上涨行情，单月赚10-20倍的情况并不少见。

历史合约走势来源：东方财富choice金融终端

2.当时我的做法

当时我处于期权的初始阶段，只会做买方，前面1-4月份买方每个月亏损接近归零，在5月初投入了3万亏损，5月中旬50ETF站上均线加仓2万元，随后在5月24日50ETF期权5月合约收盘日涨到15万元，5月25日大涨后，账户资金涨到50多万元。 

5月24日账户截图 ，总权益接近15万元

5月25日账户截图，总权益接近55万元，一天暴涨40万元。 

3.如何炖黑天鹅

其实，前面四个月的横盘，有舒适的卖方赚到了18%的利润，但是在5月初，波动率很低，一个月后到期的平值期权价格才200元/张，而且，简单的从图形上来看，当时茅台涨了较长时间，平安开始慢慢上涨，这时候在持有较多数量的卖认购是不太合理、不太敏感的，至少要持有部分的买购，效率更高。而远月合约虽然价格贵，但是受波动率影响更大一些，一旦升波，利润小风险大。

而后波澜壮阔的大行情 ，刚好是买方吃肉的大好时机。

二、2018年2月6-9日的大跌

1.行情简述

经历了2018年1月份的 18连阳，50ETF涨到了3.2元的高度，随后回落再次上升，2月6日开始下跌，随后的3天把18连阳的成绩全部抹去，波动率暴涨到40%，最便宜时1元的2700沽，最高涨到1000元/张，卖方叫苦不迭。 

2.当时我的做法

当时还是只会做买方，1月份盈利180多万以后，觉得上涨不会太持续，但又不想失去继续上行的收益，于是大部分合约平仓，买入了30万元的认购期权（占上个月利润的20%），2月份这些资金自然损失殆尽，但也是亏损有限。

2月5日账户截图

2月9日账户截图，爆亏 

 3.如何炖黑天鹅

首先，在18连阳之后，再去单纯的卖出认沽也不尽合理。

再从简单的均线来看，6日低开跌破5日线，7日大阴线跌破短期均线，这时应该卖沽减仓，或者加仓一些买认沽，自然可以由亏变成赚。

我最后悔的是当时认购亏损，账户也懒得看，其实只要鼓起勇气，买入1-5万元的认沽，就可以反败为胜，前面多头亏损已成定局，自然也不会浪费多买着几万块钱而已。

并且，在2月9日长下影之后，认沽尤其是虚值认沽，随着卖方止损完毕，价格有些回落，再后面一天波动率快速回落，还有资金的投资者反而可以吃到降波这一段，不管卖购卖沽，还是双卖，都能收获10%以上。

三、2018年3月23日黑天鹅

1.行情简述

经历过2月初的大跌和随后的反弹、横盘之后，相对平稳，但在3月23日推特的影响下，50ETF大跌超过3%，这个黑天鹅是最防不胜防的，因为是突发事件。距离到期日只有3天，虚值认沽期权涨幅为10-18倍，捡烟头的卖方损失惨重。

2.我当时的做法

在前面的半个月里，有买入认购，另外账户有卖出虚值认沽遭受了一些损失，但是仓位不算重，并且在3月23日买入认沽对冲，挽回一点点损失。

3月22日账户截图

3月23日账户截图

3. 如何炖黑天鹅

这一只黑天鹅确实比较黑，属于突发事件难以预防，而且以跳空方式来进行。可能原来卖出的认沽，或者卖出跨式会有一些影响，但当天的波动率相对前两次，没有明显变化。跳空的浮亏无法避免，只好在后面加入买认沽来对冲。而且非常虚值的认沽虽然涨的幅度很大，但是每张上涨的金额并不多。

四、2019年2月25日的192倍

1. 行情简述

 2019年1月初开始探底回升，缓慢上涨，到了2月25日情绪释放的淋漓尽致，当天50ETF大涨超过7%，且价格高于净值。波动率大涨到接近40%，涌现了广为流传的192倍的期权，但两天后，该合约归零。 

 

2. 我当时的做法

从1月份开始，先使用卖认沽，后使用牛市价差加卖认沽，随后用合成多头，最后在2月25日爆发，赚取了巨额利润。

 

3. 如何炖黑天鹅

其实从一月份上涨开始，稍微明白点趋势投资者，在这样上涨的趋势中，不应傻傻的卖出认购，明显要以卖认沽为主，再加上牛市价差是可以理解的。而且在上涨加速的过程中，应该要适当的放大多头敞口，这样才能获得合理的利润。各种策略，各种卖方策略，大多数还是根据标的的走势来定的，上涨、下跌、横盘都有相应的对策，而不是傻傻的双卖。

并且，在大涨过后的那天下跌，包括大涨后50ETF的价格大幅超越IOPV，就应该平仓或者尝试卖出期权赚取降波和收复升水的利润。

 

并且，在2月份的升波周期里，按道理就应该减少卖方的比例，适当的加上买方。

 

总的来说，黑天鹅是风险也是灾后重建的机会，而且多数黑天鹅并没有那么黑，或者是趋势发展到极致，或者是趋势反转的痛苦。卖方不要懒，没有什么躺赚，如果真有，那很多资本不就涌进来了么？还是智力、风控、能力的体现。

 

买卖结合，左右逢源。

彼之砒霜，我之蜜糖！