​纵虎归山，分化行情谁主沉浮——12月总结（今晚直播）

2022年12月行权月（11月24日-12月28日），6个标的整体上是震荡下跌-反弹的走势。

一、行情回顾

上月期权合约行权日50ETF收盘2.575元（11月23日），本月（12月28日）收盘2.649元，最高2.716元（12月9日），最低2.498元（11月28日，除权前），区间涨幅4.37%，主要成分股茅台、招行、平安均震荡。

图1 12月行权月50ETF走势

上月期权合约行权日300ETF收盘3.834元（11月23日），本月（12月28日）收盘3.934元，最高4.069元（12月9日），最低3.73元（11月28日），区间涨幅2.61%，主要成分股宁德下跌，五粮液小幅回落后反弹。

图2  12月行权月300ETF走势

图3 中证500走势

图4 创业板走势

这波行情，可能是由于月初全国放开后，有些交易员在家发烧无法进行操作，导致题材股出现一波回调，但是蓝筹股估值低比较硬气，最后小票标的回调较多，月底超跌反弹，大票标的保持稳定 。

图5 引弓射雕统计的波动率指数

总的来看，这个月的行情比较分化，大票和小票的分化，最后大票比较淡定，500、1000、创业板反而下跌，所以做多做空，还是要选对标的才行。

近期平值附近认购期权表现如下（以300期权为例）：

图5认购3800

图6认购3900

图7 认购4000

平值附近的认沽表现如下：

图8 认沽3900

图9认沽4000

图10 500认购5750

图11 500认购6000

图12 500认沽6000

图12 500认沽5750

二、个人操作

本月股指期权基本没操作，短期买过一些1000的认沽，有所获利。ETF期权操作有一些，ETF期权账户，延续上个月的12月双卖50的2600（后除权为2564A），然后加仓了卖3月2600-2800，50一番波动后，12月合约双双回血，3月合约也双赢，还买过500的认沽盈利近三万，期间再根据不同标的走势买卖多空。总体看，本月ETF期权从上个月的81万上升到90多万，盈利超过10%。

图13 12月ETF期权行权日的持仓

本月商品期权账户波动，最后有所盈利。很多品种震荡弱多头，主要还是做了原油和PTA，PTA的牛三腿，原油的双卖吃降波，以及一些其他品种的快进快出，还算可以，但是PTA的卖购没有及时撤退，吞噬了较多利润。

图15 股指和商品期权持仓（12月27收盘）

图16 商品期权标的

图17 商品期权标的（2）

图18商品期权标的（3）

三、几点体会

1.行情转变买卖转变。从这个月股指期权群和商品期权群的热度，还有直接看K线可以看出，两边的行情此起彼伏，股指分化，大票快小票不涨，商品多数弱弱的方向少数震荡震荡，不管什么方式做个空，卖购卖沽都能获取大利润，但是随后的行情转变，前面爽习惯的买方要及时切换到卖方。

2.依托走势做多空。对于股指、商品期权标的，我们看到都是经典的多空转换走势，非常棒。如果放到30分钟级别，就更加清楚了，但是周期很快，需要能抓得住。

图19 中证1000日K线图

3.善于使用期权策略。有人单腿买购/沽冲的很快，但是后期商品和股指都转向震荡，还是单腿买会回落很大，这时候，先做个牛熊市价差稳住再用双卖/卖沽，期货期权结合，就很好，也是拿的住又有收益。

图20 实值认购的连续性较好

图21 比较便宜的认购，则上下波动非常大

图22 认沽则几乎只有卖方机会

4.做方向的多关注商品期权。股指类的标的，从宏观形势看，就是涨跌都不容易，波动率也不高，买卖都不好做，自从阶段性比较少做股指期权，整个人都轻松愉快。但是我们看商品期权，真的机会非常多啊，或者是方向，或者是降波，都很爽。

5.股指注意分化的机会。从这段时间来看，不同的股指类标的的走势是分化的，大票上涨几个点，而创业板下跌，那么在群里争论多空，都是鸡同鸭讲的。比如本月跌幅最大的实际上是500和1000指数。

6.一些远月合约不必急着止损。可以根据行情转换就回来，比如笔者很早就卖出的2564认购认沽，一度卖沽浮亏近20万，最后靠对冲赚了点，反而捞回来了。

图23 ETF期权持仓

四、一些不足

1.空头思维没及时转变。商品类标的（如PTA)，前段下跌我对冲的卖购还是不错，但在后面反弹行情中，卖购仓位太大距离标的太近，导致快速回撤，并且还不是一天，而是两天，每天都下个台阶，后面止损就比较大了，还好加了些买方，挽回损失。

图25 PTA日K线

2.节奏把握不好。主要是多空的节奏，没有及时切换，扛一扛，就扛出亏损来了。

五、1月份展望

一年转眼间就快收尾了，说好的如虎添亿目标多数人应该还是渐行渐远？不知股指类市场会怎么走，历史总是在刷新，经过一段的调整，希望还能继续往前走，买怕没有连续的走势，卖，波动率还可以。目前50ETF到了2.65元附近，300ETF到3.9元附近，其他几个标的也是多空都可，经过前期的震荡和调整后，应该是上有顶、下有底的形态，但是日内标的的波动会加大，波动率又降低了。如果要做方向，可以跟随趋势逐渐投入，或者看看中证500、1000和创业板，或者等待突破完成，买卖方都可以，如果为了安全最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，不建议使用简单双卖，或者卖的行权间距远一些，耐心观察波动率的平稳、上升或下降，或者适当同向实值买方对冲，混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。

图26  11月23日50ETF期权12月合约T型报价

图27  11月23日创业板ETF期权12月合约T型报价

图28 12月28日50ETF期权12-1月合约T型报价

图29  12月28日创业板ETF期权12-1月合约T型报价

经过这一波探底行情，股指类期权的机会还需要耐心等待，或者做好小周期,波动率、方向和波段成为了获利的重点，跟随市场的去操作就可以了，商品则先顺势做方向性交易，买卖都可，等到确定筑底后，则可以再做波动率交易，等待这样的大机会。

今晚直播：

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