“当时机正确时应该把全部身家都赌上,一旦对某笔交易极端有信心,就应该敢于扼住机会的咽喉不松手。这需要有做头“猪”的勇气,敢于抓住盈利不放,永远提醒自己“要有做猪的勇气(It takes courage tobe a pig)” ---- 德鲁肯米勒 (索罗斯合伙经理人)
股市进入2014甲午年,市场愈加下跌,蓝筹股估值愈发惨淡,上证市值降低到14万亿,市盈率跌不足10倍,日成交额不足500亿,股票破净数量不断增加,股价不断创5年的新低。反观创业板的一片火热,这是冰火两重天的世界,市值仅仅1.6万亿,市盈率高达59倍,日成交额不足325亿,超高换手率达2%;假设沪市要达到创业板的热度,日成交额需要2800亿。
畸高的创业板让人想起1999-2000年的网络股,当年极度热炒的网络股,而今成长为大公司大蓝筹的有谁呢?市场容量极小的电影传媒行业,已经炒出了近400亿市值的股票,这类击鼓传花的游戏,只能属于机构投资和基金经理们的爱好,对于保守长期投资者,宁可落后于市场,也不愿承受这种火中取栗的风险。
如果以市盈率指标查看,市场的估值已经低于2005/2008年熊市底端,如果以破净率的股票数量来观察, 2005年998点时,破净个股为176家,2008年破净个股为205家(钢铁,造纸,地产);至跌至2000点以下破净个股为140家,主行业是银行,钢铁,采掘。重点关注
格力电器9倍;民生5倍,国电6倍,华侨城,茅台,沪宁高速在10倍以下,在过去一年中,曾将这些低PE股,与高PE 成长股(汤臣,青啤,家化,同仁堂,白药)分别做一组合测试,低PE股票收益率组合的收益是负数,与高PE股收益距离达20%之多。
幸运的是逆向投资者并不以一年期为投资期限,为了获得未来高收益,我们可以忍受市场偏见的长期折磨,股价愈低,市场的未来前景愈光明,股价愈低,市场的未来回报越大。以分红指标来观察,派息率与低PE值是硬币的正反面,二者不可分离,高分红派息的群体依然是蓝筹股。建行8%,工行7%;沪宁高速6.8%;茅台5.4%;国电5.7%;格力3.4%;民生4.4%,蓝筹股的高分红率已经是历史最高水准。
市场中低PE蓝筹的未来投资回报,取决于二个因素,其一是自身业绩,只要利润增长能够高于GDP7.7 以上的成长率;其二是行业估值变化,这决定于投资者的心理偏好转换,对于不理性的人性,从来是不可预测,从极度厌恶的资产会成为人见人爱的黄金,2012年底银行股的爆发,到2013年尾的暴跌,以跌破净资产而结束一年的行情,而同时期创业板毫无征兆的启动,到翻番持续的长牛。历史证明,过往高获利的投资品种,会成为下次亏损的源头,黄金,白酒,煤炭在过往十年火爆,在未来需要有沉寂3-5年低迷,如今地产行业的火爆人许多国人资产膨胀,但在未来必定不是一个好品种。
保守投资者奉行的君子不立危墙之下的明哲保身,先立不败之地而待敌之可胜,无论市场风格如何变化,我们依然坚守逆向低市盈率的投资法,当高估值的行业和公司,暴跌和低迷数年,才能成为投资的可选目标,兵形象水,水之行,避高而趋下,兵之胜,避实而击虚,在高下虚实之中,寻找投资的灵活性。
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