(5)沪深股市的规律：上证平均市盈率研究

 规律一：市盈率在20至60倍间波动
　　从历史看，沪市的整体市盈率总是在20倍至60倍波动。就是说，不管指数如何涨跌，整体市盈率总是呈现区间波动的态势，指数会呈现波浪式上升不断创新高的趋势，市盈率不会。当市盈率回到20倍的时候，股市见底，一轮牛市即将展开；而市盈率到了60倍，特别是冲到60倍之上，股市见顶，调整即将开始。

　　1992年，上证指数在1400点的时候，市盈率曾经到过破天荒的100倍，当时上海股市只有10来只股票，且盈利一般，这是特殊时期的市盈率，后来再也没有出现过。这个100倍市盈率显然太高了，然后我们看到股市就调整了，跌幅远比现在要大，1995年上证指数跌至500点一线的时候，市盈率也回到低点——20倍，这个市盈率意味着股市已经见底，跌不下去了。

　　果然，1996年新一轮牛市开始了，在1997、1998年回升到1500点一线，但此时，市盈率又到了60倍(没有超过)，市场调整，市盈率也回到40倍。然后，1999年发生“5·19”行情，这轮牛市创出新高，上证指数突破2000点，市盈率也突破60倍，在70倍左右，这个市盈率基本是个高点，很难继续上涨了，意味着调整要开始了。

　　2001年7月开始的调整是持续了4年的大熊市，上证指数一路跌到1000点，此时，我们看到市盈率回到了20倍，见底的信号十分明确。然后，2006年开始了一轮波澜壮阔的大牛市。

　　到了2007年九十月份的时候，沪市市盈率突破了60倍，就有了11月的暴跌，接着是反弹和今年1月的再次下跌。因此，当整体市盈率超过60倍的时候，一定要绷紧风险这根弦。

　　规律二：指数永远围着年线转
　　观察沪市17年走势图可以发现，上证指数实际上一直围绕年线上下波动：年线形成上升趋势的时候，指数通常都在年线上方运行，但偏离年线太远就会被拉回，形成调整。年线形成下降趋势的时候，指数通常都在年线下方运行，并受到年线的压制，同样，偏离太远就会出现反弹。不管牛市如何强势，一段时间后，指数总会到年线下方调整一段时间，然后再突破年线，形成新的上升趋势。

　　年线代表着市场一年的平均成本，是最重要的一条长期趋势线。围绕年线波动反映出市场涨跌交替的两种自然规律。

　　从这波大牛市看，上证指数是2005年12月29日突破年线的，实际上已经确立了牛市的格局，随后在年线上方已经运行了2年，是历史上最长的一次，而且，当上证指数6000点的时候，年线只有3475点，是历史上指数偏离年线最大的一次。随后，指数向年线回归，到2008年1月31日上证指数首次跌破了年线，说明偏离太远、太长之后，年线的确会将指数拉回。