怎样进行价值投资——以伊泰B为例（作者：jin888555）

         

   巴菲特说，自从价值投资理论问世以来，从未发现它蔚然成风。那还是在美国，中国就更别提了，A股里面忙忙碌碌，下注的占了绝大多数。

   也有一些半吊子价值投资者，或者机械式的价值投资者，把价值投资完全简单化了，比如前几年的茅台，近几年的银行，人们把价值投资等同于它们了。

   今天，本人就伊泰B股的投资价值分析，来说明一下价值投资的一种思路，供大家参考。

   价格是你所付出的：伊泰B股当前价格约人民币7.5元，如果我买入两股，那么我需要付出15元，理个发的钱吧。

    那么我能得到什么呢？

   伊泰B的主要资产是埋在鄂尔多斯地下的煤炭，2股的话折合正好1吨煤，我们会得到一吨煤，但是是埋在地下的，1吨煤可以卖5～600元，但是挖出来、运出去都要花钱，实际上今年，伊泰B每卖出一吨煤平均大约赚了75元钱。

   你看很清楚，在今年煤炭行情很差的情况下，1吨煤可以赚75元，如果是前两年，1吨煤可以赚150元以上，而目前大量的煤炭行业已经开始亏损了。

   你看，我们付出15元，可以得到75元，多么划算啊！

   但是别急，这75元是未来若干年逐渐释放的，而且管理层不会全部给你，他只给你分红，比例是30%，那么你只能得到23元的分红，在未来若干年里。这个若干年是多少，嘿嘿，很可能是20～30年的时间，这样长的时间里，付出15元，得到23元，那么年收益率也就3~4%了，跟存银行差不多。当然了，这是几乎最差劲的情况了。

    那么还有剩下的52元留存利润呢？

   管理层拿去烧了，烧在煤制油项目上去了，那么煤制油项目前景如何呢？我也不是很清楚，当前来说，报表显示，伊泰的煤制油是盈利的。留存的这52元，未来到底能变成多少分红，回到股东手里，这个我也不确定。

   我们再来算算好一点的情况，如果未来煤炭每吨能够赚到100元，而且没有被管理层糟蹋，那么回报如何呢？

   付出15元，回报100元，就算25年吧，算下来年回报率17%，怎么样？这个回报相当诱人吧。其实这个并不算太乐观的假设，只是一般化的假设。

   注：本文并非推荐买入伊泰，实际上伊泰目前存在不少问题，如雪球小石所言。本文仅是距离说明价值投资的一个分析方法而已。

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网友评论：

邢台草帽：假设太多，最后得到预期的概率就越来越小。留存利益是属于股东的，但是如果管理层不优秀，那就很可能被挥霍掉。另外很重要的一点，重资产的行业，会有不断的扩大规模的固定投入，这样很可能大部分的留存收益都变成了各类厂房和机器，很多时候，虽然规模扩大了，但是收益不一定增加，尤其是强周期类型的企业，那这些留存收益也就白瞎了。

   所以强周期的企业,还是找行业拐点吧，这个价值很难算得，因为未知的假设实在是太多了。

king：请教您，这是不是就是现金流折现估值法？如果是的话，我第一次看懂了，非常感谢您深入浅出的介绍。另外，伊泰是煤炭，在企业的全生命周期里能赚多少钱取决于地下的煤炭储量，这个比较容易计算。不过如果是消费企业，比如伊利股份，未来能赚多少钱又怎么计算呢？能简单指点一下吗？

jin888555：这是现金流折现法的逆运算，一般债券的收益率都是这样计算的，因为消除了折现率的影响，更方便实用。不同的企业，预估未来财务状况会有不同的方法，伊利的话，没研究，大概先预估一下未来奶品市场的增长率，市场份额的变化，然后估算分红情况，再计算吧，我一般是这样子搞的。