2015年格雷投资致客户的一封信
——专注10年回报
致尊敬的格雷客户：
2014年上证指数大幅上涨，11月份开始在中字头蓝筹股的强势带领下，大幅上涨，全年涨幅52.87%。深证成指全年涨幅35.61%，创业板指数上涨12.8%。我们的格雷一、二期产品按开放日净值计（2013-12-20至2014-12-19），全年收益率分别为23.28%和22.32%。由于12月20日开放日后至年末，产品重仓股的继续上涨，因此按自然年统计，格雷产品2014年全年收益率分别为29.04%和28.53%。就长期收益而言，格雷8年559%的总投资回报，遥遥领先于同期上证指数19%的涨幅。
下表为2007年以来的投资收益图表
注：格雷投资2014年收益率以格雷一期自然年收益计量。
格雷的企业文化（部分）：
核心价值观
投资纲领：买股票就是买企业的股权，买企业就是买企业未来现金流的折现。
投资原则：好的商业模式+好的团队+合适的价格+时间=成功
投资纪律：不做不懂的东西，不融资融券，不做空
投资思想：专注于10年回报
格雷愿景：成为一个生存101年的世界一流企业
格雷使命：为客户创造持久的、安全的高于指数的投资回报
我们的投资理念
我们今后力求寻找这样的企业：
首先，我能够理解并搞懂的企业；其次是企业要有持续的竞争优势；第三是要有好的管理层，最后是便宜或不贵的价格；
2013年以来，随着投资经验以及教训的不断积累（当然也包括别人的经验教训），我们慢慢意识到要想投资持续成功最重要的是要投资自己能够搞懂的企业，这才是投资的精髓。投资到一些不懂得企业，虽然也可能短期内股价会获得大幅上涨，但长期来看犯大错误的风险很高。而且一旦犯大错，很可能让你原来所有的积累一夜回到原点。
当然，什么才叫懂呢，这个很难有清楚而又准确的定义，在我的理解就是投资的资产的未来的盈利能力你要能看懂，也就是未来的企业现金流，至少看到未来的5年、10年以上。如果你不懂企业未来的现金流（可自由支配的利润），你将无法判断企业究竟值多少钱，你也当然无法判断企业当前的市场价格是低估还是高估，而参照PE、PB这样的简单估值法，我们看到的只是历史，而这个历史数据无法验证未来，所以静态估值的高低，并不代表企业真正是高估还是低估，我们未来要想持续成功，必须严格在我们的能力圈内找到对其未来现金流有大致确定性判断的企业。我们坚信这是我们获得投资盈利最确定的方法，即使交易所关闭10年，依然能给我们带来大幅的盈利回报的企业，才是我们想要投资的好标的。
当然，很多人认为大多数企业根本就没有自由现金流或者说无法估计现金流，难道这样的企业就不能投资了吗？我认为如果我看不懂未来的现金流，那么我就不会碰，而且我相信人的一生不需要找到太多的企业去投资就足矣，只要能够找到8、10个的自己能看懂的优秀企业投资足以产生非常不错的回报，看看中国过去的一些好企业，像茅台、腾讯控股、百度、云南白药等的业绩和股价表现，哪个不是数十倍甚至数百倍的回报，而同期的指数涨幅还不及他们的十分之一、百分之一。
在投资中，我认为，成功的投资=好的商业模式（持续竞争优势）+好的管理层+合适的价格+时间，而这里面商业模式的重要性很高，因为任何一个企业早晚都可能被一个一般的或者是较差的管理层接管，所以要想确保企业的价值不断的增长，唯有具备像傻瓜一样都能经营的企业才是最重要的。同时对于买入价格我们尽量寻找便宜的时候，而对于真正伟大的投资实际上价格没那么重要，只要不贵就一定会有很不错的回报，即使短期来看你买的折扣并不大。找到好的标的，然后一直拥有他，假以时日一定会有不错的回报，但是这个时日我会告诉大家至少用10年的眼光和心态对待，所以我们未来的目标是专注于10年回报的企业，我这里的意思不是说一定要持有十年，只是在买入的时候你要用这种思想去思考，不打算持有10年的就不应该持有10天。在持有的过程中，很可能企业会出现极度高估的时候或者是我又发现了一个比这个投资更好的投资机会，这时候就是卖掉股票的时候了，所以，专注于10年回报是我们格雷投资重要的一种投资思想，是一种价值观。
我还将确定，未来我们只会关心企业本身，对于股票市场我只当巴菲特认为的市场先生给我的报价，我不会被市场所愚弄，相反我要利用他的错误来获取更大的回报，我是我们能够给各位的永远不会变的承诺。
加大海外市场优秀企业的投资布局
格雷投资海外市场开始于2008年，当时我们投资了港股的百丽国际、味千拉面等消费类企业，后来将大部分资金换回A股和美股，比如在2012年海外大面积做空中概股时，我们以及其便宜的价值买到新东方、特斯拉、易车网、搜房等优秀企业，让我们海外投资回报远超A股。因为很多优秀和伟大的企业由于各种原因最终选择了在海外市场上市，比如腾讯、阿里巴巴、百度等，而投资政策的限制让我们国内的投资者很难分享到这些伟大企业的成长，今年，沪港通的放开，让我们有了投资香港上市的优秀企业的渠道，我相信，以后投资管制将会更加宽松，我们有机会投资全球具备持续竞争优势的企业。另外，我们也计划择机成立投资海外市场的基金产品，帮助我们的客户能够分享到中国最优秀企业的收益。
我们对未来的看法：
A股在经历了7年的熊市洗礼后，最近两个月，在大盘蓝筹股的带动下逐渐走牛，对于未来的市场走势我们并不想过多判断，因为那不是我们擅长的.大盘极度高度或低估的两端是容易判断的，比如2007年5000点以上，我们认为大盘极度高估了，而这两年的2000点附近我们也在给各位的信中反复告诉大家，那是黎明前的黑暗。如今大盘重回3000点，未来会如何走，我们只能告诉各位，对于我们持有的企业，我们认为他们目前依然是严重低估的，无论未来是企业长期价值回归还是牛市效应，如果我们着眼未来数年的话，我们丰厚的投资回报都将是可期的。
格雷投资 张可兴
2015年1月5日
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
