红杉计越：1个涨停收回所有并购投入 为什么不做？

编者按，以下为红杉资本董事计越在投中集团举办的2015年投资年会上的发言。

今年大家都在谈注册制，但事实上从去年开始，中国所有的美元基金投资速度，应该历史上最快的。假如注册制今年推出，国内的人民币基金速度也会加快。

回过来再看，注册制是什么，到底起什么样的作用？任何事件没有改变核心本质。这个无论在香港还是美国都是一样的，每家投资机构投资的历史都是一样的。最终永远都是资本市场10%的公司，创造了90%的收益。这意味着国内注册制推出或者什么样的制度推出，最终的目的是能否能吸引10%的最优秀的公司到你的资本市场上市，这是最关键的。

注册制出来后，可以有很多的公司来，这些都没有问题。问题在于，这最优秀的10%，是否由于你的一些制度，或者一些机制的设置，让他造成了障碍，他没有办法来，这个可能是最要去思考的问题。此外，重点还在于，我们如何去挖掘这里面最优秀的公司。这个是我们接下来去思考的问题。

再看看并购案例。我们看到，用美元投资的项目也在并购。有一些是比较合理的，今年滴滴与快的，58同城与赶集：在一个方向上，两家竞争非常惨烈的公司，通过这样业务的合作，实现1+1大于2的结果，这个是非常合理的情况。

并购的频繁发生，在目前更广泛的意义上，的确是现在由于两边的市值不对等。人民币的国内资本市场这些公司原来比如40到50倍的PE，买一个游戏公司是10-15倍的PE，原来的公司还有几个涨停板，那肯定一算这个账等于白给钱，不用给钱。一个涨停板就把付出的并购钱就涨回来了。这个事干嘛不做呢，辛辛苦苦做一年的运营还不如一天一个涨停板，现在国内很多公司一年的利润还不足10%，现在很多传统行业竞争已经非常激烈了。辛辛苦苦一年都不足10%的净利润，而收购一家公司几个涨停板，这个干嘛不做，逻辑上讲应该做的，这是屁股决定脑袋的结果。

长期来讲，当一个资本市场越来越成熟的话，我觉得一定是一个奖励少数优秀企业，大部分一般的企业会受到惩罚的市场，这才是成熟的市场。

通过机制改变，真的让10%的最优秀公司留在国内的话，那我觉得中国的投资者不笨的，最后也会知道哪家公司比其他公司好，没有一个人不知道这种情况，只不过说，现在在国内没有选择。