人的游戏

一、规律靠不住

做交易的朋友，不知道有没有和我一样感悟的。每当以为自己有所成，然后很快就会被市场狠狠的打脸。最后才明白，所谓技术面，基本面，量化等各种各样的交易方法，没有一种方法可以保证长期持续有效。

正如人类觉得地球最近几十年变暖了，但人类文明史只有几千年，远远理解不了千万年甚至亿年级别的周期性的冰河时期。在金融市场，我们有限的经验，不管是五年，或五十年，面对有无限可能性的未来，还是太仓白无力。

我养了一缸鱼，每个星期天我会给他们喂高蛋白的丰年虾，加快他们的生长。有一天，其中一只很聪明的鱼，这里就管科学家鱼吧，他发现了一个规律：这个环境每隔七天就有非常好的食物降临。于是在一次食物降临后，它预测七个日夜之后会有另外一次，并告诉所有其他的鱼。结果它的预言成真了！所有的鱼都非常高兴他们认识了这个规律。经过好几个星期，他们都观察到了这个现象，给予发现这个现象的科学家鱼以崇高的敬意，并把它定义为“七天定理”，是这个环境最重要的定理之一。我听到鱼群们关于七天定理的交谈。我笑了。

在金融市场，我们就是那些鱼，人类一思考，上帝就发笑。正如我以为豆油应该比棕榈油贵，相信很多套利老鸟也和我一个认识，结果你以为的规律，正好成为人家收割的利器。

二、价投大师的反思

很多人应该读过霍华德·马克斯 (Howard Marks)的代表著作《投资最重要的事》。我是他的读者之一。霍华德·马克斯最坚定的价值投资者之一。我也是价值投资的信仰者之一。最近霍华德·马克斯已经开始反思价值投资：

“与上世纪50、60年代不同，现在的一切似乎每天都在变化。很难想象一家公司或行业在未来几年既不会成为颠覆者，也不会被颠覆（或两者兼而有之）。如果有人认为，今天榜单上的所有领先的成长型公司在五年或十年后仍将存在，那么他很有可能被证明是错的。对投资者而言，这意味着存在新的世界秩序。像“稳定”、“防御”和“护城河”等词在未来将不再那么重要。许多投资将需要比过去更多的技术专长。而基于昨日故事必将在明日重演这一守旧思维进行的投资将会受到市场越来越严格的审查。”

很显然，现在的世界进化迭代速度远远超过上个世纪的工业时代。而“稳定”、“防御”和“护城河”其实是变化缓慢的工业时代的特征。价值投资本质上是线性思维，强者恒强，马太效应。也就是霍华德·马克斯所说的”昨日故事必将在明日重演“。进化速度越快，已经积累的竞争优势被淘汰的速度越快。变化迅速和跨界竞争不断涌现的新时代，我们对投资思维的理解也要与时俱进。价值投资方法依然有效，但也要拥抱新的投资思维。

无论商品市场或股票市场，都没有什么方法是永恒的。无论价值投资或成长股投资，量化交易，都可能连续多年不灵。只是这次轮到了价投，且周期有点长。

三、人的游戏

价格是如何形成的？竞价。竞价交易制度又称委托驱动制度，其特征是：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格优先与时间优先的原则排序，将买卖指令配对竞价成交。与"指令驱动"的竞价交易制度相对的是"报价驱动"的做市商制度,这两种交易制度是现代证券市场的交易机制两种基本类型。

短期价格波动由资金决定，有人买多，有人卖空，有人平多，有人平空。所以价格时刻都由投资者的报价决定。至于投资者为什么买多，为什么卖空，为什么平多，为什么平空。则原因千万种。不同的交易者甚至同一个交易者在不同时点给出的答案也可能不尽相同，但总而言之，除了突发情况都不外乎如下几种：宏观因素的变化、现货供需结构的转变、投机资金的操纵、市场整体氛围的扰动……有人因为消息行动，有人因为技术面行动，有人以自己理解的基本面行动。有人觉得赚的够了平仓，有人需要用钱平仓，有人亏的保证金不足了平仓。更有一些资金兴风作浪，操纵市场，专门扫对手止损。