以有价值的趋势为起点，以无价值的趋势扭转为终点

估值高低还需要买卖时机，低估的未必马上涨，高估的也可以更高估。估值的扭曲并不是一种偶尔发生的现象。事实上，它们经常发生，而扭曲的程度也常常超出投资者的想象。此外，当估值扭曲发生的时候，一定会有无数的伴生理论解释这些扭曲。最后，如果投资者能抵御这些理论的影响、坚持估值必然回归的操作思路，则往往能从中获益匪浅。

发现低估的投资标的是价值投资者投资研究的第一目标，但只有其观点被市场接受或被公司的成长证明的时候，才能在价格上有所反映，低估才会被修正。收益因其实现时间的长短会产生不同的年化收益率，这就需要和市场博弈以尽可能地缩短等候时间。对于价值投资者来说，估值优先于博弈，因为前者的确定性更好。

对冲不确定性最好的办法就是低价，足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。每次危机发生的时候都是各种负面不确定性迅速放大的时候，此时如果你对目标资产的估值有相当的理解，而且此类资产彼时的价格又出奇的便宜，你又手握相对稳定的资金，你一定要敢于出手，忽视短期有可能出现的浮亏。反之，在泡沫被乐观情绪盲目放大的时候亦然。在考虑好流动性和仓位（或杠杆）的前提下，一般情况下价格是关注的第一要素。 

撇开风险谈收益是不符合投资学基本原理的。在投资过程中，关注的是风险收益比，用尽可能小的风险博取尽可能大的收益。

金融市场已经存续200多年了，太多背景在发生深刻的变化，但有一点没变，即投资人想赚快钱的想法没变。但想赚快钱恰恰是获取长期复合增长的天敌，我们前人说的“欲速则不达”很能从一个侧面反映复合增长的原理。

要把趋势投资和价值投资的优势结合起来，以有价值的趋势为起点，以无价值的趋势扭转为终点，以此获得时间利用的高效性以及收益幅度的最大化。投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。

常见的对投资的错误理解：

一，认为金融市场赚钱很容易，毫无准备的充进来。但看看大盘在2000年就是2000点，13年后的2013年还是2000点，如今2600点，赚钱真不容易。18年的行情可能更证明了这点。

二，认为投资靠短期预测，有人问我，明天是涨还是跌，我只能告诉你，我不知道。如果有人说它知道，要么是无知，要么是骗子。因为明天是不是会发生战争，地震，海啸，或者汇金减持，或者管理层干预，没人能知道。对个股来说，各种突发事件都有可能发生，短期预测是不可能的。任何预测都有一种可能性，可能性大还是小的问题。

三，认为投资靠选股，除了选股，还有仓位管理，后续止盈止损。

四，买完立马要赚，希望天天暴涨。很多人希望一周赚一个涨停，那一年50周多少倍？117倍。可能吗？

五，不理解风险调整下的收益，利润和利润是不一样的。在银行存款获取利息，与在赌场上赌博赢的钱，在事后看是一样的。但是后者是偶然的，可能会亏掉本金的，前者是无风险的。比如存款5%，债券8%，股票30%，赌博100%，哪个收益更好？不是说越高越好，是要考虑风险的。