2、自走式采棉机：年销售规模可达10亿元的大蓝海。
棉花是国内种植面积最大的经济作物之一(2011年为8100万亩)，然而由于国产机采棉技术相对落后，棉花的机械化收割率极为低下(2009年底仅为2.4%)。我们认为目前国内采棉机产业与2000年前后的玉米收获机极为相似：一方面机收基础低下，且以进口设备为主，提供了广阔的市场空间；另一方面，以石河子贵航、新研股份为代表的一批国内农机厂商已经攻克了采棉机国产化的关键技术瓶颈，国产采棉机产业处于启动的边缘。
目前限制棉花机收推广的最大障碍在于多数棉花加工厂未配备适应机采棉质的前端处理设备。但由于棉花手采与机采的效率差别巨大，日益紧张的人工对于棉花收割形成了刚性制约，相对而言加工厂的设备调整则较为柔性，预计棉花机收的大面积推广仅仅是时间问题。假设5年后全国棉花机收率达到30%，则5年内新增自走式采棉机需求量(新研4MZ-3)约为1.6万台，以100万元的单价计算市场规模总计为160亿元。假设公司市场份额为30%，则年均收入规模可达10亿元。由于采棉机的单价和附加值更高(预计毛利率可达+60%)，10亿元采棉机业务的利润贡献相当于约6000台玉米收获机，采棉机的产业化有望为公司中长期成长支起坚强的“第二极”。
公司4MZ-3型三行自走式采棉机2012年就已经进入新疆农机补贴目录，具备大规模市场推广的条件。其中，核心部件采棉头部分100%使用公司自制摘锭，为国内厂商的第一例。我们分析自制摘锭对公司的意义有两重：1)采棉头占国产采棉机制造成本的比重可高达60%以上，全盘国产化将大幅提高产品盈利能力；2)测算新疆当地进口采棉机的保有量在1-2000台，按照2年更换一次采棉头计算，配件更换市场就可达5-10亿元的规模。即使公司主机产品一时无法打开市场，依靠配件销售仍可向采棉机客户渗透。
3、建设霍尔果斯口岸农机市场，打开出口空间。
公司地处国内通往中亚的门户-新疆，产品出口中亚的运输费用甚至低于运往东北内陆的成本，而其它国内农机厂商大多位于中东部地区，出口中亚的运输费用相当高昂。此外，公司拥有一批熟悉中亚文化和语言的管理人员，有利于与中亚客户的交流沟通。虽然公司目前并未涵盖出口业务，但已经将出口中亚作为一个重要发展方向来布局。
2012年5月公司公告将投资2亿元在中哈边境霍尔果斯口岸的自由贸易区建设农机贸易市场。该项目规划总建筑面积7.5万平方米，一二期将分别于2013年6月和2014年5月完成。由于该项目是自由贸易区唯一一个农机市场，即理论上销往中亚的农机产品需要经过该市场交易才可享受免税政策，具有很强的稀缺价值。项目采取租售与自用结合的运营方式，既可以保证充足的项目收益(公司测算年收入2.1亿元、净利润3500万元)，又能够达到向中亚客户宣传公司产品的最佳效果、促进出口业务的开启，同时公司通过展示国外优秀农机产品也可以把握世界农机的一流水平、加快国产化进程。
预计农机市场一期将于今年6月份完成，今年有望成为公司的“出口元年”，大型自走式玉米机、青贮机以及未来的采棉机、农机具等品种将形成批量销售能力。
一拖股份：高端拖拉机行业领航者
一拖集团成立于1959年，曾经孕育了国内第一台履带拖拉机(1958年)、轮式拖拉机(1982年)和大轮拖(20世纪90年代初)，被誉为中国农机工业的“长子”。公司目前已经成为国内最大的农机制造商之一，在中大马力拖拉机和非道路动力机械市场占据主导地位。2012年公司在中大轮拖市场占有率已经达到23.6%，在中大轮拖、收割机发动机市场的份额也超过了60%。2012年8月份，一拖股份在A股成功二次发行，筹资8.1亿元，之后9月份又公告发行15亿元公司债，为公司目前进行的重型柴油机、燃油喷射发动机技改、新疆基地等项目提供充足资金保障。
高端拖拉机领导力量，受益于拖拉机大型化、高端化趋势
受益于客户群体大型化、支付能力上升等因素，我们认为国内拖拉机市场的产品结构升级未来几年还将持续。作为国内高端拖拉机市场无可争议的领导者，一拖股份将成为这一趋势的最大受益者之一。
1)首先，公司是国内少数具有批量生产100马力以上拖拉机能力的厂商之一。凭借公司下属国家级拖拉机研究中心的强大科研实力，公司在100马力以上大型拖拉机设计性能方面国内领先。尤其在160马力以上特大型拖拉机市场，公司是目前为止国内唯一掌握成熟动力换挡技术的厂商，正在东北等大马力拖拉机主要消费市场加速对进口产品的替代。
2)其次，启动重型柴油机项目，占据高端市场先机。公司包括发动机在内的完整供应体系是保证主机销售一直处于领先地位的关键因素。而160马力以上拖拉机配套的重型柴油机国内仅有上柴等少数专业发动机厂能够生产，公司计划通过上马重型柴油机项目将在传统农机动力机械的优势复制到特大型拖拉机市场，从而占据这一新兴市场的领先地位。
3)第三，收购法国公司，消化动力换挡技术。与机械传动相比，动力换挡技术能显著简化操作、提高拖拉机使用的舒适性及工作效率。掌握动力换挡技术，对于160马力以上特大拖意义尤为重大。从09年开始公司就与奥地利一家研究机构进行技术合作，在国内厂商中率先突破了90-230马力动力换挡技术。2011年3月份公司宣布收购ARGO旗下专业动力换挡变速箱厂商McCormick(法国)，不仅帮助公司迅速获得230马力以上动力换挡技术，并提高了公司传动技术的整体水平。
稳定增长可期，期待向综合农业设备提供商的转身
由于中大轮拖拉机占公司营业收入的比重接近60%，其中70马力以上大轮拖占比超过40%，预计未来几年在农机补贴持续增长、拖拉机产品结构逐级上升的背景下公司有望实现销售收入的稳定增长。但考虑到前期拖拉机社会保有量已经较高、补贴刺激效果减弱等因素，即使“以旧换新”等新优惠政策铺开，预计拖拉机子行业的增长中枢将位于5-10%之间，公司拖拉机及配套动力机械业务年均增速在10%左右。
与约翰迪尔、CNH、久保田等国际一流农机企业相比，我们认为一拖未来发展最大的瓶颈在于单一的产品线。2008年一拖并入国机集团后，将收获机械等与国机旗下其它企业同业竞争的业务板块划拨出去，专攻拖拉机及相关配件。在农机各个子行业景气度出现显著差异的条件下，单一的产品线限制了一拖中长期成长的空间。
去年合并洛阳中收之后，中国农业机械化科学研究院(农机院)成为了国机集团下属的非拖拉机农机业务的唯一产业平台。农机院涵盖收获机械、插秧播种机、节水灌溉机械、高地隙植保机械和经济作物机械等五大品种，我们估计农机院整体销售规模在40亿元以上(12年)，净利润在2亿元以上。由于农机院下属仅有一个在新三板上市的公司“现代农装”，缺乏顺畅的直接融资渠道。而按照国机集团资产整合的路径各个主要产业板块最终都会形成一个完整的平台(如工程机械板块的国机重工)，因此我们预计公司与农机院可能最终走向整合，形成国内一流的农业装备综合提供商。
江淮动力：向高端农机供应商转身
江苏江淮动力股份有限公司创建于1945年，是民营企业重庆东银集团旗下专业生产中、小功率发动机的大型企业。公司于1959年开始生产发动机，拥有自主版权的节能单多缸机、拖拉机、发电机组(柴、汽油)等六大系列400多个品种的优化产品结构。公司的控股股东是江苏江动集团有限公司，持有公司23.19%的股权，实际控制人是罗韶宇、赵洁红夫妇。
公司目前的主营业务涉及机械制造、煤炭和金属矿产品行业，主要包括单多缸柴油机、汽油机及终端产品、拖拉机等产品的制造与销售，以及有色金属(行情 专区)采选(2011年收购西藏中凯煤矿)，煤炭开采与销售(2012年收购巴里坤明鑫煤矿).
公司柴油机产品功率覆盖2-88kw，是国内最大的中小型农用柴油机制造商之一，主要客户包括山东五征集团、云南力帆骏马、一拖集团等。其中，单缸柴油机主要配套小型农用运输车辆、农业机械、手扶拖拉机等；多缸柴油机主要用于拖拉机、低速货车、工程机械等。目前，公司配套动力产品线正由传统型单缸柴汽油机向节能环保型多缸柴汽油机发展，公司整体正由配套动力供应商向下游终端农机装备提供商转型。
2012年公司营业收入为28.86亿元，同比增长14.2%。营业收入主要来自机械制造板块，占比为89.3%，其中汽油机和柴油机收入占总收入的81.2%，煤炭和金属矿产品收入较少，占比为10.6%。
从地区来看，国外销售占比为46.1%，但主要供应园林机械配套柴油机等、毛利率水平较低，仅为8.1%，远低于国内毛利率水平。
2013年3月，公司公告拟以非公开发行股票方式募集15.58亿元，用于农机制造与研发项目和配套农业机械用发动机项目(其中整机制造11.7亿元，配套发动机3.9亿元)，向农机整机制造商延伸的步伐迈出实质性一步。除去前期已经实现销售的部分型号拖拉机和插秧机产品，公司与江苏大学、天津大学、洛阳拖研所等科研单位紧密合作，目前已完成半喂入/全喂入水稻收割机、高速插秧机、玉米收割机等高端农机新品的研发与试制，并通过了江苏省农机具的新产品试制(投产)鉴定。此外，经过多年经营农机整机产品的市场网络建设也初具雏形，产能扩张将支持公司农机整机板块持续快速增长。
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