【概念股解析】
中国平安：平保赔付准备料增，惟仍较太保吸引
研究机构：海际大和日期：2014-04-08
大和维持平保“买入”评级，但基于赔付准备增加，故把目标价则由78.4元，下调六个月目标价3.4%至75.7元。
大和预期，平保去年业绩好过预期，预期平保今年持续交出高于同业的新业务价值(VNB)增长，主要是保障产品毛利较高，保险(行情 专区)代理团队较去年扩大，生产率亦较高。
不过，大和把平保今明两年盈利预测下调6%至14%，以反映赔付准备率预期上升下，净保费收入增长较慢。目标下调至75.7元，当中反映大和修订今年底美元兑人民币为6.5美元之预测。太和又指，该行较看好平保多于太保(02601)，主要是平保的估值更为吸引。
【概念股解析】
青岛啤酒：“双轮驱动”持续推动销量增长和市占率提高
研究机构：广州证券日期：2014-03-26
事件：
3月26日，青岛啤酒公布2013年年报。2013年1-12月，公司营业总收入282.91亿元，同比增长9.73%；归属上市公司股东净利润19.73亿元，同比增长12.20%。
投资要点：
销量增速好于行业，净利润增速略低于预期。
2013年，公司全年实现啤酒销售量870万千升，同比增长10.14%好于行业(行业增速 4.59&)；国内市场占有率达到17.19%，提高了1.07个百分点。公司主品牌青岛啤酒实现销量450万千升，同比增长4.90%，其中听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒实现国内销量158万千升，同比增长12.64%。13年公司综合毛利率下降0.3个百分点至39.88%，三得利并表较大拖累华东区毛利率，并导致公司吨酒价和毛利率下行。
14年销量目标增长15%，“双轮驱动”是保障。
未来啤酒吨酒价格提升和区域市场逐步稳固将是啤酒行业发展的重要特点。青岛啤酒未来将继续实施“双轮驱动”发展战略，计划2014年实现1000万千升销量( 15%)，内涵增长(加强品牌力)以及外延扩张(江西、河南新厂投产，收购嘉禾啤酒等)将是达成14年目标的主要路径。预计青岛啤酒市占率有望在14年进一步提高。
投资建议：
研报预计14、15年公司营业收入增速为15.0%、13.0%，净利润增速为20.3%、22.5%，EPS为1.76、2.15元。考虑到公司市场份额逐步提高、世界杯带来的正面刺激，“谨慎推荐”评级，目标价46元(对应14年26倍PE).
风险提示：外资品牌在国内市场扩张加速、产品升级不及预期
中国太保：高于同业的新业务价值增长
研究机构：京华山一(香港) 日期：2014-04-01
业绩简会要点回顾。太保(2601HK)在业绩简会中表示：(1)公司将继续聚焦代理人营销管道和期缴产品，并期望实现高于同业的新业务价值增长；(2)公司将努力维持财险业务的承保盈利；(3)公司将在14年度更积极主动地投资高等级债券；及(4)公司将在更广阔的市场寻找泛资产管理业务的机会。
代理人渠道销售促进新业务价值强劲增长。公司在2013年将风险贴现率从11.5%降低到11.0%，并调整了道德风险率、死亡率和退保率的假设。根据与12年度相同的假设，13年度新业务价值按年增长10.6%至78.05亿元人民币。管理层指风险贴现率调整令13年度新业务价值提高约7%。因此，研报估算剩下的调整令新业务价值降低约10%。在计入假设调整因素后，13年度新业务价值按年增长6.2%至74.99亿元人民币。新业务价值的强劲增长主要归因于代理人渠道销售。代理人渠道的新业务价值按年增长10.8%至61.60亿元人民币，占总新业务价值82.2%。
综合成本率受去年下半年强台风影响。管理层指去年下半年影响浙江和上海的热带风暴菲特令中国保险市场产生约50亿元人民币的保险理赔。由于太保在这两地区的市占率较高，因而遭受更明显冲击。其财险业务的净损失于13年度下半年达到7.3亿元人民币，并直接导致13年度损失比率上升1.1个百分点。展望未来，公司将优化承保和索赔管理，以在市场监管放松过程中实现积极的承保盈利。
(责任编辑：DF010)
联系客服
