华神集团：聚焦医药主业，整体毛利率逐渐提升
研究机构：西南证券(行情 股吧 买卖点)日期：2013年11月26日
投资要点
事件：日前，与华神集团董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。
公司未来战略以医药为主、钢构件业务保持平稳发展。公司目前的主要利润为医药板块贡献，钢构件板块对营业收入贡献略低于医药板块，在集团的未来五年规划中，是以医药为主，保持钢构件业务平稳增长的战略，整体利润将维持上涨状态。
利卡汀推广受限于医院软硬件建设。因为该药物属于放射性元素与生物制品相结合，首先需要医院有使用同位素药物的资质，硬件防护措施能够完全跟上，其次还需要医务人员能够接受使用该药物，所以说这一推广过程还是比较缓慢，前期符合条件的医院可能已经大部分覆盖，后期可能随着医院设施的建设利卡汀销量会逐渐上升。
鼻炎产品线市场空间较大。鼻渊舒口服液及胶囊剂型目前已经在鼻炎、鼻窦炎治疗的临床一线用药在同类产品中有较高知名度，患者一个疗程需要支付的药品费用大概20元左右，负担较小。由于公司目前的销售局面不断扩展，未来该产品在基层市场的增长空间依然存在。储备新药五龙颗粒主要治疗过敏性鼻炎，将进一步增加公司在鼻炎治疗领域的产品厚度，巩固市场地位。
三七通舒胶囊毛利将有所上升。三七通舒胶囊目前处于快速增长阶段，如果进一步挖掘三七相关保健品的功能，未来的市场空间仍有增长的可能。近期三七价格出现下降对于企业来说是一件好事，这将有利于成本的降低，但是下降速度预计不会太快。
估值与评级：分析师预计公司在2013~2015年EPS分别为0.12元、0.16元、0.21元，对应的市盈率分别为76倍、57倍、43倍。主要考虑到公司未来战略发展以医药为主，整体毛利率将有所上升，但由于2013年营业外收入大幅减少和去年基数高等因素影响，导致其归属母公司净利润增速低于营业收入增速。同时考虑到五龙颗粒及小放射剂量利卡汀的上市还需要一定时间，故而华神集团在短期内业绩爆发的概率较小，首次给予其增持评级。
风险提示：(1)五龙颗粒、小放射剂量利卡汀上市进展或低于预期的风险；(2)原材料价格波动的风险。
独一味：借力政策东风，打造大医疗集团
研究机构：招商证券(行情 股吧 买卖点)日期：2013年12月22日
公司中药、化药业务稳健发展，积极布局大健康和医疗服务产业，预计外延扩张还将继续。预计2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元，同比增138%、83%、48%，对应PE分别为53、29、20倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
公司业务构成：2013年上半年，独一味系列收入1.88亿元占比67%；参芪五味子系列收入3996万元占14%；输液收入1080万元占4%；其他收入4047万元占15%。随着医疗服务、化药业务、日化及保健品业务的快速增长，预计中药业务比重会进一步下降。
中成药保持稳定增长。中成药产品线拥有独一味胶囊、参芪五味子片等独家品种，其中独一味胶囊位列民族药销售前三，在化瘀止血领域处于领先地位。独一味已进入11省基药增补目录，从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升，预计独一味维持稳定增长。独一味凝胶膏、独二味胶囊等新药报生产或在临床中。
化药有较大潜力。今年的各省招标大幅低于预期，公司申报的氯化钾氯化钠注射液250ml和500ml规格预计明年1季度获批，在临床应用更方便，同时14年是集中招标年，预计会推动双氯的放量。酮洛芬24h缓释片为布洛芬缓释片的升级换代产品。咳感康口服液抗击各种流感，适于儿童咳感市场大。
医疗服务迎来发展机遇。公司抓住医疗服务产业发展机遇，进入民营医院市场。
2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权，以及德阳、资阳医院和蓬溪中医院，10月份公告拟收购邛崃医院100%股权预计明年完成。根据已公告的协议测算，14年医疗服务带来较大的业绩弹性。预计公司在医疗服务领域还会继续扩张。
日化、保健品和大健康产业。牙膏已在11个省布局局县、地市级市场，销售主体在药店，网络销售和商场也在大力推进，未来做一系列的高原药材牙膏。子公司三宝堂生物已获得3个保健品批号。1.01亿元受让四川华济药业有限公司100%的股权布局中药饮片行业，预计明年可贡献2300万元净利。
风险提示：招标低于预期、产品销低于预期。
(责任编辑：DF060)
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