运盛实业：并购心电信息化龙头，转型渐入佳境
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司
核心观点。
公司拟发行股份募集资金收购心电信息化龙头麦迪克斯medex。麦迪克斯是国内心电网络解决方案提供商龙头企业。优势包括：服务客户高端，三甲医院占比超过；软硬件一体化；系统兼容性高，可与HIS 交互，与GE 设备兼容；用WEB 浏览。我们测算心电网络仅医院的年需求就达到25 亿元，公司收入不到1 亿元，发展空间大。麦迪克斯可能与公司前期收购的融达信息、上海国际医学中心形成远程医疗、互联网健康管理和线下医疗服务三大平台，各平台间具备协同性。
公司向医疗服务转型态度坚决，执行力强，成功可能性较大。公司自2013年下半年公告拟收购上海国际医学中心(SIMC)起，即明确向医疗服务转型。在2014 年收购预案被否决后，公司并未停止并购步伐，于2014 年9月并购专注于HIS 和GMIS 的上海融达信息。公司同时在2014 年在董事会和管理团队中大量增加医疗人才。公司的专注使公司转型成功概率增大。同时公司的房地产业务将为转型提供现金流及业绩支撑。
财务预测与投资建议。
有望变身医疗信息化公司，首次给予买入评级。我们预计公司2014-2016 年业绩为0.05、0.12、0.23 元，这里考虑了发行股份收购medex 完成后盈利并表及股本摊薄的因素。利用分部估值法对公司进行估值，由于2015 年公司未将medex 完全并表，故采用可比公司2016 年的PE 估值作为估值依据。
其中公司医疗服务业务2016 年可比公司估值为84X，由于公司涉足的心电网络系统、CIS/GMIS 业务为成长性较高市场，且子公司medex 和融达信息处于龙头地位，故给予40%的估值溢价，即118X，对应股价15.71 元；地产业务可比公司为产业地产公司，2016 年估值为24X，对应股价2.43 元。
整体目标价格18.14 元，首次给予买入评级。
风险提示。
增发预案仍需股东大会通过。
鱼跃医疗：力拓医用器械和互联网医疗，迎广阔发展空间
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
公司是家用医疗器械龙头。公司在家用器械领域产品丰富，主要产品市场占有率领先，并建立了强大的市场销售渠道。同时公司通过研发及并购拓展医用器械耗材领域。2014年起随着新型制氧机、电子血压计、血糖产品等新产品放量，业绩有望重回快速增长。
产品丰富、渠道强大，现有业务快速增长。公司所处的家用医疗器械与中高值耗材行业保持高于整体医疗器械的快速增长。公司现金流产品、明星产品、潜力产品布局合理，现金流产品收入保持稳定，明星产品保持30%左右快速增长，新上市潜力产品如血糖监测系列、空气净化器等则高速增长。公司构建了零售+医院+电商的多维渠道，零售渠道经过多年培育具有强大的渠道控制力及品牌影响力，医院渠道则通过血糖产品重点拓展，电商渠道在大力推广下收入保持高速增长。
并购强化医用器械耗材业务。公司上市以来多次并购具有较强的整合能力。2015上半年有望收购并表上海医疗器械(集团)有限公司100%股权，获得丰富的手术器械等产品文号以及医院销售渠道资源，此外预计后续整合将显著提高上械集团盈利水平。红杉光明基金通过协议转让获得公司7%股权，有望助力公司并购海外医用器械及拓展互联网医疗。
拓展互联网医疗，收获未来。公司参股设立苏州云医，进军慢性病远程健康管理业务。公司在以医疗为核心价值基础上布局移动互联，通过器械、药品等销售实现闭环盈利模式。公司在慢病远程健康管理领域优势明显，包括自有产品优势，公司具备国内最完整的家庭护理及慢病管理的产品线，能够实现盈利闭环；公司血糖产品以医院渠道为重点推广，因此具有众多医生资源参与提供健康管理服务，并且通过医生能精准推广给相关慢性病患者。
维持“推荐”评级，目标价40元。公司处于家用医疗器械龙头地位，渠道和产品线优异，将持续并购医用器械耗材企业进一步提升业绩，同时布局互联网医疗培育新增长点。预计2014-2016年EPS为0.59、0.74、0.94元。若考虑2015年上半年并表上械集团，2014-2016年EPS分别为0.59、0.79、1.03元，维持“推荐”评级，目标价40元。
风险提示：并购进展不达预期、互联网医疗短期难以盈利风险。
众生药业：快报业绩提速，投资机会显现
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司
2014年业绩快报
众生药业2015年2月12日披露2014年度业绩快报，实现营业收入13.09亿元，同比增长20.04%；归属上市公司净利润为2.23亿元，同比增长19%，每股收益0.61元，符合2014年三季度报告中对2014年度预测归属上市公司净利润增速10-30%。
2014年归属上市公司净利润出现加速上涨，2013年同比仅为3.41%，2014年为19.23%，可见公司业绩拐点出现。
三七价格下降提升业绩
公司重点产品复方血栓通胶囊主要成本为三七，占生产成本的70-80%。120头三七价格最高出现在2013年为770元/公斤，2014年12月已经下跌到135元/公斤，下跌幅度高达82.46%，使得公司生产成本出现大幅下降，提升毛利率水平，我们预测2015年三七价格仍然处于低位徘徊状态。
首次覆盖，我们预测2014-2015年公司营业收入分别为13.09亿元、16.01亿元和19.1亿元；归属上市公司净利润分别为2.24亿元、2.76亿元和3.23亿元；每股收益分别为0.62元、0.77元和0.90元；对应PE为32倍、26倍和22倍，鉴于公司业绩面临拐点，且存在重大资产重组预期，暂时给予公司“推荐”评级。
风险提示 1、重大资产重组存在变数；2、原材料成本上升风险；3、药品安全事件等。
增发预案仍需证监会审核通过。
海隆软件：定增募集48亿元，互联网金融新星冉冉升起
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
维持70元的目标价，维持增持评级。维持公司2015-16年EPS为1.05/1.51元的盈利预测，考虑到公司将重金布局互联网金融业务，给予其2015年67倍的PE，维持70元的目标价，维持增持评级。
子公司二三四五业绩持续高增长，好于市场预期。2014年，公司营收和净利分别增长64%和302%；净利润达1.18亿元，好于1.07亿元的市场预期。子公司二三四五2014年营收同比增长60%，净利润同比增长95%至2.2亿元。
募集48亿元布局互联网金融业务，互联网金融新星正冉冉升起。2月12日晚，公司发布定增预案，拟发行不超过1.15亿股，募集资金不超过48亿元投资于消费贷服务平台项目、网络微贷及投融资平台项目、互联网金融超市项目、互联网与金融相关行业并购等多个项目。
互联网金融空间巨大。据艾瑞咨询数据，2013年我国消费信贷规模为13万亿元，预计2014-18年CAGR将超过20%。而互联网消费贷具备无面签、审批速度快等特点，有望获得快速增长。
公司具备多重竞争优势，有望充分分享互联网金融大蛋糕。1)海隆软件具备十多年的金融软件外包服务经验，对金融运营等方面有很深的理解；2)二三四五有多年的互联网运营经验，拥有4656万用户行为信息和强大数据分析能力。3)前期与中银消费合作四个月累计发放1000万元信用金，积攒了一定经验。
风险提示：非公开发行失败风险，互联网金融业务进度低于预期风险。
东方雨虹：2014年业绩预增60.91%，符合预期
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
东方雨虹(002271.CH/人民币37.66，买入)公告2014年度业绩快报。公司2014年实现营业收入50.96亿元，同比增长30.57%；实现归属上市公司股东的净利润5.85亿元，同比增长60.91%，对应基本每股收益1.54元，业绩符合我们此前预期。业绩增长的主要原因是公司营业状况整体向好，随着公司品牌影响力不断提升，产品销量同比增长，材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长，毛利润同比提高。
根据公司数据，东方雨虹2014年卷材总销量超过1亿平米，涂料销量约20万吨，销售规模增速较快。15年预计公司将投产两条卷材生产线以及部分涂料产能，公司产销规模继续扩大。
公司作为防水行业龙头企业，在品牌知名度、产品品质、市场占有率以及技术研发能力等方面都具有优势，未来市场份额的提升空间较大。新型城镇化建设以及新农村建设的加快推进将促进新型建材的需求增长，随着公司增发募投项目的逐渐投产，产销规模继续扩大，将进一步强化公司在行业中的领先优势，业绩也有望保持快速增长。同时公司受益于主要原材料成本下降，盈利能力也将有所提升。我们维持对公司的盈利预测以及买入评级不变。
辉隆股份：向农业服务转型，盈利改善空间大
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司
公司公布业绩快报，2014 年实现营业收入95.86 亿元，同比下降5.2%；实现营业利润1.61 亿元，同比增长186.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.44 亿元，同比增长59.7%；每股收益0.3 元。
结论：公司业绩拐点显现，我们看好公司在农资服务向农业产业综合服务的转型，其构建的平台和网络价值仍有很大的提升空间。短期来看，钾肥业务、自产复合肥、农药、类金融业务对公司整体业务将有积极贡献，预计2015-2016 年公司实现归属于上市公司股东净利润分别为2.84 亿元和3.83 亿元，每股收益分别为0.59 元和0.8 元，看好公司围绕农业服务构建的产业链价值，业绩改善空间大，维持“推荐”评级。
正文：
四季度业绩超预期。第四季度单季度营业收入24.12 亿元，单季度归属于上市公司股东净利润5716 万元(EPS 0.12 元)，占全年净利润约40%，单季度业绩创上市以来最好水平。
经营亮点：1)农资主业逆势增长，钾肥、农药等盈利能力强的品种销售占比大幅提高，综合毛利率增加1.98 个百分(约5.7%)；2)二是公司经营转型初见成效，从单纯提供产品向提供“产品+服务+解决方案”转变，以服务促转型；3)是公司投资收益同比增加1,300 万元。
2015 年及未来看点：1) 钾肥市场回暖。钾肥贸易是公司农资板块传统盈利能力较强的业务，随着钾肥市场回暖以及公司与盐湖股份深度合作，未来钾肥业务对业绩贡献将逐步显现。
2) 农化板块产品结构优化。公司推进自有复合肥业务和农药业务改善了销售结构，整体毛利率水平逐步上升。农药业务2014 年收入已突破10 亿元；2014 年五和生态30 万吨/年复合肥、吉林辉隆15 万吨/氨酸法复合肥相继投产，自有产品的销售占比将明显提升。
3) 参与土地流转即将见效。公司2010 年参与土地流转，现规模为2 万亩，主要种植品种为经济园林苗木、大棚蔬菜、水果等，上述产品经过几年的培育，已形成规模，经济苗木等于2014 年下半年陆续实现销售。
4) 类金融板块潜力大。公司参股的合肥德善、马鞍山德善、广德德善、德合典当、德润融资租赁等类金融公司盈利能力强。2015年1 月巢东股份公布购买资产预案，拟收购德善小贷、德合典当、德润租赁等公司股权，公司除孙公司出售德润租赁股权外(税前转让收益约5700 万元)，其余股权保持不变。
5) 财务费用下降。公司从事农资业务，毛利率相对较低，但对资金需求较大，产生的财务费用也较大，2011-2013 年公司财务费用分别为8664 万元、11834 万元和6892 万元。随着国内融资成本的降低，财务费用有望下降。
6) 供销社系统改革值得期待。2015 年一号文件中要求全面深化推进供销合作社综合改革，坚持为农服务方向，拓展为农服务领域，把供销合作社打造成全国性为“三农”提供综合服务的骨干力量。公司作为供销合作社下属上市公司，有望获得改革红利。
风险因素：化肥市场低迷、农业政策不确定性。
(责任编辑：DF078)
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