天坛生物（600161）2016年利润分配方案为每10股派发现金股利3元（含税）并送红股3股，目前含权，公司实施“重组+注资”转型血液制品行业，看好其中长期发展前景。
目前，公司主营血制品业务主要通过控股公司成都蓉生的90%股权和贵州中泰的80%股权来经营，2016年蓉生采浆量683吨，贵州中泰25吨采浆量，预期中生公司将继续注入上海、武汉和兰州的三个所于2016年采浆量463吨的血浆资产，合计1171吨。而母公司中生股份旗下血制品公司2016年采浆量1100 多吨，计划到 2020 年目标翻番至 2400 吨。
从收入增速来看，2016年血制品业务实现收入12.9亿（+29%），2017Q1实现收入3.5亿（+26%），主要是受益于采浆量（2016年蓉生采浆产量为683吨，同比增长17%）及血制品产量和销量提升。其中成都蓉生血制品收入13.05 亿元，同比增29.08%，实现净利润4.53 亿元，同比增51.45%。
从盈利能力来看，2016年血制品毛利率提升6.94pp至54.39%，主要是因为工艺改进带来血制品收率提升和成本下降，但与同行业62.42%的毛利率相比还有持续提升空间。2016年和2017Q1血制品净利润（成都蓉生的90%）分别为4.04亿（+67%）和1.3亿（+56%），实现了净利润的高速增长，且净利率也从2016年的35%提升至2017Q1的40%。
从公司现有采浆方面看， 2014 年、 2015 年和2016年成都蓉生的采 浆站数量分别为 15 个和、18 个和21个以上，采浆量分别为 527.12 吨、 584.24 吨以及682.98吨。
公司的血制品业务未来增长主要来自于三个方面：
1）采浆量提升，2015-2016年期间公司新批4个浆站，且公司浆站拓展能力强，未来或有更多浆站获批，从而推动2017-2019年期间的采浆量保持快速增长；
2）盈利能力改善，成都蓉生通过工艺改进、成本和费用控制实现了盈利能力和净利润持续提升，未来仍有提升空间，且有望通过技术和管理输出，从而逐步提升中生股份注入公司的其他血制品业务的盈利能力。重组增厚权益血浆，市值存在提升空间；
3）目前中生旗下上海所、兰州所、武汉所已经分别设立相应的血制公司， 并基本完成变更或获取新的药品生产许可证、通过GMP认证、变更产品文号等工作，预计2018年上半年注入公司相当2016年463吨血浆资产，包括2016年产浆量上海所 162 吨、武汉所 202吨、兰州所 99 吨。
根据公司承诺，公司预计在 2017 年四季度启动下一步血液资产注入工作， 到2018年 3 月 15 日之前，将拥有相当2016年1171 吨的采浆量规模，届时公司将拥有5 个血制品牌照，采浆站45个，全行业最多。
每吨血浆估值比较
1、上海莱士估值超过千亿级别，控股股东科瑞天诚和莱士中国全现金方式收购间接持有BPL公司100%股权。BPL在美国拥有34家浆站，2015年采浆量为1899吨，全球第五，股东计划在符合相关法律法规要求的前提下，未来择机将BPL整体或相关业务、资产注入上海莱士，但时日难料，目前年采浆量超过800吨，号称要到达1500吨采浆量。
2、截止2017年6月9日，华兰生物市值342亿元，2016年采浆量1000吨，吨浆市值3420万元。
3、截止2017年6月9日，博雅生物市值167亿元，2016年采浆量230吨，吨浆市值7260万元。
天坛生物当前市值不到250亿，假设上述血浆资产全部于2018年一季度顺利注入，对应2016年采浆量1171吨，吨浆市值目前仅2135万元，相对于博雅生物和华兰生物的吨浆市值7260万和3420万，天坛市值明显低估。
结论，
风险因素：公司业绩提升不及预期，蓝筹估值回归带动指数回落
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