结论：利用上市公司为大股东服务，跨债券/股票市场操作减持。
截止2015年6月，神雾集团净资产27.7亿，合并报表资产负债率74.52%(债务20.64亿)，母公司口径82.33%(债务22.8亿)。
在国家降杠杆的大背景下，如何迅速降低集团的财务杠杆，实现安全着陆呢？两种方式：一是变卖资产，卖家底，但资产并没有多少，此路不通；另外一种是发行债券，然后通过上市公司赖账，暴力简单直接；毫无疑问，神雾集团选择了后者--非公开发行20亿可交债(俗称EB)。
资本运作手法：
首先，在2016年1月26日， 集团发行5亿元神雾债，提高上市公司神雾环保的利润报表，为股价表现提供基础。
紧接着2016年12月15日发行20亿可交债(这个才是整个资本运作的目标)，转股价格32元，发行公告列明了发债目的：用于偿还债务和补充流动资金。
2017年1月25日开始神雾可交债正式上市流通。而股票二级市场上，在参与机构资金的炒作下，在配合卖方的摇旗呐喊下，神雾环保股价从1月25日26.69开始一直拉升到3月23日的最高价37.58,当日收盘35.78。值的注意的是，一季度同步出现了华安证券担保证券账户，持股达3368万股。
另一方面，债券二级市场上，从3月7日开始16神雾E1不断出现大宗交易，卖出方不断在寻找下家，中间找了一些接收方，无奈没有资金配合，但是都倒腾回来了。3月7日到4月20日并没有出多少。可交债都烂在手里了。
最大的意外在2017年5月27日出现，证监会出台减持新规，直接掐死了可交债转股减持的快速通道，这下更加麻烦了。还未进入换股期，突出政策，完全措手不及。 面临政策风险，如何收场？神雾环保的换股日期从6月15日开始(截止到19年12月11日)。在当前市场环境下，维持股价在32以上坚持12个月到2018年6月份度过减持窗口期，有点难！！非常难！
参与方进入囚徒困境，如何解开这个难题？耐心等待市场解开答案。
最新进展：
在股东增持的所谓“利好”下，神雾环保在32元坚持了12天，2017年7月10日，神雾环保正式破位下跌，开启了证伪之旅。根据大智慧信息，神雾环保于7月10日公告修正转股价，表明已经修正过一次转股价，最新价格为31.9，生效日期为2017年6月19日。
一点猜测：
原计划可能是这样的：拉升股价在 32元以上通过可转债完成20亿减持；通过华安证券保证金账户做空，暴跌后大股东增持，恢复大股东持股比例，完成一轮完美收割。
很大可能是华夏公募基金与华夏自营做了对冲，肥了自营，基金当了冤大头，真他妈黑暗！
附：
转股价格修正条款：
在本次债券换股期内，当标的股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期换股价格的85%时，发行人董事会有权在5个交易日内决定换股价格是否向下修正。修正后的换股价格应不低于该次董事会决议签署日前20个交易日标的的股票收盘价均价的90%，且不低于前1个交易日标的股票收盘价的90%；
一般回售条款：
在本次可交换债券最后1个计息年度内，如果神雾环保股票收盘价在任何连续20个交易日中至少10个交易日低于当期换股价格的80%时，本次可交换债券债券持有人有权将其持有的本次可交换债券全部或者部分以面值加上当期应计利息回售给发行人。若在前述20个交易日内发生过换股价格调整的情形，则在调整前的交易日按照调整前的换股价格和收盘价格计算，调整后的交易日按调整后的换股价格和收盘价格计算。若出现换股价格向下修正的情况，则上述“20个交易日”须从换股价格修正之后的第一个交易日起重新计算。
16神雾E1基本信息：
计息起始日：2016年12月15日；
到期日：2019年12月15日；
上市起始日：2017年1月25日
首次上市规模：20亿
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