A 股最正的教育股，没有之一，重视重视重视。但凡将来能表现出一定的扩张能力，就是大消费领域难得的小黑马
主题：国金证券.2018年中期策略会
地址：上海.浦东卓美亚喜马拉雅酒店
主讲人：凯文教育董秘石瑜
会议纪要
一：整体介绍
1、公司转型情况
公司在2018年完成了正式转型，18年春节前完成资产剥离，开始走入国际教育正轨。体内的两所独立的学校，开始进入了招生期。海淀学校将迎来第3个学年，朝阳学校迎来第2个学年。同时在国际教育的产业链上，配套的进行教学服务，品牌输出，以及依托于实体学校做的产业链上的国际化延伸，包括取得美国威斯敏斯特音乐学院的收购权，会在今年一一落实。18年是正式开始转型发力的一个时期。
2、跟相关上市公司对比
A股国际学校并不多，原来有上市公司是做培训的，轻资产运营。但是把大型的高端学校装到上市公司我们是唯一一家。其实跟我们属于不同细分行业，周期不同。我们是国资背景的，跟民营不一样的是，没有非常迫切的股价要求，需要实现的是长期的增值。当时把海淀区最好的教育资源注入上市公司，以证券化的形式实现国有资产的长期保值增值。我们的目标跟其他公司不一样，第一：不做短期；第二：实体学校为主，加周边产业链。
3、海淀和朝阳凯文现状
公司有自己的特点，高端的学校前期投入大，招生有一定的招录比。综合的硬件和软件投入大，要求高。第三学年的时候能够实现盈亏平衡或者微利，第四学年爆发。行业有个特点，财务年度和经营年度是错配的。学校收入8月份收完了，财务核算是9月到下一年的8月，分12个月确认收入。第三个学年开始盈利的时候，需要第四个财务年度才会实现盈利。
海淀凯文2018年就是第三个学年了，在第二个学年就微利了。朝阳凯文今年第二个学年。
4、国际音乐学校的情况
今年除了两个学校的增长，还有获得产业链在国际化上的拓展。年中会落实威斯敏斯特音乐学院的收购。对于学院的接管，会贯穿2018年全年。这块未来会构成海外收入，同时在艺术培训，教育产业链上会跟国内的资源结合，一起发力。
凯文本身在艺术方面做的好，跟威斯敏斯特之间有协同作用。威斯敏斯特在指挥，合唱乐团排在美国前三。它的指挥，合唱乐团在欧洲也很有名，长年在欧洲巡演。
继续教育学院是它其中一个业务。合唱，领唱，乐团的编曲，芭蕾舞编舞等，对于已经毕业的人，可以进入威斯敏斯特进修。继续教育学院拿的是威斯敏斯特的证书，这一部分是盈利的，独立核算出来有两百多万美金的盈利。
接收培训生也是它一块业务，没有专业证书。盈利教育，互访等都是在这一块，预期未来很好的盈利资源。盈利主要体现在国际生。国际生的收费是6.5万美金，再招收60到65个以上的国际生，能做到盈亏平衡。学校有1200多万左右的基金，只能用在优秀生奖学金奖励和教学设备更新改造等，不能进入报表。未来还有300多个可以招收的名额。这块可以大致推算出盈利情况，房屋等设备的费用摊销也比较小。并且冬夏令营，访问活动，音乐节这部分的业务，也是利润来源。威斯敏斯特有资质，但是目前没怎么拓展。
二：问答环节
Q：除了朝阳和海淀两个学校，公司有没有新开其他学校的计划?
A：体外还有蛮多的学校，就看资产证券化的情况。未来可能会注入上市公司。
Q：音乐学院的规模和未来可能的增长情况？
A：现在披露的信息有限，签署了框架协议。需要通过普林斯顿当地法律，正式的协议签署比较慢，财务指标还没披露。但是可以跟大家简单讲一下逻辑，大概能算出来。威斯敏斯特从瑞德大学收购的包括土地、房屋和所有的学校资产，以及包括三所学院，可以颁发本硕教育证书。1929年就成立，是一个独立的音乐学院，后来被并入瑞德大学。瑞德大学一直是理科性的综合大学，这次威斯敏斯特想脱离因为发展方向不一样，艺术专业和国际生方面被重视程度不够。
Q：收购威斯敏斯特的介绍，以及估值情况？
A：它在全球发标，一共400多家投标，我们中了。它寻求对公司发展有利的股东，来凯文考察过很多次，互相在产业链和教育理念的认可。我们取得这个机会，也是因为海淀凯文是第一所开学一年，就取得AP认证的学校，它对这个情况很看重。我们的出价4000万美金，不到所有投标金额的中位数，估价高于这个数。之所以想从瑞德大学脱离，因为本身经营有问题。政府给的国际生招生比例有400人左右，但是瑞德大学分给它只有五六十个人。原来没有单独的财务报表，我们请了会计师以及律师事务所，对它们进行拆分。跟瑞德大学在费用分摊上，我们会稍微让步。原来IP，物业，水电等都是共享的，学校部门人员也没有完全分开。收购后9个月内还是跟瑞德共享，之后威斯敏斯特独立出来。
Q：威斯敏斯特目前学生的一个情况？
A：在校的有700左右。在州政府批下来的国际学生有400个名额，但是实际在校的没有亚洲生，国际生只有56个，没有用满指标，
Q：威斯敏斯特预计能够有多少的营收？
A：美国在校的本地本硕生，370多，每年基本上这个规模。本地的学费平均在3.5万美金，国际生6.5万美金。国际生有350到400的名额。
Q：威斯敏斯特总共能招多少人呢？
A：学校容量总共1200到1500，国际和国内。本地招的本硕生这块预计不会有太大的增加。Academic这块它是没怎么做的，空有资质但是没有拓展这块业务，我们预计能很好的做起来。
Q：威斯敏斯特国际学校的招生容易吗？
A：非常容易，比如中央音乐学院它们知道我们中标之后，就主动来找我们合作。中央音乐学院，人大附中也都投标了，但是最后中标的还是我们。
Q：海淀学校每年招生情况？
A：没有定每一年的招生指标。现在除了高二高三，初三不招，其他班都招生。越到高年级，招录比越高，语言是主要问题。小学一年级占比50%-60%，一年级大概60%多的录取率，初二的招录比十几比1。
Q：AP认证介绍？
A：国际的认证体系AP和IB，两种教学体系。英美都有，认证方面用他们的教学体系，教学目标。学校是否有AP认证，需要在国际AP网站上查认证号。
Q：音乐学校的事情已经落实了吗？
A：我们现在签的是框架协议。现在需要通过劳工协会的审评，这是政府的劳工部门，流程会长。但是通过基本没有问题。
Q：海淀和朝阳学费结构？
A：教委相关网站上可以查，海淀小初高的分别是22/24/26万。住宿费各个年级不一样，杂费比较多，4到5万。
Q：在校生的情况？
A：两个学校在校900多人，海淀学校600多人，朝阳300多人
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