资产支持票据（ABN）是在银行间市场发行的标准化、规范化资产证券化产品，具有制度体系完备、信息披露充分、流动性机制完善等特点，且已经成为市场机构普遍接受认可的资产证券化产品。资产证券化有利于金融宏观审慎管理，服务于“去杠杆”政策要求，助力解决融资难、融资贵问题，既可作为“盘活存量”的重要载体，也是支持经济结构转型升级、提高金融服务实体经济效率的重要工具。
在人民银行的指导下，交易商协会深入贯彻落实党的十九大关于“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重”系列政策精神，扎实推进“三去一降一补”五大任务，积极推动ABN产品创新与发展。截至目前，ABN累计注册规模超4000亿元，发行超1300亿元。基础资产种类涵盖了租赁债权、应收账款、商业物业等目前市场上主要的大类基础资产类型。
协会坚持服务实体经济、服务国家重点发展战略的价值导向，推出了绿色ABN、扶贫ABN、PPP-ABN等创新项目，加大对污染防治、精准扶贫、普惠金融等国家战略导向领域的支持力度。积极落实“京津冀协同发展”、“长江经济带”、“粤港澳大湾区”等重大战略，服务供给侧结构性改革，助力实体经济转型升级。
本文将对资产支持票据（ABN）产品基本概念、产品优势、市场概况和发行流程等方面进行简单阐述，以期望有助于发起机构、市场投资者及主承销商和中介机构等了解ABN产品，共同为市场的发展做一份应有的贡献。
一、资产支持票据（ABN）基本概念
1、ABN诞生记
2012年8月3日，为提升企业存量资产利用效率，拓宽企业融资渠道，加强金融支持实体经济的力度和及时性，根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令[2008]第1号）及相关法律法规，中国银行间市场交易商协会组织市场成员制定了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（[2012]14号）。
此时，资产支持票据（Asset-Backed Note，简称ABN），是指非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。
考虑到当时市场发展的外部环境和法律法规等因素，指引制定时主要为原则性条款，以为后续创新预留空间。自2012年8月正式上线以来，ABN在盘活企业存量资产、拓宽融资渠道、丰富债券品种、提升银行间债券市场普惠性方面发挥了一定作用。
图表1. 2012年资产支持票据（ABN）发行情况
数据来源：Wind资讯
2012年全年共发行6单ABN产品，发行规模合计57亿元，参与主体主要有广西新发展交通集团有限公司、南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司、天津市房地产信托集团有限公司、上海浦东路桥建设股份有限公司、南京公用控股(集团)有限公司、宁波城建投资控股有限公司。
2、ABN成长记
2016年12月12日，在对原有ABN指引进行修订和完善的基础上，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》及《非金融企业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》，丰富产品交易结构与基础资产类型，明确参与机构职责，细化信息披露要求，加强投资人保护力度，助力实体经济企业降成本、去杠杆，更好地配合供给侧改革任务的落实。
图表2.《ABN修订稿》主要内容
此时，资产支持票据（Asset-Backed Note，简称ABN）：是指非金融企业（以下简称发起机构）为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。发行载体可以为特定目的信托、特定目的公司或交易商协会认可的其他特定目的载体，也可以为发起机构。
基础资产可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制，但能够通过相关合理安排解除基础资产的相关担保负担和其他权利限制的除外。
同时，针对企业部分优质资产已用于抵质押融资的情况，我们还进一步完善了相关安排，明确在信息披露充分、风险防范措施到位前提下，允许企业在发行前解除基础资产抵押，或将资产支持票据募集资金用于解除抵质押权。
图表3. 2018年下半年资产支持票据（ABN）发行情况
数据来源：Wind资讯
二、资产支持票据（ABN）产品优势
自2012年8月正式上线以来，ABN在盘活企业存量资产、拓宽融资渠道、丰富债券品种、提升银行间债券市场普惠性方面发挥了一定作用。《修订稿》的落地，进一步丰富产品交易结构与基础资产类型，明确参与机构职责，细化信息披露要求，加强投资人保护力度，助力实体经济企业降成本、去杠杆，更好地配合供给侧改革任务的落实。
对于发行人而言，ABN能够拓宽非金融企业的融资渠道，有利于降低企业的融资成本、盘活企业的存量资产；对于投资人而言，ABN丰富了银行间市场的投资品种，能够满足投资者多元化的投资需求，信托型的ABN可以实现破产隔离，对投资者提供有效保障。对于承销机构和中介机构而言，提供更多参与资产证券化的业务机会；创新业务，提供新的利润增长点；增加为客户的综合金融服务能力；发展资本中介业务。
对于发行人而言，能够拓宽企业融资渠道；降低企业融资成本；盘活企业存量资产，优化企业资产结构；资金用途更加灵活；改变企业商业模式；融资效率高；提升企业社会声誉。
对于投资人而言，能够实现资产增信，多重偿债保障；分层结构，收益和风险结构化重组，期限更为灵活，满足投资人更多元化的投资需求；风险和流动性溢价，更好的风险收益比，节约风险加权资产占比。
对于承销机构和中介机构而言，提供更多参与资产证券化的业务机会；创新业务，提供新的利润增长点；增加为客户的综合金融服务能力；发展资本中介业务。
ABN的发行方式非常灵活，既可以公开发行，也可以定向发行，充分满足发起机构、投资人的多元化需求。
三、资产支持票据（ABN）市场概况
截至2018年9月30日，2018年资产支持票据（ABN）产品累计发行规模1508.42亿元，其中2017年，全市场ABN产品共发行34单，发行规模合计574.95亿元；2018年1至9月份，全市场ABN产品共发行43单，发行规模合计53.7亿元，较同期增长66.32%。
基础资产方面，涵盖了租赁债权、应收账款、不动产、保理债权、收费收益权、委托贷款债权、个人消费贷款、票据收益权和PPP等，基础资产类别日益丰富。
图表4. ABN产品发行规模及基础资产分类
数据来源：wind资讯、CN-ABS网站
2018年1至9月份，资产支持票据（ABN）产品期限分布方面，1至3年期产品为主，发行规模占比达到56.25%；1年内产品发行规模占比为14.07%；3至5年期产品发行规模占比为9.4%；5年以上主要是含权类项目，如CMBN产品，实际期限多数也在3年。
发行利率方面，3年以内（含3年）AAA评级资产支持票据发行利率区间在4.7%至7.5%之间，不同发行主体和基础资产类别发行利率差异较大，利率中枢在5.91%。与3年期AAA评级中票收益率利差在38BP至286BP之间，平均利差在129BP。
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