自2017年5月证监会发布减持新规以后，整个减持市场发生了很大的变化，控股股东、持股5%以上股东、董监高、原始股东及定增股东这些持有特定股份的股东们发现自己手中票越来越难套现了。一波熊市下来，很多上市公司股东损失惨重，加上由于股价下跌导致的股票质押爆仓，不得不断臂求生通过减持来获得现金流，可现行制度下减持的确没那么容易。
2月13日，三七互娱发布公告称，公司控股股东、实际控制人之一的吴绪顺，拟参与认购银华MSCI中国ETF，认购方式为股票定向换购。我们认为，此举或为减持行为“铺路”，意在通过换购基金份额的方式，减少对自身股价的冲击。
一、什么是股票换购ETF？
首先我们来了解下什么是股票换购ETF，股票换购ETF是指在ETF发行期用股票换成ETF的一种特殊投资方式，可以分散个股投资风险、改善证券资产的流动性、实现优化资产结构。 我们以最近正在认购的银华MSCI中国ETF为例，该基金用作换购的股票可以是一篮子成分股，也可以是其中的单只或多只股票；用作换购的股票在扣除佣金后可以换成与股票市值（扣除佣金后）同等金额的ETF（也可以先换成同等金额的股票，再用现金支付佣金），股票市值按该股在网下股票认购期最后一日的均价计算。这相当于减持个股、获得ETF份额。
二、什么样的股票比较适合换购ETF？
1、首先能在认购中可以换购ETF必须是ETF成分股；
2、用亏损和业绩显著下滑的股票进行换购；
3、用估值较高的股票进行换购；
4、流动性相对较差的股票可以考虑用来换购ETF，来避免较高的交易成本；
5、考虑使用前期涨幅过高且上涨乏力的公司，以及前期没有表现、股价表现呆滞的公司换购；
6、考虑将风险较高的成分股换为ETF份额；
7、综合考虑业绩、估值水平、流动性、阶段价格波动和系统风险等因素，评估成分股可进行换购。
当然，在换购的同时，也需要考虑用于换购的股票价格走势与ETF标的指数变化的差异，以及对投资价值带来的影响，审慎分析换购机会和风险。
三、目前市场情况
2018-2019年换购ETF的股东及上市公司名单
序号 | 日期 | 上市公司 | 股东 | ETF名称 | 换购股份 | 完成情况 |
1 | 2018.9.26 | 启明星辰 | 严立 | 北京50ETF | 148.98万股 | 完成 |
2 | 2018.9.28 | 大豪科技 | 吴海宏、谭庆、孙雪理、赵玉玲四位股东 | 北京50ETF | 199.56万股 | 完成 |
3 | 2018.12.12 | 横店东磁 | 横店集团 | 杭州湾ETF | 200万股 | 完成 |
4 | 2018.12.13 | 协鑫集成 | 协鑫集团 | 杭州湾ETF | 1000万股 | 完成 |
5 | 2018.12.14 | 金科文化 | 王健 | 杭州湾ETF | 313万股 | 终止 |
6 | 2019.2.12 | 三七互娱 | 吴绪顺 | 银华MSCI中国ETF | 2124.87万股 | 计划 |
数据来源：Wind，公众号：股票质押融资
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