产融互动与产业基金核心逻辑

日前，2017年中国铜产业链发展高峰论坛在昆明召开。本次大会聚焦热点话题、凝集产业智慧，为铜产业链行业精英搭建了一个友好交流、加强合作、凝智聚力、共谋发展的高端平台。现将会上专家观点整理归纳出来，以飨读者。

产融互动与产业基金核心逻辑

浙银万鸣（杭州）资产管理有限公司执行总裁 徐海洪

　　关于产融互动在国际市场的实践3G资本模式，第一种3G资本模式是大规模长周期的价值投资。3G资本最经典的投资案例是收购百威英博的根源，收购一家濒临倒闭的巴西本土啤酒企业布哈马。经过几十年的持续经营管理和并购整合，成为今日全球最大的啤酒企业。在这个过程中，他们以企业家长期经营而不是投资者短期交易的心态对待这项投资。3G资本对投资项目的要求极高，一般几年才进行一项投资，但每次投资均要求控股。他们认为，只有控股型的投资才能把真正有效的管理行动导入被投资企业。

　　第二种是大规模长周期的价值投资，3G资本以永续经营实体企业的方式进行长期控股型投资，聚焦少数产业的特定问题企业，以组织和人才为主导，以金融为工具，通过并购整合和运营改进的方式提升产业和企业效率，增加企业可持续发展和永续经营的能力，创造股东长期价值；通过最初买入问题公司，加以赋能、驱动变革、清除问题、开拓创新、改进效率、提高效益，推动投资增值，围绕梦想、人才、文化三个关键词展开一系列产融互动、并购整合和运营管理改进行动。通过加杠杆控股、导入强势文化、改选董事会、重新聘任高管、厉行控制成本以及严格的目标责任制，提升公司价值。

　　产融互动在国际市场上实践的红杉资本模式是产业与资本互动。红杉资本与思科（CISCO）形成长期战略联盟的基本路线是并购重组，思科利用自己上市的地位，把行业内中小企业收入囊中。两者通过互补性行业和资源定位，对全球范围内的新技术、新人才通过风险孵化与并购整合合作体系中。思科利用自己的技术和产业上的判断，把项目推荐给红杉资本，进行风险投资。投资后联手思科对项目进行孵化，孵化成功后，溢价卖给思科，变现收回投资。思科强化了系统的整体效益和竞争力，抬升估值空间，在全社会范围内整合技术和人才，进一步提升公司的比较优势和优化生态。对于创业新公司来说，不仅获得了资本，同时赢得了存活和成长，使之走上了更大平台。对于资本公司而言，孵化成功后改价卖出，可以获得高额回报，消化投资风险。

　　在产融互动基本逻辑中，产业是第一，这是产融互动的基础。持续成功的企业，是在上一拨产业行将下坡之前，主动调整结构，重新配置资源，积蓄平台能力、资本、品牌、人才等核心要素，在新一轮产业进入增长发力或衰退之前，已播种发育新一波推动力。此种布局可以在存量基础上升级换代，亦可以是开疆拓土，进入新的行业、新的领域，没有合理和前瞻性的产业思维，产融互动就失去了基础。

　　此外要考虑两个互动，一是货币与经济的互动，二是资本与企业互动。货币与经济互动是读懂大势背后宏观驱动力；资本与企业的互动是指建立市场化资产交易平台，让优质企业浮出平台，提升产融互动的效率。同时，通过监管和专业的第三方中介机构参与促进合规经营，降低试错成本。