以费雪的15个原则来分析吉利汽车(00175)

本文来自“雪球网”，作者为“天巴俱乐部”，原文标题为《以费雪的15个原则来分析吉利汽车》。

吉利正式发布上半年财报。报告显示，集团2017上半年达到营业额394.2亿元，同比增长118%;可分配利润达43.4亿元，同比增长128%;基本每股收益48.77分，同比增长120%。

费雪是现代投资理论的开路先锋之一,成长股价值投资策略之父,教父级的投资大师,华尔街极受尊重和推崇的投资专家之一。

费雪的投资理念曾经给巴菲特指明了新的方向，让他能够不再局限于格雷厄姆的体系中，从而迈入了更广泛的投资领域。芒格曾经回忆与费雪的会面经历，他承认两人之间有着相当愉快的交流，自己从中获益匪浅。这两位执掌伯克希尔50年并创造出惊人投资业绩的巨擎都对费雪的价值给予了肯定的评价，可见其投资理念的正确性和重要性。

接下来我们用费雪的15个原则来分析下吉利汽车

一、这家公司的产品或服务有没有充分的市埸潜力──至少几年内营业额能大幅成长。

1.据吉利汽车官方数据，今年1-6月累计总销量为530627辆，较去年同期增长约89%，实现全年100万辆目标的53%。

2.7月吉利汽车总销量为91104辆，同比增长88%，环比增长3%，其中，博越、新帝豪、帝豪GS、新远景四款车销量过万。

3.8月的总计汽车销量为96505辆，同比增长约80%。其中SUV车型博越依然表现最为抢眼，以2.2万的月销量拔得家族销量头筹，同比提升118%的表现也颇为瞩目。另外帝豪GS，远景SUV等SUV车型也有着破万的销量表现，同比分别提升73%和43%。尤为值得一提的是，吉利在轿车市场的表现也异常出色，新帝豪销量突破两万，远景和帝豪GL均销量破万，各细分领域的产品可谓全线飘红。

公司宣布将上调2017年全年目标至110万辆。2020年，目标销量200万。

2015年营业收入301.38亿元，其中净利润为22.89亿元，同比增长近6成

2016营业收入达537.21亿元，同比增长78.3%;净利润为51.7亿元，同比增长了126%。

2017上半年营业额394.2亿元，同比增长118%;分配利润达43.4亿元，同比增长128%。

二、管理阶层是否决心开发新产品或制程，在目前有吸引力的产品线成长潜力利用殆尽之际，进一步提升总销售潜力。

吉利是一家很注重技术的公司，每年将销售收入的8%到10%投入研发

吉利根分别在上海、瑞典哥德堡、西班牙巴塞罗那、美国的加利福尼亚设立了四个造型中心。

1.今年5月，吉利宣布收购DRB旗下宝腾汽车49.9%的股份以及豪华跑车品牌路特斯(Lotus Group)51%的股份，公司成为宝腾汽车的独家外资战略合作伙伴。

2.7月20日，吉利与沃尔沃汽车签订备忘录，双方将成立合资公司，各占50%股比，合作开发下一代纯电动汽车平台技术。

吉利汽车将拥有领克汽车50%的股份，沃尔沃汽车和吉利控股将拥有另外50%的股份。

吉利在中低端汽车市场站稳脚跟之后，逐步向中高端汽车进行布局。

随着国内市场的消费升级，国民对中高端市场的需求将会越来越大，吉利通过收购，在品牌技术方面占据了一定的优势。未来的市场可期、

三、和公司的规模相比，这家公司的研发努力，有多大的效果?

吉利的关于汽车制造的核心技术已经属于国产汽车首位了

1. 2005年5月吉利首款变速箱投产，得益于成本控制，配车成本5000元，比当时进口采购低了近一半，有助于吉利在成本控制上占有更多的议价空间，提升公司的毛利率。

2. 在收购沃尔沃汽车以后，吉利与之进行了全开发流程和全方位合作，并在设计、工艺、制造、产品质量、变更管理、IT系统、供应商选择等方面得到沃尔沃的深入融合。吉利发动机产品逐渐涵盖了1.0至3.5L排量。

3. 搭载于帝豪和帝豪GL上的1.3T涡轮增压发动机，被评为2014“中国心”年度十佳发动机。

4. 搭载于博瑞的1.8TD涡轮增压发动机获得2015“中国心”年度十佳发动机;

5. 1.8TD二代涡轮增压发动机获得2016“中国心”年度十佳发动机;以1.8TD所配车的博瑞系列稳居国品牌中高端轿车销量第一，涡轮增压引擎使吉利新一代产品具有良好的燃油经济性和动力性能，促进了吉利产品在自主品牌中的竞争优势

6. 3.0时代的小排量发动机开始采用高压直喷、涡轮增压、VVT、高效润滑等诸多最先进的动力与节油技术，基于吉利G-Power高效动力技术，吉利新一代T/TD系列发动机1.0TD、1.4T及7DCT变速器，将在未来1~2年内相继搭载在吉利全新产品及现有车型上，而3.0时代的热效率目标是提升到40%。

7. 到4.0时代，吉利将通过深度miller、废气循环系统(EGR)、智能高效燃烧系统及大量7DCT/7DCTH变速器的集成应用，将燃烧效率提升到45%。

四、公司有没有高人一等的销售组织?

截至8月底，吉利汽车的全国经销店总数达到750家，在今年新增的130家经销商中，有合资品牌经营背景或有合资经销店转化而来的占比60%以上。得益于吉利良好的发展态势、产品和品牌强大的市场竞争力，吉利汽车经销商的经营状况普遍很好，在行业经销商普遍利润下滑的大环境下，有65%的吉利经销商实现了盈利，持平和盈利的经销商数量更是占到95%。

五、公司的利润率高不高?

2016年，吉利的利润率为9.6%

2017年为11%，较去年增长了1.5个点

六、公司做了什么事，以维持或改善利润率?

1.公司目前正在进入中高端市场，重点产品领克的价格位于18万至30万之间，单车价格较高，利润率也较高。

2.不断的投入自研，提高零部件自产化，拥有发动机、变速器等核心零部件自主配套能力

七、公司的劳资和人事关系好不好?

吉利的人力资源负责人事魏梅，1991-2004在海尔工作，主要担任管理和人力资源相关工作;

2004-2007 任北汽福田汽车股份有限公司 集团人力资源总监;

2008-2009人杭州中高发动机有限公司 副董事长;

2009-至今担任吉利控股集团 副总裁。

魏梅有着多年的丰富的企业管理经验和人力资源经验，这几年的高速发展表明吉利已经有一套完整的HR的管理模式、人才培养模式以及个企业文化。

八、公司的高阶主管关系很好吗?

吉利的人力资源理念是尊重人、成就人、幸福人，首先每个人要得到尊重，无论什么游戏，员工都是参与者，而不是被参与者，一定要开发出每个人的主观能动性，变得有想法、有干劲

吉利内部有完整的激励制度和晋升制度。

九、公司管理阶层深度够吗?

吉利内部的人力资源专家未来都会成为企业董事会的成员，因为他们洞悉企业经营的真理，知道怎么样用人、发展人，怎么样赢得企业的发展、组织和人的发展。这些人将来就是大数据下的IT服务人员。这样就加深了公司管理阶层的深度。

十、公司的成本分析和会计纪录做得好吗?

吉利是港股上市公司，公司有完整的会计记录制度，也有专业的团队进行成本分析，进行成本控制。

十一、是不是有其它的经营层面，尤其是本行业较为独特的地方，投资人能得到重要的线索，晓得一家公司相对于竞争同业，可能多突出?

汽车行业的核心是技术，吉利汽车本身就非常注重研发的公司。

在并购沃尔沃汽车以后，与之进行了全开发流程和全方位合作，并在设计、工艺、制造、产品质量、变更管理、IT系统、供应商选择等方面得到沃尔沃的深入融合。

吉利目前为国产第一汽车品牌，博越、新帝豪、帝豪GS、新远景四款车近2个月销量均过万。在消费者心中都具有良好的口碑和品牌知名度。

十二、公司有没有短期或长期的盈余展望?

吉利的单车利润近几年明显增长。

2015年吉利销量为53.85万辆，以净利润22.6亿元计算，其单车利润约为4197元。

而以2016年净利润45.2亿元计算，吉利2016年单车利润将超过5902元，同比增长超过40%。

吉利在布局中高端市场之后，单车的利润还会更加高。吉利有一个2020年实现年产销200万辆目标。

十三、在可预见的将来，这家公司是否会因为成长而必须发行股票，以取得足够资金，使得发行在外的股票增加，现有持股人的利益将预期的成长而大幅受损?

暂时不会，吉利目前市值2092亿，李书福持有超过40%的股份、

十四、管理阶层是否报喜不报忧?

港股具有完整的企业披露机制，负面消息和正面消息都有披露机制。

十五、管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑?

吉利汽车的团队非常优秀，李书福是具有企业家精神的人，扛起了民族汽车制造业的大旗，是国人的骄傲。将来国产车将会击败合资车。（编辑：何钰程）