盈利正处于底部

温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。

近期新能源板块的好消息不少，新能源车有华为问界M7的爆款，风电有江苏和广东项目进展的推动，而光伏迟迟没有太多利好消息，因此依然处于较为弱势的表现。

市场主要是担心光伏行业的需求和盈利，但根据观察及跟踪，实际上两者都有存在拐点的可能性。这篇文章，老裘团队就和大家聊聊光伏板块的最新情况及观点。

首先，看下需求层面的最新情况。

国内情况来看，1-8月份新增装机是113GW，同比增长超过150%，应该是比较超预期的。全年装机应该有150GW以上，甚至接近200GW。

单看8月份，装机大概是16GW，相比7月份略有下降，主要是季节性作用，到年底11-12月份可能还会带来一波并网装机潮。

同时，招标数据也值得跟踪。有机构从各大网站扒过招标情况，统计下来，今年1-9月份招标已经超过230个项目，同比增长160%。同时，在低价趋势下，招标已经连续3个月提升。

提到价格因素，顺便展开一下，今年光伏价格大概能分为两个节点。

第一波是1月份，当时有波快速下跌，随后2-4月份招标都维持在不错状态；第二波是6月份价格进一步下跌，这轮市场先观望了一阵子，然后7-9月份招标才慢慢有所提升。

因此，国内是有低价刺激需求逻辑的。在年初时候，相信大部分机构都不会想到今年装机有望冲击180GW甚至更高，记得当时乐观者都只是说120G-130W，更不会有人想到前三个季度的招标能达到230GW（消纳落地要再做讨论）。

对于明年国内新增装机，可能也不需要太过悲观。在光伏经济性的支撑下，还有这么多储备项目在手，保守来看能维持200GW左右，持平或略增是大概率事件。

海外情况来看，如果剔除印度影响，年初至今增长大概20%，属于符合预期。不过年初时候机构预期可能会更高，都想着要往30%冲击，这里主要变化是欧洲去库存对海外需求形成了压制。

印度主要是想摆脱对中国光伏产品进口的依赖，希望建立印度本土的光伏制造能力，因此今年上半年新增装机非常低，同比下降近20%。但9月份开始可能会有些变化，毕竟去年下半年基数几乎是0，增速上应该还不错。

欧洲是比较重要的阵地，1-8月份同比增长9%，有点不及预期。倒不是需求不景气，而是欧洲去年囤积较多，透支了部分需求，以德国为例，今年装机规模还是有80%增长，但进口规模却是下降了18%。

美国现在单月需求已经达到5GW，全年进口其他地区组件应该能达到50-60GW，比较符合预期。明年主要是看反规避诉讼带来的影响，谨慎来看应该能保持平稳增长。

因此，今年出口增速略低，主要是欧洲有库存压力，等待库存慢慢消纳后，明年回到常态是大概率事件，一般能维持在30%-40%增速。

当然还有些其他地区值得关注，比如中东区域在中期维度就比较确定，一方面是国际关系比较友善，另一方面是从2018年就陆续有大几十GW的储备项目，等到经济性足够时，这些项目就能逐步推进。

从全球角度看，今年新增装机大概是350-380GW，同比增速也从年初40%上升到50%，明年中性来看，增速在20%-30%之间比较确定，当然还可以期待下经济性刺激和低利率环境下的需求超预期。

其次，分析下光伏行业最关键的价格指标。

从跟踪情况来看，边际变化比较明显，9月份硅片和电池片价格下跌，硅料和组件比较平稳。

具体来看：硅片9月下旬进入快速下跌通道，现在已经跌破了3元/片；电池片价格同样快速下降，从7毛多/W跌到6毛多，环比降低8%-9%；硅料倒是比较坚挺，9月份供应不及预期，甚至还有小幅增长；组件由于毛利空间不大，下跌空间有限。

如果从年初回顾，刚才提到，今年1月和6月份各有一波硅料价格下跌，这里稍微展开下。

第一波是1月份，硅料价格从25万元/吨逐步下跌到20万，随后快速下跌至15万，后来稍有反弹，大概回到20万元/吨；第二波是6月份，硅料从15万元/吨快速下跌到6-7万，大概到7月份开始慢慢反弹。

硅片和电池片基本都是跟着硅料价格走势，比较有意思是组件，在这两轮价格下跌过程中表现有所差异。

第一轮硅料快速下跌，组件相对跌幅非常小，当然反弹时候也比较平稳；第二轮硅料再次下跌，组件的下跌时间和幅度就都比较大，并且在8-9月份硅料反弹时，组件也一直没有跟上。

展望四季度，可能会看到第三轮下降通道，同时不像6月份那波降价带来需求刺激，11-12月本来是招标和排产淡季，价格很难反弹。因此，如果能看到价格再次到底部，那应该就是光伏价格见底的时候。

尤其是组件端，价格已经是低位，后续如果是成本传导带来价格下降，那就是值得期待的拐点。当然如果是技术进步带来跌价，就需要另论，目前看可能性不高。

至于辅材价格，基本是在持平状态，甚至8月份还有小幅上涨。不排除年底排产下行后，会带来价格有小幅波动，但幅度应该不会太大。

再落实到盈利，硅料基本能维持净利，硅片和电池片逐渐收敛，一体化则处于承压状态。

基本上，盈利和价格是呈现正向波动的，硅料和硅片更明显一些，电池片在前4个月上游较为强势时压力大一些，7-8月份逐渐回升，组件端则一直是略微亏损的状态。

这里重点聊一体化环节盈利情况，这是大部分光伏企业的发展趋势。

今年1-5月份，上游盈利还不错，单组件日子比较难过，这时候一体化相对有优势一些，因为硅片能给予一定支撑；6月份开始硅料下跌，硅片也只能传导价格下跌，导致一体化盈利显著收缩，7月份开始跌到0.1元/W以下；9月份上游再次跌价，同时硅片和电池片都有下跌，一体化反而不如单组件，盈利继续收缩，甚至9月下旬开始亏损。

当前时点来看，产业链各个环节基本都进入到了底部状态，硅料端还有些空间，硅片和电池都基本见底，而一体化组件已经开始亏损。

展望四季度，如果硅料价格继续下跌，那么盈利底部应该能进一步夯实，光伏板块可能会改变下行通道，更多是在平稳后逐步往上走。预计一体化盈利会逐渐回到1毛/W左右水平，悲观预期也有5分钱左右。

最后是关于投资观点，其实不用太过悲观。

市场现在有很多担忧和纠结，都很正常，并且明年确实是供给过剩阶段，但这些应该都已经反映在股价里（估值就不再赘述了，跌得痛心）。同时，融资收紧后对产能扩张也有抑制作用。

中长期来看，随着光伏经济性不断提升，市场空间进一步打开，相信高峰值会加快到来，对未来3-5年光伏行业增长，还是要有点信心。

至于投资方向，能从基本面量价角度和产业新方向角度去寻找机会。

一是量利有向上空间的环节，主要是集中在主产业链，龙头企业主要有隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份、TCL中环、韵达股份等。

二是产业新方向相关，比如BC电池和微逆等，龙头企业主要有阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、爱旭股份等。

三是盈利平稳向上的部分辅材和设备环节，龙头企业主要有福斯特、福莱特、奥特维、捷佳伟创、中信博等。

好了，今天文章就先到这里。今年光伏整体表现都比较低迷，但往后看价格和盈利都有见底趋势，可能是不错的布局机会，希望这篇文章能够对大家有所帮助。

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