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播股001
>《价值分析》
2023.10.19 江苏
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温馨提示:本文内容仅供读者参考,不作为任何投资建议;股市有风险,投资需谨慎。
近期新能源板块的好消息不少,新能源车有华为问界M7的爆款,风电有江苏和广东项目进展的推动,而光伏迟迟没有太多利好消息,因此依然处于较为弱势的表现。
市场主要是担心光伏行业的需求和盈利,但根据观察及跟踪,实际上两者都有存在拐点的可能性。这篇文章,老裘团队就和大家聊聊光伏板块的最新情况及观点。
首先,看下需求层面的最新情况。
国内情况来看,1-8月份新增装机是113GW,同比增长超过150%,应该是比较超预期的。全年装机应该有150GW以上,甚至接近200GW。
单看8月份,装机大概是16GW,相比7月份略有下降,主要是季节性作用,到年底11-12月份可能还会带来一波并网装机潮。
同时,招标数据也值得跟踪。有机构从各大网站扒过招标情况,统计下来,今年1-9月份招标已经超过230个项目,同比增长160%。同时,在低价趋势下,招标已经连续3个月提升。
提到价格因素,顺便展开一下,今年光伏价格大概能分为两个节点。
第一波是1月份,当时有波快速下跌,随后2-4月份招标都维持在不错状态;第二波是6月份价格进一步下跌,这轮市场先观望了一阵子,然后7-9月份招标才慢慢有所提升。
因此,国内是有低价刺激需求逻辑的。在年初时候,相信大部分机构都不会想到今年装机有望冲击180GW甚至更高,记得当时乐观者都只是说120G-130W,更不会有人想到前三个季度的招标能达到230GW(消纳落地要再做讨论)。
对于明年国内新增装机,可能也不需要太过悲观。在光伏经济性的支撑下,还有这么多储备项目在手,保守来看能
维持200GW
左右,持平或略增是大概率事件。
海外情况来看,如果剔除印度影响,年初至今增长大概20%,属于符合预期。不过年初时候机构预期可能会更高,都想着要往30%冲击,这里主要变化是欧洲去库存对海外需求形成了压制。
印度主要是想摆脱对中国光伏产品进口的依赖,希望建立印度本土的光伏制造能力,因此今年上半年新增装机非常低,同比下降近20%。但9月份开始可能会有些变化,毕竟去年下半年基数几乎是0,增速上应该还不错。
欧洲是比较重要的阵地,1-8月份同比增长9%,有点不及预期。倒不是需求不景气,而是欧洲去年囤积较多,透支了部分需求,以德国为例,今年装机规模还是有80%增长,但进口规模却是下降了18%。
美国现在单月需求已经达到5GW,全年进口其他地区组件应该能达到50-60GW,比较符合预期。明年主要是看反规避诉讼带来的影响,谨慎来看应该能保持平稳增长。
因此,今年出口增速略低,主要是欧洲有库存压力,等待库存慢慢消纳后,明年回到常态是大概率事件,一般能维持在30%-40%增速。
当然还有些其他地区值得关注,比如中东区域在中期维度就比较确定,一方面是国际关系比较友善,另一方面是从2018年就陆续有大几十GW的储备项目,等到经济性足够时,这些项目就能逐步推进。
从全球角度看,今年新增装机大概是350-380GW,同比增速也从年初40%上升到50%,明年中性来看,增速在20%-30%之间比较确定,当然还可以期待下经济性刺激和低利率环境下的需求超预期。
其次,分析下光伏行业最关键的价格指标。
从跟踪情况来看,边际变化比较明显,9月份硅片和电池片价格下跌,硅料和组件比较平稳。
具体来看:硅片9月下旬进入快速下跌通道,现在已经跌破了3元/片;电池片价格同样快速下降,从7毛多/W跌到6毛多,环比降低8%-9%;硅料倒是比较坚挺,9月份供应不及预期,甚至还有小幅增长;组件由于毛利空间不大,下跌空间有限。
如果从年初回顾,刚才提到,今年1月和6月份各有一波硅料价格下跌,这里稍微展开下。
第一波是1月份,硅料价格从25万元/吨逐步下跌到20万,随后快速下跌至15万,后来稍有反弹,大概回到20万元/吨;第二波是6月份,硅料从15万元/吨快速下跌到6-7万,大概到7月份开始慢慢反弹。
硅片和电池片基本都是跟着硅料价格走势,比较有意思是组件,在这两轮价格下跌过程中表现有所差异。
第一轮硅料快速下跌,组件相对跌幅非常小,当然反弹时候也比较平稳;第二轮硅料再次下跌,组件的下跌时间和幅度就都比较大,并且在8-9月份硅料反弹时,组件也一直没有跟上。
展望四季度,可能会看到第三轮下降通道,同时不像6月份那波降价带来需求刺激,11-12月本来是招标和排产淡季,价格很难反弹。因此,如果能看到价格再次到底部,那应该就是光伏价格见底的时候。
尤其是组件端,价格已经是低位,后续如果是成本传导带来价格下降,那就是值得期待的拐点。当然如果是技术进步带来跌价,就需要另论,目前看可能性不高。
至于辅材价格,基本是在持平状态,甚至8月份还有小幅上涨。不排除年底排产下行后,会带来价格有小幅波动,但幅度应该不会太大。
再
落实到盈利,硅料基本能维持净利,硅片和电池片逐渐收敛,一体化则处于承压状态。
基本上,盈利和价格是呈现正向波动的,硅料和硅片更明显一些,电池片在前4个月上游较为强势时压力大一些,7-8月份逐渐回升,组件端则一直是略微亏损的状态。
这里重点聊一体化环节盈利情况,这是大部分光伏企业的发展趋势。
今年1-5月份,上游盈利还不错,单组件日子比较难过,这时候一体化相对有优势一些,因为硅片能给予一定支撑;6月份开始硅料下跌,硅片也只能传导价格下跌,导致一体化盈利显著收缩,7月份开始跌到0.1元/W以下;9月份上游再次跌价,同时硅片和电池片都有下跌,一体化反而不如单组件,盈利继续收缩,甚至9月下旬开始亏损。
当前时点来看,产业链各个环节基本都进入到了底部状态,硅料端还有些空间,硅片和电池都基本见底,而一体化组件已经开始亏损。
展望四季度,如果硅料价格继续下跌,那么盈利底部应该能进一步夯实,光伏板块可能会改变下行通道,更多是在平稳后逐步往上走。预计一体化盈利会逐渐回到1毛/W左右水平,悲观预期也有5分钱左右。
最后是关于投资观点,其实不用太过悲观。
市场现在有很多担忧和纠结,都很正常,并且明年确实是供给过剩阶段,但这些应该都已经反映在股价里(估值就不再赘述了,跌得痛心)。同时,融资收紧后对产能扩张也有抑制作用。
中长期来看,随着光伏经济性不断提升,市场空间进一步打开,相信高峰值会加快到来,对未来3-5年光伏行业增长,还是要有点信心。
至于投资方向,能从基本面量价角度和产业新方向角度去寻找机会。
一是量利有向上空间的环节,主要是集中在主产业链,龙头企业主要有隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份、TCL中环、韵达股份等。
二是产业新方向相关,比如BC电池和微逆等,龙头企业主要有阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、爱旭股份等。
三是盈利平稳向上的部分辅材和设备环节,龙头企业主要有福斯特、福莱特、奥特维、捷佳伟创、中信博等。
好了,今天文章就先到这里。今年光伏整体表现都比较低迷,但往后看价格和盈利都有见底趋势,可能是不错的布局机会,希望这篇文章能够对大家有所帮助。
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