董承非的选股标准（收藏必读） 今年10月份，著名基金经理董承非从兴业基金公司离职，他在兴业基金公司管理的几只基金都取得优秀成绩，其中一代表作“兴全趋势...

今年10月份，著名基金经理董承非从兴业基金公司离职，他在兴业基金公司管理的几只基金都取得优秀成绩，其中一代表作“兴全趋势投资混合（LOF）”任期收益（2013年10月-2021年10月，8年时间）316.29%，年化平均39.54%。

一个基金经理能够长期取得优秀业绩，绝非全靠运气，往往证明其实力的存在。其中最核心的实力之一就是选股能力，选股能力优秀的基金经理，必定有自己一套经长期实践检验并能经得起市场推敲的选股标准，今天我们就一起来分享下董承非的选股标准。

这个标准概括来讲，就是根据上市公司成长趋势、行业景气趋势和价格趋势分析，并运用估值把关来动态精选个股。下面我们一个个来看。

首先，成长性趋势选股标准。

公司成长性趋势是反映上市公司综合趋势的主要因素之 一。董承非选用标准化的息税前利润 EBIT 增长率与标准化的主营收入增长率两项指标来反映上市公司的相对增长率指标。

凡是 EBIT 增长率或主营收入增长率增长 处于行业内前 1/3 的公司都将作为成长趋势良好的公司入选一级基础股票库。董承非计算公司成长趋势指标的时间区间为每年中期和末期向前追溯 1 年。

其次，股票价格趋势选股标准。

股票价格趋势指标是不可忽略的一项趋势指标。这是因为投资人观察市场的视角永远是十分有限的，市场的变化永远领先于投资人对市 场的认识。而价格指标经常可以有效提示投资机会或风险。

董承非将相对涨跌幅度 （ RI ）作为判断价格变化趋势的指标，并主要选取经过标准化后的相对分类的 RI 和 相对股票市场的 RI 来判别价格变化趋势。具体计算如下：

凡是相对分类的 RI 或相对股票市场的 RI 处于行业内前 1/3 的公司都将作为价 格趋势良好的公司入选一级基础股票库。计算公司价格趋势指标的时间区间为 3 个月。

最后，行业景气趋势选股标准。

景气度也称之为景气指数，是用于综合反映某一特定 调查群体或某一社会经济现象所处的状态与发展趋势的一种指标。董承非以权威机 构国务院发展研究中心定期颁布的《中国产业发展景气报告》、《月度景气分析报 告》、《深度行业研究报告》，以及《行业预测报告》为依据，主要来评价各行业 以及宏观经济的景气度状况。行业景气水平分通过行业增长景气水平与效益景气水平两维进行衡量。

凡是行业增长景气水平与效益景气水平都处于适中以上的上市公司入选一级基础股票库。

1）一级基础股票库

一级基础股票库的集合为根据上述三种趋势选股标准所选择出来的个股的集 合。即凡是 EBIT 增长率或主营收入增长率增长处于行业内前 1/3 的公司，和凡是相 对分类的 RI 或相对股票市场的 RI 处于行业内前 1/3 的公司，或者行业增长景气水 平与效益景气水平都处于适中以上的上市公司的集合。以上文字表述可以体现为下 图中区域 A、区域 B 和区域 C 的总合。

2）二级基础股票库

二级基础股票库的形成将主要依据趋势相互印证的理念。文字表述为至少符合 两种趋势要求的股票将入选二级股票备选库。以上文字表述可以体现为下图中区域 b、区域 c 和区域 d 的总合。

图：趋势投资基金股票库构成示意图

图中：

 区域 A 表示符合企业成长趋势的股票集合；

 区域 B 表示符合价格趋势的股票集合；

 区域 C 表示符合行业景气趋势的股票集合；

 区域 b 为 A 与 B 的交集；

 区域 c 为 A 与 C 的交集；

 区域 d 为 B 与 C 的交集；

 区域 a 为 A、B、C 的交集。

3）股票备选库 

在通过趋势定位形成股票基础库的基础上，董承非将通过估值分析来判断在当 前价格水平下的投资品种是否具有吸引力，以作为构建股票备选库的依据。

上市公司的估值水平具有相对合理性的特点，即在不同状态下的估值水平对价 值判断的指导意义是不同的。因此，董承非不苛求股票价格的绝对低估，强调估值 水平的合理性，凡不高于合理估值标准的股票均可入选备选库。

董承非主要估值指 标主要选取相对指标，包括 PE、PB、PS 等指标从以下方面来把握估值的合理性：

相对于市场整体估值水平是否合理；

相对于同行业中其他公司估值水平是否合理；

相对于国际上同类公司估值水平是否合理。

按照这个选股标准，兴全趋势投资混合（LOF）基金三季度末前十大重仓股票有：三安光电、紫金矿业、海康威视、保利发展、万科A、欧派家居、北新建材、中国平安、鼎龙股份、妙可蓝多，其中鼎龙股份是三季度新增前十大重仓股。

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