2017-11-13商誉

不同

的商誉

(2017-11-13 20:35:33)

马喆-mazhe

剔除现金/应收款/存货等流动资产，1家公司最值钱的资产就应该是商标/品牌/特许经营权了。政府颁发给环保公司和高速公路的特许经营权体现在资产负债表的固定资产或者无形资产中。而且这部分数字往往在整个股东权益中占了非常高的比例。如果把这部分资产清“0”，这些公司的资产负债表中的资产部分恐怕剩不下什么东西了。

但资产负债表中商誉有两种情况，

1：不断减值的商誉

创业板为了做高市值通过外延式扩张的同时产生了巨大商誉。比如某家创业板公司花了50亿收购了净资产只有5亿的1家手游公司，那么多付的45亿被放在了商誉中。从资产负债表中看，那家创业板公司并没有损失1分钱，但在我看来，那45亿确实已经没有了。华谊兄弟最新市值237.22亿，2017年9月末账面资产94.65亿，市净率仅2.51倍。但华谊兄弟的资产负债表中有30.47亿因外延式扩张导致的商誉，如果把这部分数字清“0”，这家公司的真实市净率将上升至3.7倍。这种商誉体现在报表中，恰恰是我们应该警惕的。

2：为显现巨大价值的商誉

茅台酒的843.56亿账面资产主要体现在实打实的现金。2017年9月末茅台现金余额高达809.65亿。但大家想一想，如果茅台把这809.65亿现金全部通过分红发给股东，是不是茅台的市场价值就接近“0”了？显然不是。茅台有巨大的商誉，只不过没有写在资产负债表中。商誉的价值让茅台这家企业可以源源不断地把几十块钱变成819元。我觉得茅台商誉价格应该至少在5000亿以上。人们因为没有在资产负债表中看到茅台具体的商誉数字，就想当然地认为，那部分价值是没有的。这显然是很荒谬的。

滚雪球

你有八千多亿，你愿意买下茅台吗？请教

11月13日 21:31

安心持

如果茅台把现金分掉，股价会怎么反映？

11月14日 11:07

茅台的商誉价值。

(2017-11-13 19:05:26)

个人认为，目前茅台股价并不算便宜。但我不想过多谈茅台股价高低。只是想说说如何看清楚公司的价值？注意到有人用茅台与银行进行pb数据比较，来说明茅台股价被严重高估。我认为这种比较完全是刻舟求剑和毫无意义。

人们认为茅台近10倍pb与银行1倍pb对比，可以清晰地看出茅台股价的荒谬。茅台最新市值8641.13亿，对应2017年9月末股东权益843.56亿相当于pb10.24倍。数据似乎证明人们说得是对的。其实，茅台股价是否高低是一个问题。而如何正确评估茅台价值又是一个问题。

茅台报表上的账面资产确实是843.56亿，但茅台的存货是按成本计价的。比存货价值更值钱的是茅台的“商誉价值”。只是商誉并未在资产负债表上体现出来。茅台是中国文化的重要元素，茅台是稀缺的。茅台的商誉价值何止1000亿？我们看那些环保或者高速公路公司，账面资产都有巨大比例的无形资产或商誉。例如香港上市的中国水务(00855.HK)2016年末账面资产89.63亿，而无形资产就高达96.3亿（那些无形资产恰恰是中国水务最重要的资产---中国政府的特许经营权）。茅台的商誉是远比中国水务无形资产更重要的特许经营权，那是中国文化的特许授权。