你以为自己是在做投资，不，你已经跑偏了。

最近随着2016年年报以及2017年一季报的发布，有些公司业绩继续增长，有些公司业绩不如意超出大家预期，选中业绩继续增长的人满怀信心，觉得自己有超前的眼光，业绩不如预期的公司很多人更加不看好，以此来显示自己敏锐的目光。

在我看来这两类人都已经离投资越来越远，我们知道对于公司来说，业绩的增长本来就是非线性的，就像我们的人生一样，总会有高峰低谷，一个公司如果能持续增长10年，20年或者是30年这个是非常困难的，即使我们正好选到了公司的成长期也不要认为就是你的能力所致，很有可能是运气使然，并不能说明你的投资能力有多高，这也是我们每个投资人在每次投资成功后需要反思的，在我看来真正的投资现在无非也就两个大类：

第一 沃尔特·施洛斯式的大量分散投资低估类公司，通过资产负债表的定量指标，不预测公司未来运营情况，等待公司运营好转，随着估值提升，赚取估值回升的利润。

第二 巴菲特和芒格式的集中投资优质公司，通过投资质地优良的公司，把自己当成企业合伙人，随着企业的不断成长来获得丰厚的收益。

关注年报和季报的大部分投资者应该采取的是第二类投资方法，但是他们大部分为什么跑偏了？

巴菲特曾经说过优质公司的三个特点：1 被需要 2 无法被替代 3 拥有产品提价权。我们可以看到股神的关注点从来不是在某一个单一年份的年报或者一个季度的季度报告，他始终围绕在公司的经营层面。说白了上面三条都构成了公司一条宽阔的护城河，因此我们在研究投资标的的时候不妨从公司的护城河变化来加以研究，而不是仅根据公司的短期业绩来判断公司的优秀与否，不然的话你永远都是在玩一个预测的游戏。

我们先来回顾两个成功的案例，来看看他们的护城河变化：

贵州茅台：今年股价涨幅可观，我们不妨把时间倒退回2011年，从2011年到2013年间公司业绩一直大幅上涨，每年保持两位数增长，2011年更是增长超过70%，股价从2009年的熊市至2012年底增长高达3倍，随后随着国家反腐的展开，白酒行业整体断崖式下跌，茅台2014，2015年业绩增长几乎为零，股价更是一度下探至2014年最低的118元，跌幅高达50%以上，如果仅仅从这5年的业绩情况我们基本无法做出很好的投资决策，因为短期业绩不可预测性太高，我们换个角度来看，茅台在这些年的护城河从来没有发生过变化，它被需要，几乎无法被替代（当然你可以选择其他白酒），有很强的提价权，且国酒的地位从未被撼动过，白酒行业经历高速发展，产能过剩，塑化剂风波，茅台的护城河一直是那样宽厚坚实，茅台这些年波动的业绩，以及二级市场股价的波动无非是大家对于业绩的炒作以及对未来的预期，但对于投资者来说，每一次的业绩低谷都是继续加仓茅台伴随企业继续成长的机会，因为最重要的那条护城河几乎没有变化。

福耀玻璃：今年涨幅同样可观，所有的个人投资和机构投资者都一致看好，并且认为福耀玻璃未来发展前途无量，我们把时钟拨回到2011年，福耀玻璃收入虽然增长14%，但是净利润两位数下滑，2012年仍然没有摆脱增收不增利的窘境，如果我们只盯着当时的短期业绩，那么将无法享受福耀玻璃业绩大幅增长的4年间股价的同步增长，福耀玻璃虽然没有茅台的提价权，但是它这些年一直在慢慢拓宽自己的护城河，通过国内外建立厂房，使自己更贴近汽车制造企业，让自己变的越来越无法替代，随着在汽车玻璃市场占有率的提高，几乎全球大部分的汽车公司都开始使用福耀的玻璃，但是这个护城河显然不是一天形成的，如果你一直关注着福耀的护城河，显然2011和2012年对于你来说是大举加仓的好机会，因为它的护城河正在慢慢变宽。

再来举两个近期表现不佳的公司，来看看他们的护城河变化：

双汇发展：近些年股价涨幅一般，主要因素当然还是业绩增幅不理想，2014，

2015，2016年三年利润增幅不到5%，如果仅仅通过业绩来看，双汇这家公司根本不值得投资，但事实的情况到底如何？随着高温肉的发展遇到瓶颈，公司开始在低温肉和冷鲜肉发力，当然低温肉发展一直不是很顺畅，冷鲜肉的毛利率又随着猪价上下波动，公司这几年的发展遇到了瓶颈，但实际上公司这些年的护城河和福耀很像，一直在慢慢加宽，而非变窄，首先高温肉在全国基本没有对手，紧跟双汇的是金锣，而以前的雨润由于多元化早已淡出人们视野，低温肉以前靠双汇单品牌苦苦支撑，2015年并购smithfield以后，这方面得到了增强，在全国所有的超市基本都能看见相关产品，屠宰量也不断增加，市占率在慢慢提高。当然不看好的原因很多，比如火腿肠不够健康，消费人群变少，由于外卖的原因，导致大家火腿肠购买减少，低温肉的消费*惯还没有建立起来。我相信终有一天双汇会凭借自身的护城河让收入和利润再次腾飞，让我们拭目以待。

恒安国际：2015年股价从最高点大幅下跌，至今跌去45%之多，实际上恒安国际的净利润低增长早就开始了，但是大家还活在以前高增长的梦幻里面，直到2015年再次低增长以后人们才恍然大悟，开始抛售股票。2011年公司净利润增长8.6%，2012年增长32.8%，2013年增长5.8%，2014年增长5.2%，2015年增长3.4%，2016年增长10.3%，回顾过去6年，2016年反而是除了2012年以外公司增长最好的一个年份，恒安的护城河在我看来变化不大，卫生纸业务虽然被维达，清风抢夺市场，但依然占据着前三的位置，不论是线上还是线下，心相印的销售状况都还凑活。卫生巾业务虽然遭遇花王这个新的对手，但是在几乎所有的超市都能见到七度空间的产品，京东上面的销量也颇为不错，其他新品牌仍旧难以撼动金佰利，宝洁，恒安，花王构筑的城堡。唯有纸尿裤业务被国际进口大牌抢夺市场，当然公司也在进行着内部的调整。其实不光是恒安，老牌劲旅宝洁今年的表现也并不出色，宝洁最新季报：受美元走强和多国经济放缓影响，净利润同比下滑 4%，整个快消品市场似乎进入了一个整体疲软期。我们看到67岁的主席施文博，63岁的许连捷行政总裁还在全力推进公司各项业务线的改造，努力维持着公司之前的护城河，我愿意给这两位搭档了几十年的伙伴投去信任的一票。

通过上面四家公司的大概分析，我们可以看到对于巴菲特芒格式投资，我们要关注的不是公司的季度报告，有的时候甚至不是某一年的年度报告，真正的关注度应该是公司背后的那条护城河，公司业绩不如预期的时候，也许公司在偷偷的加宽自己的护城河，只要公司的护城河没有遭遇根本性的破坏，这个时候我们就应该雪中送炭，我们看到很多投资者的高额回报往往来自雪中送炭而非锦上添花。虽然很多公司业绩连续上涨5，6年，但本身主要是借助于大环境因素，而并非是自己有有别于其他企业的特点，不要说是护城河，究其根本也许连条小水沟都没有，其实这类公司非但不优秀还非常平庸。

总的来说这个市场上优秀的公司太少，平庸的公司太多，我们应该拒绝平庸的公司，而非是短期平庸的季报，去拥抱拥有强大护城河的公司，即使他们短期表现不佳，但仍然值得我们静静守候。

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