指数估值与指数一年后的涨幅关系
以下分析依据申万A指数据计算得来，见文尾表格截图，涉及时间段1999-12-30至2016-11-25。由于前5年无法获得“近5年估值高度”，最后1年无法获取“1年后的涨幅”，因此实际上下表中的数据仅包含2004-12-30至2015-11-25区间的天数。下表中所说涨幅是指指数一年后相对该日的涨幅，涨跌天数是指一年后指数相对该日的涨跌天数的总和，其中估值高度均为近1200个交易日所处高度。
凯利公式中的胜率按表中上涨占比，利润率按上涨时平均利润，损失率按下跌时平均亏损。这种方式降低了盈亏幅度，会使计算出的仓位比合理值偏大。
历史数据长期有效并终将失效，据此得出的结论往往是正确但不精确，即由历史数据得出的定性的结论往往长期有效，但是定量的买点卖点往往失效。
结论：
1.当指数估值处于历史很贵的区间，例如估值高度大于80%，那么持有一年后很大概率赔钱。相反，当指数估值处于历史很便宜的区间，例如估值高度小于20%，那么持有一年后很大概率赚钱。寻找足够多的关联度低的指数，并持续买入其中低估的品种是赚钱的关键。
2.指数投资能够投在历史低点固然是好，但是不代表为了等待这个历史低点就应该空仓几年，由于社会在进步企业在成长，即便投在历史较贵的区间，例如估值高度在60%-80%之间，持有一年后也是多半赚钱的，但此时需要做好承受较大回撤大心理准备。
3.由于指数的涨跌幅度相对较小，因此凯利公式在计算仓位时往往是要么全仓要么空仓，确定仓位的功能基本没有了。
4.理论上根据历史数据会计算出一个最佳的空仓、满仓分界点，但是成长性不同的指数分界点怀疑应当是不一样的，因此在这里也没有详细测算这个分界点。
结合现有数据对于定投指数基金来说：
80%-100%区间清仓；
60%-80%区间停止定投但不清仓；
40%-60%区间正常定投；
20%-40%区间加倍定投；
0%-20%区间定投并动用自己承受得了的存款买入。
目前$H股ETF(SH510900)$的PE处于近5年 0%-20区域。
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