指数估值与指数一年后的涨幅关系
以下分析依据申万A指数据计算得来,见文尾表格截图,涉及时间段1999-12-30至2016-11-25。由于前5年无法获得“近5年估值高度”,最后1年无法获取“1年后的涨幅”,因此实际上下表中的数据仅包含2004-12-30至2015-11-25区间的天数。下表中所说涨幅是指指数一年后相对该日的涨幅,涨跌天数是指一年后指数相对该日的涨跌天数的总和,其中估值高度均为近1200个交易日所处高度。
凯利公式中的胜率按表中上涨占比,利润率按上涨时平均利润,损失率按下跌时平均亏损。这种方式降低了盈亏幅度,会使计算出的仓位比合理值偏大。
历史数据长期有效并终将失效,据此得出的结论往往是正确但不精确,即由历史数据得出的定性的结论往往长期有效,但是定量的买点卖点往往失效。
结论:
1.当指数估值处于历史很贵的区间,例如估值高度大于80%,那么持有一年后很大概率赔钱。相反,当指数估值处于历史很便宜的区间,例如估值高度小于20%,那么持有一年后很大概率赚钱。寻找足够多的关联度低的指数,并持续买入其中低估的品种是赚钱的关键。
2.指数投资能够投在历史低点固然是好,但是不代表为了等待这个历史低点就应该空仓几年,由于社会在进步企业在成长,即便投在历史较贵的区间,例如估值高度在60%-80%之间,持有一年后也是多半赚钱的,但此时需要做好承受较大回撤大心理准备。
3.由于指数的涨跌幅度相对较小,因此凯利公式在计算仓位时往往是要么全仓要么空仓,确定仓位的功能基本没有了。
4.理论上根据历史数据会计算出一个最佳的空仓、满仓分界点,但是成长性不同的指数分界点怀疑应当是不一样的,因此在这里也没有详细测算这个分界点。
结合现有数据对于定投指数基金来说:
80%-100%区间清仓;
60%-80%区间停止定投但不清仓;
40%-60%区间正常定投;
20%-40%区间加倍定投;
0%-20%区间定投并动用自己承受得了的存款买入。
目前$H股ETF(SH510900)$的PE处于近5年 0%-20区域。
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