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■燃气表周期换代推动主营业务可持续性发展：受技术和监管的限制，国家规定以天然气为介质的燃气表使用期限一般不超过10年，以人工燃气、液化石油气等为介质的燃气表使用期限一般不超过6年，周期性地强制更新替换保证了燃气表需求的可持续性。2016年，公司实现营业收入8.54亿元，同比增长44.12%，实现归属于母公司所有者净利润9226.94万元，同比增长12.16%。2017年一季度业绩预告，归母净利润3936万~4483万，同比增长80%~105%。

■物联网时代到来，燃气表智能化趋势显著：2015年，中国主流运营商开始NB-IoT试点，2017年华为将实现NB-IoT商用芯片量产，国内三大运营也纷纷明确2017年将规模部署NB-IoT网络。NB-IoT技术的发展带动了智能燃气表技术的革新，物联网智能燃气表应运而生。公司已与佛山燃气、深圳燃气等多地燃气公司、中国电信等运营商、华为等设备商签订了战略合作协议，并将在未来5年，向新疆燃气提供不少于50万台智能燃气表，抢占NB-IoT物联网智能燃气表市场。未来随着NB-IoT商用带来的物联网燃气表市场高速发展，公司有望抢占市场先机，享受物联网智能燃气表市场快速发展带来的红利。

■并购天信仪表，进军工业燃气计量表领域：天信仪表集团是中国燃气计量行业的龙头企业，是国内领先的流量仪表和燃气应用系统解决方案的专业服务商，在工业燃气表行业的市占率约35%，在油田、长输管线、分输三大领域的市场占有率分别达到30%、5%、36%。2016年，公司以13.96亿元并购天信仪表集团有限公司，并购后金卡智能持股98.54%，后又以1124.60万元人民币进行增持，增持后持股99.33%。并购完成后，公司将借助天信仪表将进入工业燃气计量表领域，填补公司相关业务的空白，完善业务结构和销售渠道，提升核心竞争力和盈利能力。

■加速外延，构建智慧燃气云平台，抢占市场先机：2016年5月，金卡智能以9000万元现金收购北京北方银证100%的股权，以2000万元收购北京华思科51%的股份。北京北方银证是国内独立燃气软件供应市场的领导者之一，拥有智能表具采集平台，并已完成与国内主流智能表具的对接，拥有300多家包含城市燃气在内的大用户，覆盖2000多万中国城市终端家庭用户。华思科的核心业务是SaaS易联云服务平台，主要包括微坐席、微工单、微自助、微绩效四大服务板块，目前已经与100多家公用事业客户展开合作，终端涵盖1000多万户。智慧燃气云平台的构建，将与公司智慧公用云、快捷公用云等相互融合、提升燃气数据综合应用水平，助力公司长期成长。

■投资建议：公司作为燃气计量行业龙头企业，收购天信仪表进军工业燃气计量表领域，并购北京北方银证和华思科构建智慧燃气云平台，并与华为、深圳电信战略合作基于NB-IOT的物联网智慧燃气。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为12.69亿元（+48.60%）、16.88亿元（+32.97%）、24.46亿元（+44.93%），净利润分别为1.86亿元（+112.48%）、2.67亿元（+43.25%）、3.59亿元（+34.67%），对应EPS分别0.79/1.13/1.53元，对应PE分别为42X、29X、22X。参考行业平均估值47倍，考虑到公司在燃气计量领域的领先地位和未来NB-IOT智慧燃气的成长性，给予6个月目标价40.50元，对应2017年动态PE 51倍。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：物联网市场发展不及预期