今天号主想上个干货,很干很干的货,遇火即焚。
避开复杂的过程,企业价值评估的框架主要分三步:
第一步,预测未来期财务报表
第二步,现金流估算
第三步,企业价值评估
企业价值评估假设部分,需要读者了解企业有两个增长率,一个是可持续增长率,一个是内含增长率,本文中涉及到的增长率均为已知数据。
很多教材、文章该部分选用管理用报表,这个比较复杂,需要有一定财务基础的朋友,以后再聊,为了简便,就选用公开的传统财务报表分析吧,主要讲一个方法论。最后的案例选取的管理用报表。
第一步,预测未来期财务报表
这一步其实很繁琐,需要点耐心,可以下载一个上市公司近三年年报试试。我这里就随便选一些报表,不是上市公司的。
财务预测一般有三种基本方法,基于基期数据预测未来1-2年,长则3到5年的财务数据,这里主要是同比增长法,主要是基本目前基期报表,假设经营资产与其同比增长,预测出资产负债表科目数字。(假设不介绍涉及财务政策变动)
比如:
举例:
通过同比增长的原理,我们简单推导出以下几个财务指标:
【注】算这几个指标的原因是以后方便计算现金流。
第二步 企业现金流估算
在这里介绍两种方法,一种结合资产负债表考察,一种是结合利润表考察
结合资产负债表讲解
结合利润表讲解
接第一步之前举得那个例子求得实体现金流:
在计算出企业实体现金流后,可以顺手牵羊,计算 股权现金流,现实中也有很多要求计算股权现金流。计算股权现金流主要三种方法,有兴趣可以看下
第三步 企业价值评估
有两条路径,分别介绍:
1、如果已知加权平均资本成本,先算实体价值,再算股权价值,在实体层面折现
2、如果已知权益资本成本,先算股权现金流,再算股权价值,在股权层面折现
结合上述三个步骤, 举个应用案例:
这个例子用到了管理用报表,已知条件如下:
第一步,根据基期进行未来期财务预测:
根据同比增长的原理:
第二步 现金流预测
第三步 企业股权价值评估
在已知股权资本成本的情况下,进行股权价值评估:
最后可以用股权价值除股数,得到每股股权价值。
根据每股股权价值与市场价格比较,得出价值高估还是低估。
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