马北雁：从技术分析走向基本面选股
记者：胡元 周传凯 摄像：杨新征
导语
今天的投资者说，采访的是一位有着西北汉子的朴实、敦厚、宽广，在公募基金做过7年多基金经理，在资本市场耕耘16年的私募创业者，出生于陕北延川的马北雁。他是中国科学院的博士，曾经却因为热爱投资辞去了在科学院的“铁饭碗”。来看今天的投资者说，马北雁。
1995年，学习农业专业的马北雁分配到了广东省科学院。在当时，这份工作对于马北雁来说意味着“铁饭碗”。因为地处广州，在当时改革开放的前沿，马北雁身边的很多同事都开始了炒股，耳濡目染的马北雁也接触到了股票。
马北雁 深圳投资者
因为我们自己是读书人嘛，就喜欢琢磨，既然做了某一个事，就喜欢做得有一点样子吧。所以我就开始主动地去找一些股票相关的书来看。然后边看边学，然后就慢慢接触到股票。
记者：那个时候你身边的同事炒股都是怎么炒的？
那会儿炒股，大家就是根据炒股这两个字一样的，大家都是炒，大家听着消息，看看报纸，也没有什么深入的分析买卖，反正就是今天听说这个要涨了就买一点，那个要跌了就卖掉。
当时的马北雁在股市中人云亦云、一头雾水。但因为从小培养出来的良好习惯，让马北雁比别人多长了一个心眼。靠着自己读书时拼命三郎的钻研精神，他开始四处找和股市相关的书籍去阅读，去扩充投资方面的知识，渐渐看了包括巴菲特，彼得林奇的书籍，但是真正让马北雁认识到炒股并不是听小道消息，而是需要看公司基本面重要性的，是自己当时买的两只股票。
马北雁 深圳投资者
我记得当时买了一个叫琼民源这个公司当时它是农业高科技，反正当时编了很多题材吧。然后主要是通过K线图涨的比较快，涨的比较多。当时在涨幅非常大，翻了很多倍之后，基本上在一个相对的高位买的。
记者：你再追进去的是吧？
追进去，没买多久就停牌了，然后一停就是两年吧。
然后当时是很着急的。但这个事情确实让我真正认识到，单单通过这个技术分析、听消息来炒股票肯定是不对的。
1993年4月30日，琼民源在深圳上市登录A股，成为当时在深圳上市的5家异地企业之一。“琼民源”在1996年因虚假年报严重误导投资者，使股价在短时间内扶摇直上，大批股民高位套牢，构成中国证券史上最严重的一起证券欺诈案。
马北雁 深圳投资者
当时不光是买了它，当时买了两只，同时都是热门股，还有一个叫东软集团，就是现在的东软股份。当时也是和琼民源一样，也是通过K线图，也是时常的热门股，媒体报道的比较多。然后K线图涨的也比较好，所以当时主要还是技术面的分析。
虽然都是通过技术分析炒热门股，但是这两只股票带给马北雁的是截然不同的收获。一只因为公司造假停牌了，另一只却给马北雁带来了不错的收益。
马北雁 深圳投资者
现在回过头来看，这几年东软集团还是发展非常好的一家企业，真正是长期投资。东软其实收益率没有琼民源高，真正卖出的时候，没有琼民源高。但是现在回过头来看，一家公司现在还在这个市场上，另外一家公司已经面目全非了。所以从这两只股票上充分反映出来，作为长期投资者来说，一个公司的基本面是非常重要的，真正决定一个企业长期价值的是公司的基本面，而不是说短期的这个涨跌，或者说它题材有多么性感。
马北雁：基本面研究登堂入室 两只股票收益达十倍
记者：胡元 周传凯 摄像：杨新征
导语
从广东科学院辞职的马北雁终于找到了自己喜欢的工作。但是面对跨行业的巨大差异，他适应自己的新工作吗？新工作又有哪些挑战？接着来看报道。
2000年，马北雁做出了一个令所有亲朋好友都感到吃惊的决定，他不顾父母和朋友，同事们的质疑，毅然的辞去了在广东省科学院的“铁饭碗”。
马北雁 深圳投资者
通过这几年瞎炒，我觉得我自己真正的兴趣，是在投资上非常有兴趣。所以2000年我就辞职到平安证券。
艰苦摸索之后，马北雁惊讶的发现，其实投资的理念和农业专业其实是一样的。挖掘股票的价值就跟种田一样，马北雁形象地把投资比喻为种地：选种，播种和田间管理。选种就是选择投资标的，播种就是买股票，而田间管理则是持续的跟踪和组合管理自己的股票。
马北雁 深圳投资者
当时我们选这十家公司有贵州茅台、五粮液、云南白药、同仁堂、东阿阿胶，这样一些在医药。当时周期，带着周期性的行业选了万科、招商银行。现在回过头来看，这五年分析师这个经验，让我慢慢认识到通过基本面分析，找到真正优质的公司的话，才是投资的常赢之道。
2003年到2005年，中国基金行业规模高速增长，当年扩张规模迅猛。其1633亿的市场规模比2002年增加了一倍多。马北雁认定基金行业将有巨大的发展空间，于是再一次跳槽了。
马北雁 深圳投资者
我2005年就到南方基金，南方基金从卖方转到了买方。在南方基金一干就是十年。
马北雁 深圳投资者
我感觉比较欣慰的一个就是挖掘了五粮液的投资机会。当时市场在白酒投资领域，对茅台的投资价值认同度比较高，大家没有分歧。但是对五粮液，当时市场存在比较大的分歧。我们东西基本面分析，发现五粮液，当时无论在高端白酒的销售量还是销售规模上，都有比较出色的表现。所以我们就更多地投资了五粮液。事后，两年以后，这个实践证明了，在那个阶段的话，从公募基金相对收益的角度来看的话，五粮液的表现要更好一些。
嘉宾：五粮液股价应该是翻了好几倍，当然那一年也是牛市，2005年、2006年。
记者：大概是多少收入？
嘉宾：应该最高也就十倍左右吧。
除了挖掘出了当时并不被看好的五粮液，马北雁坚持才貌双全的选股原则还极为典型地体现在对东方财富这只股票的挖掘上。2013年初，东方财富的股价虽然已经涨了不少，但是东方财富2012年度营业收入2.22亿元，同比下降20.55%；净利润更是大幅下降64.87%。但马北雁却注意到，东方财富当时是基金公司网上销售基金量最多的，于是他就开始深入研究这家公司，包括下载东方财富通，浏览股吧。
马北雁 深圳投资者
刚开始质疑东方财富的原因就是大家认为即便是你卖货币基金，规模再大，也不会有什么收益，因为卖货币基金的那个收益业绩贡献是不大的。但是我当时就认识到，一旦市场转好以后，如果作为一家基金销售的超市，它从货币基金转成了股票型基金的话，那个收益会大幅提升。它在业务布局上还是有一定的前瞻性，就是说它比较早认识到这个基金销售市场的潜在价值。所以它搞了一个天天基金网，这样基金的信息提供和销售平台。
2013年初，互联网金融还不像今天这样炙手可热，马北雁根据自己的才貌双全的理念，密切地跟踪自己所在基金公司货币基金在东方财富的网上销售情况，发现客户和销量都在爆发式地增长。一旦牛市来临，这些货币基金等固定收益类基金的客户，很有可能变为股票基金等权益类基金的客户，而权益类基金销售的收益，肯定远远大于固定收益类基金，这将大大提升东方财富的业绩。马北雁当时开玩笑说东方财富是当时市盈率最低的股票，因为东方财富因为亏损市盈率为负。东方财富后来的股价走势，印证了马北雁判断的前瞻性。
马北雁 深圳投资者
天天基金网确实也兑现了他的收益，他那个基金销售从起初的几十亿，高峰的时候销售到几百亿、上千亿。然后销售的品种由最初的货币基金转成了股票型的基金，所以它的业绩也是爆发性的增长。这个收益也有差不多五倍到十倍吧。我看当时十三块买的，当时最高涨的也有一百多。
马北雁：投资要做“三好学生”
记者：胡元 周传凯 摄像：杨新征
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从分析师到基金经理，马北雁可以说顺风顺水。但是，在入行投资界十五年后，2015年，马北雁又辞职了，爱好投资的他，这次又是为什么做出了这样的决定呢？来看报道。
在南方基金工作了十年的马北雁经历了数轮的牛熊转换，但是某些公募基金的限制让他感到些许无奈。
马北雁 深圳投资者
因为公募基金它有一个特点，就是仓位一直有产品的限制，仓位比较高。这个也算印象深刻的一个事情，就是说2008年4月份，我做了基金经理以后。当时作为公募来说仓位比较高，但是市场是一个单边下跌的市场，确实现在回过头来看很痛心，就是说眼睁睁地看着净值一天天地往下走。契约里要求仓位比较高的基金经理是非常痛苦的。
2015年，马北雁觉得应该再做一次新的选择了。于是他又辞职了。
马北雁 深圳投资者
如果说我这个职业生涯有比较大的变化的话，这算是第二次吧。第一次是从科学院系统，离开科学院系统，把自己的也算铁饭碗吧，不要了。然后2015年应该说又是一个比较大的职业生涯的大的转型，就是从公募基金跳槽到私募基金。因为公募基金应该说也是一个比较好的，作为工作来说是非常好的工作，基金经理也是羡慕的一个职业吧。但是我还为什么放弃这种工作呢？再次给自己来一个挑战，带一定挑战性的机会吧，主要还是看到了这个未来，中国资产管理市场巨大的需求，和它供应的稀缺吧。
马北雁总结了自己十几年形成的独特的投资理念和投资哲学。他认为，成功的投资者必须善于驾驭人性中的恐惧与贪婪。好公司的好价格往往就是在市场极度恐惧的时候产生的。他把自己的投资理念总结成了要做“三好学生”：好理念，好方法和好风控。
马北雁 深圳投资者
通过分享企业成长价值，然后不断获取复利收益这种方式，这是一个好的理念。
第二实现好的理念要有一个好的方法，好的方法就是自己要有分析好企业，分析才貌双全好企业的一些方法，要有定性的、定量的一些方法。
第三个方面就是风险控制//风险控制的方法有很多，像我的理念，就是把风险控制的重点放在事前风控，就在你投资之前，把你要投资的对象做深入前瞻的研究，只有最好的研究，或者最深入、最前瞻的研究就是最好的风控，而不是现在大家所谓很多人认为风控就是止损。
按照自己十几年投资经历形成的“三好学生”理念，马北雁在2015年成立自己的私募基金之后，第一个买的股票就是茅台。
马北雁 深圳投资者
为什么买茅台？其实当时也很简单，首先我们觉得茅台是质地非常好的优质公司，我自己一做分析师就跟踪茅台，长期跟踪茅台，所以对茅台的情况也比较熟悉。当时2015年12月份的时候，茅台当时是两百块钱附近，当时的预估市盈率可能只有十四五倍左右，这个就符合我们说的才貌双全。
【编后】
马北雁的经历和我们许多人一样。唯一不同的是他在工作中摸索着找寻到了自己真正的兴趣是投资之后，能下定决心改变现状去从事自己热爱的工作。最终，马北雁结合自己的优势并且钻研出了属于自己的“三好学生”投资理念。
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