股市中人都知道,高估值的企业再好,也是有毒资产,所以,在买入之时一定要保持足够的安全边际。就像自己常常说的,茅台再好,也不能喝醉了再买。然而,一家上市公司的高估值又是如何消化的呢?
1、深度向下调整。
这一点很好理解。特别是在一些高速成长股上表现得特别明显,如最近的网宿科技,因为预告第一季度增长不及预期,于是便来了狠狠的估值杀。这种估值杀,我们可以称之为急风暴雨式的估值杀,或者叫深度的估值杀。
2、横盘区间振荡。
这种个股高估值当然也要杀一杀,但是它们多是“杀”到一定程度就不再下杀了,反而于一个区间内做长时间的横向运动。正所谓用时间去消化高估值,或者等业绩上来之后进行消化高估值。这种估值杀,我们可以称之为不死不活的折腾法。——为什么许多聪明人在一些牛股上做波段,结果给做丢了呢?据我观察,这往往是主要原因。
碰到第一种情况,我们还好办一些,因为等到它们杀到一定的程度,我们感觉到便宜了,如果仍然有投资价值,择机介入就是了。然而,碰到第二种情况,就颇令人踌躇了。更让人纠结不已的是,它们往往让人感觉跌不透之时,却又反身向上,甚至是“两岸猿声啼不住,轻舟已过万能重山”了。
据我的观察,在中国A股市场这样的长牛股还真是有一小批量。
比如,我们打开老板电器、索菲亚的K线图,它们就呈现这种长牛特征。
在一些医药股身上,这种“特征”更是表现得相当充分。比如,同仁堂、恒瑞医药、片仔癀等等,这些医药股正像有人形象比喻的,就像中年人的裤腰很难减下来。如果你只是拿着一个低PE、PB的尺子去衡量,其结果一定是永久地错失!
比如同仁堂,自己查阅了一下,它近些年的市盈率情况:
2008年12月31日,市盈率24.76倍;
2009年12月31日,市盈率38.35倍;
2010年12月31日,市盈率50.02倍;
2011年12月31日,市盈率41.7倍;
2012年12月31日,市盈率40.7倍;
2013年12月31日,市盈率42.77倍;
2014年12月31日,市盈率37.90倍;
2015年12月31日,市盈率68.81倍。
历史平均市盈率:39.67倍。也就是说,其市盈率很少有低于40倍的时候。
致于那个片仔癀,说起来更是令我“咬牙切齿”,因为它差不多上市之后就在我的自选股里待着,我也不止一次地去分析它、研究它,可一直让我感觉着“恒时高估”,而迟迟没有下手。然而,多年下来,这些“恒时高估”的个股,却慢慢悠悠、低吟浅唱、袅袅婷婷地走成了令人艳羡的长牛股、大牛股。你说,这让我们钟情于它们的投资者情何以堪?!
自己常常说,介入个股的最佳机遇是在整体大熊、大股灾,或者个股的黑天鹅事件出现之时(而这是可遇不可求的),然而就是在整体大熊市、大股灾之时,这些“恒时高估”的个股也常常让人感觉有一种跌不透的感觉。
看来,若想介入这种个股,唯有自己说的第三种方法:长牛股阶段性调整之时。或者利用自己说的那个“透支一年买入法”,即毛估估经过多付出一年的时间成本之后,即掉入合理便宜区。如是,可能还有“逮住”这种长牛股的机会。
自己常常想,在股市上最好的办法其实就是做个笨人,因为股市上聪明人太多,好的股票出现好的价格之时,很多的聪明人眼睛都盯着呢,所以,感觉着它们调整差不多之时,自己便择机介入一些,或者分批买入一些,然后交由时间去磨掉其较高估值,或者是退而求其次的次佳办法。
当然,这种笨办法不可乱用。因为,这种长期让人感觉跌不透的企业,往往是中国上市公司中的稀缺资源,它们或者有着强大的品牌(享受着一定的品牌溢价),或者有着非常好的商业模式(如定价权)与成长惯性,所以还得要坚持具体企业具体分析。而这似乎更带有投资的艺术性。
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注:本文作于2017年3月20日,并分享于自己的新浪同名博客与雪球。
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