价值投资与认知偏差

　　段光忠刻

　　价值投资的道理简单易懂，给很多人讲述，他们似乎也能接受，可到头来一旦实际操作他们还是按照自己的“路径依赖”急功近利地去追求短期立竿见影的盈利去了。好股好价长期持有，他们并不反对价值投资的基本原理，可为什么就不去做呢？

　　王阳明的知行合一认为，知就是行，行就是知，知而未行是未真知。也就是说他们并未从内心深处真正认同价值投资，只是表面知道了，并没真正理解。问题的关键在哪里？这要从人的认知偏差说起，现代心理学的研究认为，人总有高估自己的倾向，通俗点就是自以为是。人们还往往认为自己是与众不同的，如果有什么幸运和好事发生，自己更有可能成为那个幸运儿。此外还有幸存者偏差和小样本偏差等认知偏差。那些表面认同价值投资但并不去做的人，往往认为价值投资虽然管用，但见效太慢，又不够精确，长期坚持是个“笨办法”。而他自己则是个“聪明人”，有能力凭借自己对宏观经济、市场趋势、个股涨跌的精确把握快速在市场赚钱。

　　当然这只是他们的一厢情愿，正是因为他们并不真正了解市场，也不真正了解自己，才会想当然地认为自己“可以”。市场是个极其复杂的非线性系统，中短期走势充满随机，也许彼时管用的经验此时就完全失效，刻舟求剑显然不行，一段时期内你发现的“规律”可能很快就成为陷阱。除非从根本上把握一些最基础的规律，过于具体的经验在未来未必适用。因此，我们只能做正确的事，而不能追求精确的操作。

　　此外，市场充满假象，如不能识破必受其害。也许市场看似机会很多，但真正能把握的机会却极少。市场看似赚钱容易，其实只是小样本偏差和幸存者偏差，真正实际操作就会发现，长期下来赚钱很难，但赔钱却极其容易。一次赚钱不难，靠运气就可以，但难的是安全地持续赚钱，这就要靠境界靠思想靠格局了。

　　而一般人由于受种种假象迷惑，低估了市场的风险，低估了赚钱的难度，高估了自己的能力，高估了自己的运气。孙子兵法云：知己知彼方能百战不殆。而一般人既不知市场更不知自己。被种种假象迷惑，盲人骑瞎马，夜半临深渊，结局可想而知。价值投资看似很慢很笨，却是应对复杂多变市场在不确定性中把握确定性的比较现实可行的操作路径。

　　因为你既想快又想精确在本质上是不可能的事。进入市场操作连什么是可行、什么是不可行的都不懂，投资可以说还没入门。所以要真正弄懂价值投资，需要更为庞大的对市场的正确认知作支撑。

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