$贵州茅台(SH600519)$ $酒鬼酒(SZ000799)$
古人言：人生乐事，酒色财气。本篇不谈具体的细枝末节，从人性角度，谈谈自己的一些想法。个人偏见，仅供参考。没有仔细整理，比较乱，将就看吧。
黄赌毒和酒业的比较思考。毒品危害大于赌博、赌博危害大于色情业、色情业危害大于酒业。所以几乎所有国家都允许酒业，但几乎所有国家都不允许毒品业。赌博和色情业处于两者之间，部分国家允许。
一、经常有网友说，酒精是一级致癌物是白酒业的最大短板。后来，我想通了，如芒格所言，“反过来想，总是要反过来想。”投资要有逆向思维。我认为，酒精是一级致癌物，恰恰是白酒业的最大护城河。危害越大的东西，往往越爽，越具有成瘾性，人性越难以摆脱，如果合法化，利润就越高。如果黄赌毒和酒业一样都能合法化，市盈率最高的将是毒品业，其次赌博业、再次色情业。毒品业是真正的一本万利，色情业的成本高些，因为要考虑较高的人力成本，赌博业在二者之间。那么请问：你觉得是酒精对健康伤害大，还是毒品对健康伤害大？关于成瘾的相关知识，可以参阅《上瘾五百年》等书籍。
二、酒精是一级致癌物还有一个巨大优势，既对黑天鹅事件抗压性极强，是所有与嘴巴相关的行业中最强的。投资与嘴巴有关的行业，成功可能性很大，就像林园说的，中国有多少张嘴巴啊。但最怕发生食品安全问题，白酒业曾经发生过塑化剂事件、甜蜜素事件，为什么对白酒业只能造成短暂的伤害？就在于酒精是一级致癌物的巨大优势，你都喝一级致癌物了，就不用太在意这些了。这不是说酒业可以不注意食品安全问题，而是相对于奶粉、疫苗之类的产业，伤害很小，马上可以恢复行业繁荣。如果婴儿奶粉或者疫苗出现了塑化剂，那基本就玩完了。相关事例，参照三鹿奶粉事件和长生生物事件。你如果知道一家奶粉企业有过塑化剂问题，是不会再买这家企业的奶粉了。
三、正因为黄赌毒不能合法化，受到严厉打击，白酒成了几乎是唯一能够合法买到的成瘾品，更能显示出消费价值、社交价值和成瘾品价值、奢侈品价值。前面三个价值好理解，为什么还有奢侈品价值？茅台有奢侈品价值好理解，难道低端的牛栏山也有？对，有。本质上，白酒属于非生活必需品。民工消费十几元一瓶的光瓶酒与有钱人消费三千元一瓶的茅台，本质上没有区别，都是为了满足自己的成瘾需求，是一种额外的享受和付出。所以白酒都是奢侈品，只有平民的奢侈品与富人的奢侈品的区别。
四、白酒的外部性很低，原因也在于是生活非必需品。所以价格跨度大，除了少数奢侈品手表、皮包之类，可以说没有产品可比。从10元一瓶到一万一瓶，甚至上百万一瓶。老百姓生活必需品的粮油肉菜水电汽油行吗？二十元一斤的大米都是极其少见的。涉及民生的行业，是受到国家严格管制的。白酒，你喝不起茅台，可以喝中低端酒，再喝不起，不喝也行，又死不了。从这个角度，白酒优于中药。中药除了极个别品种因为原料、保密等因素可以高价，其他都是薄利，而且极个别高价品种想搞成奢侈品，那也是不行的。本质上，白酒是享受的，中药是看病的。
五、不可思议的是，不但生产出来的酒是越陈越香，生产酒的酒窖也是越陈越香、越陈越有价值。仔细想想，非常可怕。一个酿酒的酒窖，开挖的成本反映在企业的财务成本中，没多少钱，过了十年、几十年成了酿造高端酒的酒窖，越老酒越好，老酒窖都是白酒厂家的命根子。期间企业几乎无成本投入，简直是一本万利的小金山。对比工业企业，一堆机器，报表上一个亿，实际可能几十万都不值。读一下巴菲特处理伯克希尔纺织厂机器的文章就明白了，几乎白送处理。还有企业库存的大量老酒，报表上成本几十元一斤的老酒，市场价可能上千。越放越香的陈化效应，也使白酒企业能够顺利度过行业萧条周期，简单点说，死不了，特别长寿。现在卖不出去的白酒，以后还能变成价值更高的老酒。如舍得的老酒战略，内参酒的八年陈基酒，都是得益于企业萧条期存下的老酒。还有哪一类行业有类似的商业模式？产品卖不出，只能当垃圾处理。所以，白酒公司的市净率都很高。
六、白酒业的成本端优势。人工成本、原料成本。人工方面，除了少数勾调大师和销售人才，成本不高，非高新企业、医疗等行业可比。原料方面，简直首屈一指，还有比白酒业更容易掌控的原料么？三斤粮食一斤酒。可以对比一下品牌中药需要的牛黄、麝香。不展开了。
七、自由现金流。从终极上讲，股东的所有收益均来自于企业“全生命周期”内的全部自由现金流。自由现金流，即企业为了维系存续发展，扣掉每年必须继续投入的资金而剩下的归属企业的可以自由支配的现金。仔细想想，白酒尤其是高端白酒，都是印钞机。不像有些重资产、高负债企业，那些净利润几乎转化成了更多的机器设备、人员开支、高额财务成本。
以后有时间，谈谈酒鬼酒。待续......
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