巴菲特曾说,他可以在五分钟内给出一家公司的报价,他是怎么做到的?
首先,他研究了足够多的公司,对每一个他能弄懂的公司或者感兴趣的公司,他都如数家珍。
其次,他有一个经常被谈起的原则——不懂不投,一旦能坚守这个原则,那投资就从无限的眼花缭乱的股价波动,变成了只对自己能看懂的的企业出价的等待游戏。
那对一家公司自然就可以很快给出报价,要么是不知道价值,不感兴趣,不出价,要么是早已研究明白了这家公司,也在持续关注,知道价值,自然也知道该出什么价。
这个问答中还有一个重要的问题,好的商业模式不是有标准答案的,也就是说不是出现某一种特征就代表这个生意就是好生意,也不是只看某一样的数据就能做出判断的。
最好是用排除法,排除掉所有不好商业模式的特征,比如高杠杆、低利润、产品无差异化等等,直到无法排除,再去研究企业,这样可以节省很多时间,这样虽然可能会少排除掉或者和错过一些企业,但其实犯错的几率更小。
巴菲特问答原文如下:
股东问:
你在年报中说:“如果有人知道有一家像飞安公司这样的好公司,请告诉我,我会很高兴地看一看,并在五分钟或更短的时间内我会给你答复。”
你怎么能做到呢?你从哪里得到信息来做这个决定?你怎么知道这些信息是有效的呢?
巴菲特:
你知道,查理和我几乎对每一家感兴趣的公司都很熟悉。
如果你已经从事商业研究40多年了,就像你每天都在研究棒球运动员一样,过了一段时间,你就会认识所有的球员,这就是五分钟给答案的工作原理。
随着时间的推移,我们在脑海中形成了一系列的筛选标准,我们不认为它们是完美的筛选标准,虽然这些筛选标准偶尔会漏掉一下应该被排除的东西,但它们仍非常高效。
它们的效果就像我们聘请专家花几个月做筛选一样好,所以我们真的可以在五分钟内告诉你我们是否对某件事感兴趣。
我们之前从未拥有过飞安公司的股份,但我们对这家公司至少有20年的观察,你说呢,查理?
芒格:
没错,不过我有个合伙人20年前买了很多,这也很棒。
巴菲特:
几乎任何行业都是如此。一旦我们确定“不懂不投”的原则,我们就不再关心我们难以的理解公司,即使我们可能会在学习的过程中有所收获。
而那些我们能够理解的公司,由于我们已经研究了足够久,我们可能已经学得差不多了,所以我们只需要五分钟就能下判断。
在购买飞安之前,甚至是购买之后,我从来没有踏上过他们的飞机,他们在世界各地有大约40个训练中心,我也从来没有去看过。
我从未去过他们的总部、从来没有看过租约、我们不看物业的名称……我的意思是,我们不做这些事情。
我想说的是:到目前为止,这些从未花费我们一分钱,让我们付出代价的是,我们错误地评估了企业的商业模式。
评估企业的商业模式,是我们无法从尽职调查中学到的东西,虽然我们可以让律师检查所有的事情,但这并不能让我们看清一个生意的好坏。
评估企业的商业模式,我们有自己的筛选标准,不过我们也会犯一些错误。
查理?
芒格:
人们低估了一些简单的伟大想法的重要性,我认为我们的这些筛选标准已经运作得很好,因为它们很简单。
巴菲特:
是的,我想这个房间里的大多数人,如果你们只关注“是什么做成了一笔好生意”,或者“是什么原因导致没有做成一笔好生意”,然后思考一会儿。
你们就可以开发一套筛选标准,让自己在五分钟内,很好地弄清楚做什么是有意义的,做什么是没有意义的。
可能有一些原因,使得我们不能在某个标准上达成一致。
但你通常可以很快判断出喜不喜欢管理层,我们喜欢和那些对自己的事业专注的人,而且这点通常容易发现。
节选自1997年伯克希尔股东大会上午场第32个问题,大唐炼金师翻译于2023年3月4日。
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