我们看重护城河是为了能在漫漫岁月与纷繁变化中寻得一个不变的坚实基础。护城河是企业基业长青的基础之一。但没有什么东西是永恒的。即使在我们短暂的投资生涯中也是如此。无论多么牢靠的护城河都可能慢慢变浅或者慢慢干涸，甚至很快。因为现在世界的变化越来越快了。企业和人是一样的，很多时候无法预判未来的变化，连应对有时候也不容易。所以，我一直很希望能找到那种能最大限度地应对变化的护城河。它可以不太需要人们一直去挖深或者加宽，在岁月与时代变迁中有自己的一套。我认为它比较接近我心目中的最好的护城河。
那么，所以什么才是最好的护城河？这一直是我思考的问题之一。
物质条件
具体的、物质的东西只是门槛，不太算护城河，或者只是极浅的护城河。例如庞大的资金，只要利益足够，资金不是问题。规模或者渠道其实都是如此。渠道对应的是巴菲特说的网络经济，这方面我们身边都有足够的例子。互联网的兴起重塑了渠道，有多少在传统渠道获得优势的企业一下子遭遇到了巨大的危机，甚至一蹶不振。那么技术呢？技术在某些行业算，但依然不是太好的护城河，因为科技变迁的速度在加快。甚至在很多行业，即使掌握更先进的技术也一再失败的案例时有发生。例如之前文章谈过的上世纪90年代的硬盘行业。
无形资产
无形的一些东西，例如品牌、转换成本、自然禀赋呢？这些相对物质条件是不错的护城河。但依然不够好，建立一个良好的品牌的成本在降低。信息的极大丰富和渠道的多样化，导致人群关注点碎片化，同时多样化细分的需求也使得更针对性的品牌建设成为可能。因此，近年来很多品牌的影响力在降低。特别是二线品牌。
转换成本也是一样，信息爆炸的时代，关注度自然会发散。转换成本也可能会下降。例如家电品牌，以前可能会直接看牌子买。现在搞不好会上网查查参数对比之后在几个牌子间选择。如果从占领心智的角度看也是如此，占领心智的时间可能没以前那么长了。
自然禀赋可能是不错的护城河。例如茅台，涪陵榨菜，自然禀赋很难发生改变。能酿茅台酒的地方只有茅台镇。能生产合适的大头菜的地方也不多。但后者更危险一些，技术的变化可能使得自然禀赋护城河变浅。至于茅台，情况肯定更加复杂，他的护城河并不仅仅是自然禀赋。但依然存在着一种可能——有一天人们的偏好发生了比较根本的改变。这种概率虽然可能很小，但并不是没有。对自然禀赋挑战最大的还是科技的进步。所以，它依旧不是最好的护城河。
背后的东西
单一的物质基础或者无形资产比较难构成稳固的护城河，自然禀赋除外。但结合条件看则有所不同。例如低成本不是太好的护城河，但低成本+稳定盈利+极大的规模，可能就是不错的护城河。这个具体例子代表的企业就是申洲国际。在纺织行业树立了自己牢固的护城河。
单一的技术也不一定是好的护城河，但技术实力+迭代速度+强大渠道销售可能就是不错的护城河。代表企业例如华为。还有很多例子，不一一列举。为什么这些企业能做到结合？
我觉得很大的原因要归功于一个良好的管理能力，而良好的管理能力背后更本质的是企业文化。
企业文化
好的企业文化，相对接近我期许中的最好的护城河。但还不是。好的企业文化都有一个共通点，本质就是做“对”的事情。好的管理更多的是把事情做对。对的事情更多地指的是行业内本质性的东西。无印良品掌门人松井忠三说——把时间花在“本质性的工作”上，偏离本质性的工作花多少时间多少努力都无法换来成果。要做无法模仿的工作。”我觉得是很好的对这一点的解读。对的事情一定是顺应产业发展规律，身为后发国家，我们有一些现实路径可以参考。这是企业经营者和投资者之福。但随着企业的进步，这样的优势在缩小。投资者要如何判断将是一个很大的难题。
行业内的人有办法感知，对于投资者来说我觉得更现实的办法有两个：
1.去看做错的事情的企业，并去思考为什么他们会做错的事情。
2.用长期的数据与信息来验证企业是否可能在做“对”的事情。
找到好的企业文化，很多时候可能就能帮我们找出好的企业，从而有可能获得不错的投资机会。但，好的企业文化依然不是最好的护城河。因为好的企业文化依旧需要匹配适应的管理。而且好的企业文化也可能随着时间的流逝发生变化。尽管可能会很慢。那么，什么更接近最好的护城河？
最好的护城河
好的企业文化肯定是最好的护城河的构成基础之一，但还需要匹配好的管理。好的企业文化可能会自带执行，但并不会自带好的管理。90年代的苹果推出了很多非常牛的产品。例如Apple Newton，市面上第一台掌上电脑。Apple Pippin，家庭娱乐终端，它不仅可以运行游戏，还可以播放音乐和视频，甚至可以浏览网页。Apple eWorld，网络聊天室，很多美国人的第一次互联网经历就是在eWorld上实现。但这些都失败了。他的企业文化带来了很多好的产品，但并没有成功。直到乔布斯回来后，聚焦到Imac，Ibook、G3芯片后才再次腾飞。
实际上因为考虑到企业文化的变迁，我觉得好的企业文化中如果有很大一部分突出应对变化会更好。
例如7-11。7-11创业以来一直遵循“灵活应对变化，贯彻基本原则”。基本原则就是——创造便利。贯彻基本原则并不只是说说，你可以去看他中国区与本土区甚至东南亚区域的负责人的访谈，他们的言论中有一些东西始终如一，那就是基本原则。7-11的核心竞争力是企业文化加上匹配的管理方式。体现在经营上的是强大的新品开发能力、协同很强的供应链。所以，无论是在本土行业0增长的时代也好，还是在复杂陌生的国度面临线上渠道的竞争也罢，在任何不利的情况下，7-11都做的很好,不仅仅是不错。7-11的创始人铃木敏文说过，大意是他们企业的工作理念就是“从变化中读懂未来，建立假设然后执行，再对结果进行验证。”这里说的变化其实是基于现实的变化。这句话的道理和投资是共通的。对投资来说就是基于过去与现在去推导未来可能的实现路径，然后不断跟踪、调整、验证。
最好的护城河最大程度上不会随着时间的流逝，变化的剧烈而发生改变。因此，能够最大程度因应变化的好的企业文化以及匹配的良好管理可能才是我理想中的最好护城河。而满足这样要求的企业，可能是最值得长期投资的企业。
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