【理性看待贵州茅台】
文:曾洁波
今天,茅台盘中一度到达999.69,离破千仅有0.31元。即使没有破千,也是创了新高,同样新高的漂亮50有 招商银行、五粮液、中国平安、海天味业、上海机场,面对不断创新高的漂亮50,市场呼声越来越高,我心理反而越来越不踏实,于是摘录以下片断,供各位参考。
以下摘录自霍华德.马克斯的《周期》
1968年,我找到了一份暑期临时工的工作,在花期银行的前身第一国民城市银行做研究部工作。它的股票属于漂亮50成长股,业绩增长最快,而且公司品质最优,就像学校里品学兼优的优等生,很受市场欢迎。它们的股价涨得实在太快了,以致银行信托部门(相当于中国的公墓基金)把大多数资金都投到了漂亮50成长股上,对其他股票都失去了兴趣。
施乐、ibm(国际商业机器公司)、宝丽来、柯达、惠普、默克制药、礼来制药、德州仪器、可口可乐、雅芳,这些漂亮50成长股中的公司都是超级明星公司,人见人爱。大家都觉得这些公司太伟大了,根本不会出问题。大家都普遍接受这句话,这句话简直被当作股市的至理名言:这些公司都是超级明星,你不管用什么价格买都不会赔,只要拿住了,它们将来肯定能赚钱。你即使买的价格有点儿高,也不会赔,这些公司的收益很快就会涨上来,你买入的价格就不贵了。
结果可想而知。任何时候,投资人不管价格高低都愿意买。很明显,这种做法都是基于情绪和从众心理的,而不是基于冷静的分析。于是漂亮50成长股涨疯了,1968年它们的股价涨到其每股收益的80倍至90倍,成了这一波大牛市的急先锋。后来,它们却一头栽到地上,因为投资大众的热情冷下来了,1973年,股市变得非常低迷,漂亮50成长股的股价跌到只有每股收益的1/8-1/9,也就是说,那些5年前高位追涨买入美国最优秀企业股票的人,亏了80%-90%。一美元亏得只剩下一二美分。请注意,漂亮50成长股的50家公司当时看起来优秀得简直“完美无缺”,其中有几家后来破产了,有几家差点儿破产。
这就是所谓的“什么价格买都不会赔”的下场。股票也好,公司也好。根本没有任何资产能好到价格再高也不会被高估的地步。对于聪明的投资人来说,这种说法必须从你脑中剔除。
任何股票高估买入的后果比我们想象的要严重得多,马克斯说的想象是最高买入,坚持了5年,还亏损百分之百九十。好现象是目前我们的漂亮50还没到达严重高估的情况,总体还是估值合理,甚至偏低。但无论如何,为了防止买入高估的资产,下手前,想想上面的例子吧!
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