前段时间，重点写了一些关于高端白酒的长期投资逻辑，很多朋友留言表示，应该还要谈谈高端白酒，尤其是茅台的投资属性。其实在老榕树看来，不仅仅茅台有投资属性，很多高端白酒，都有投资属性。具体可见老榕树的《想投资白酒股的朋友，一定要好好、认真、反复看看《炒酒江湖:“豪饮”还是“豪赌》！》这篇文章
我们先采用上一轮周期的数据，因为上一轮周期相对完整。根据2010-2012年数据，三年间，茅台价格 CAGR 为 52%，而人均可支配收入 CAGR 仅为 13%，茅台价格与收入之比一度超过了100%，历史上，乃至现在，这个比值在50%上下，也就是说，一个人一个月的收入，都买不起一瓶茅台，充分说明，茅台的价格不仅仅涵盖了实际市场的消费需求的价格，更涵盖了投资需求的价格，否则不可能这么高。
一般而言，囤酒的逻辑主要有三个，一个是担心通胀，钱是越放越毛，但是酒不是，越放越香，越放越值钱；二个，市场上本就有大量的老酒收藏爱好者；三个，因为有抗通胀的属性，有收藏属性，自然价格也不断上涨，就更加刺激了更多人去炒酒，炒老酒。
一般而言，高端白酒的库存分为两种，一个是显性库存，一个是隐性库存，显性库存来自经销商，但是一方面厂商查的严格，在一个必经是经销商，买卖还是主要，所以流动性还是比较高，所以经销商的留存相对较少。更多的是说不清道不明的隐性库存，这个来自各种渠道、消费者和游资，比如烟酒行，个人买家，还有很多游资。但这些囤酒，最后还是会被慢慢饮用，消耗掉，哪怕是送礼，最终还是被消耗掉。
在现实的白酒投资过程中，还经常存在着一种加杠杆的买货行为，这样就更加放大了对于高端白酒的实际需求，金融杠杆效应十分明显。
老榕树简单归纳了茅台价格的两个相关因素，可以用来评估茅台的价格阶段。
一个是茅台的价格与库存的关系
而茅台的价格和茅台的库存也经常保持了正相关，这个可能理解起来稍微有点费力，数据说话，2010年，茅台当时的库存可能仅为2-3个月，而茅台的一批价也仅为730元，随着增加库存开始，2012年上半年，茅台的库存达到了6个月的高点，而这时，茅台的一批价也迅速提升到1900元，仅接着三公消费限制的影响开始，茅台的价格开始下跌，到2014年见底830元，而经销商的库存到2015年，达到了1个月的水平低点，所以可以看出，茅台的批价和库存有着明显的相关性，但是库存是滞后于价格达到拐点的，对于这个现象的解释，最合理的就是茅台经销商情绪的反应。
第二个是关注茅台的价格与预收款的关系
历史数据表明，茅台的价格与预收款基本也呈现正相关，2015年时，茅台的预收款一度达到历史的最高值，83亿元，但是这一阶段对应的渠道库存、消费者库存基本达到了历史最低，因为渠道缺货，库存低，刺激了市场上开启了一波大的补库存行情，也就是这一轮白酒牛市的起点。
从现阶段看，茅台的经销商库存处于相对处于合理阶段，渠道和消费终端的库存目前看还未到完全饱和的阶段，注意这是年前的走访情况，但是这一次疫情极有可能带来消费终端和渠道的库存相对饱和，所以，如果疫情持续到一定时期，预计对茅台的价格会产生一定影响，需要跟踪关注。
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