今天继续学习第15章,估值的困与惑。以'终值'来衡量一个企业的长期投资价值,是对'成长性幻想'的一种制约机制。作者认为,首先,'终值“的视角并不是考虑其过去翻了多少倍的'恐高',而是对其成长必然面临的天花板的一种评估。
其次,终值的评估并不是为了精准,而是为了弄懂投资的基本逻辑,是否在自己的把握内?也就是说,在无法进行基本的成长空间的量级层面的估算时,这笔投资已经开始脱离自己的能力范围之外。不妨想想那句话,最好的投资,来自于简单估算,也能看到的显而易见的大机会。
除此之外,对市值的视野更加拓展一些,也有利于我们更深刻地认识市场的环境和对未来机会的所在。
估值的本质到底是什么?它不是一堆数学模型或者几个公式的堆砌,而是对'什么东西才值得溢价,以及溢价的程度与投资回报率之间的关系'进行评估的过程。
估值的简单体现在它完全不需要高深的数学知识和金融背景,即其基本逻辑是简单清晰的。但它的复杂反映在,投资者必须对一个生意有着透彻理解,才能做出这种判断。
越是了解一个企业的经营实质和这个生意的特性、了解市场定价的基本规则,估值就越简单;越是对企业的认识模糊、对生意的理解不够透彻、对市场的定价茫然不解,估值就越体现出它不可捉摸的复杂性。 所以作者认为,大多数对估值的困惑,以及说是不了解某个估值指标的原理和算法,不如说是始终徘徊在,企业经营态势和市场定价原理的大门外,而不得入的原因。
任何一个估值行为,都不能脱离这个企业基本面的定性。不能忘记,所谓的估值都是在特定的前提条件下才成立的,所以越是接近理解主要几个估值指标的本质意义之后,我们发现估值的主要困难,其实越是指向一个老问题,你对这项生意到底了解多少?真正的好的投资机会,应该是大致算算就呈现出非同一般的吸引力,既体现出明显的'大概率和高赔率'的特征。
总之,估值可能是最能体现投资中艺术性一面的领域。任何一个投资大师都没法给出一个标准化套用的估值公式,如果这种公式存在,市场就没有无效的时候了。
估值的艺术性集中反映在,不同情况下,投资者需要决定选取什么样的指标组合,并且妥当的分配这些指标在决策中的权重。但不管用什么样的方法,理解价值的规律都是估值的基础。
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