从ROIC看伟大企业 1. ROIC（return on invested capital），投资资...

1.      ROIC（return on invested capital），投资资本收益率，是与企业价值创造关系最为密切的指标。

ROIC=息前税后经营利润/资本总投入

=NOPLAT/资本总投入

=扣非EBIT*(1-税率)/(股东权益+有息负债)

下面给一个例子，详细说明ROIC的计算过程。

格雷厄姆公司利润表：

营业收入                  100

营业成本                  50

毛利润                    50

销售费用                  5

研发费用                  5

管理费用                  15

财务费用（全是利息）      2

营业利润                  23

营业外净收入              5

利润总额                  28

所得税（25%）             7

净利润                    21

另外，假设公司股东权益：100，有息负债：20。

计算ROIC分几个步骤：

（1）     EBIT=21+7+2=30，

（2）     扣非EBIT=30-5=25，

（3）     NOPLAT=扣非EBIT*(1-税率)=25*（1-25%）=18.75，

（4）     ROIC=NOPLAT/(股东权益+有息负债)=18.75/(100+20)=15.6%！

对ROIC数据的说明见表1：

2.      衡量企业是否伟大的指标应该是盈利能力、财富创造能力以及企业是否具有可持续的具有竞争力的商业模式。

“伟大公司”一个重要内涵就是能够创造价值，而实现价值创造的微观基础就是企业能在很长的一段时间内保持比竞争对手、比资金成本要高出一截的投资资本收益率。

这就要求：ROIC > WACC.

也就是说，如果公司能够在较长时间内保持比加权平均资本成本（weighted average cost of capital,即WACC）高出一截的投资资本收益率，即该企业能够在较长时间内使得ROIC>WACC成立，那么该企业堪称伟大公司。

其中，WACC可以衡量公司的总体融资成本。公司外部资金来源主要是两种：股东权益和债务。因此，WACC主要是这两类资金来源的融资成本的加权平均，衡量的是企业的资金使用机会成本。

例如，格雷厄姆公司有一半资金来源于银行贷款，利率5%；另一半资金来源于股东，股东期望得到10%的投资回报。这种情况下，格雷厄姆公司的WACC是7.5%。如果一个公司的的WACC是7.5%，意味着这就公司进行外部融资时需要给它的资金提供方提供平均7.5%的回报。

3.      芒格谈ROIC

“长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的ROIC是6%，你在这40年间持有它的股票，你得到的回报率不会和6%有太大的差别，即使你最早买入的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年的ROIC是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。”所以想要赚大钱，必须买入伟大公司。

4.      投资人应该寻找的标的：“发电厂”！

5.      附录，三家公司的ROIC，见表2。

长春高新近三年的ROIC均保持在25%左右，并且保持高增长，这就是要寻找的稀缺标的“发电厂”！ $长春高新(SZ000661)$    $贵州茅台(SH600519)$    $伊利股份(SH600887)$   @不明真相的群众    @今日话题