最近唐朝先生卖茅台买陕西煤业,您跟着去做未必就是明智的,因为您面临的安全边际或机会成本与他可能不同。
一、身怀利器,杀心自起:什么都不做是挺难的
绝大部分的投资者从内心里基本上都会认同安全边际的大原则,一般来说,安全边际越高,收益也就越高,如果我们不遵循安全边际的原则,以过高的价格,哪怕是优秀的企业,也可能会有本金亏损的风险。严守安全边际原则,买入时候要保持必要的纪律和耐心,拒绝资金闲置是对大多数人来说是难以承受的一个强迫症。古人讲,身怀利器,杀心自起。像芒格说,有性格的人才会拿着现金,什么也不用做,我们追求的是绝好的机会而不是平庸的。那对很多投资者来说是很难的一件事情。
作为投资者更多的时间,应该还是观察研究和等待,这是思考提升认知的过程,这也是为什么耐心在投资当中是如此的重要,而投资也被认为是一种修行。
二、错过优质股权是过分强调安全边际的最大风险
过度强调安全边际,错过优质股权是最大的风险。很多人说,宁可错过不可做错,没有买入是不会亏损的,这些话是有道理的,但是如果你要求茅台在10倍以下才买,你可能会错过。表面上看起来,你当然不会因为没有买茅台而亏很多钱,但是如果考虑到机会成本,你就会知道,实际上亏了很多钱。
芒格说“如果喜诗糖果再多要 10 万美金,我和沃伦就会走开,我们那时是那么愚蠢,很显然我们吸收教训很慢,那些机会成本并没有反映在财务报表上,却让我们失去了几十亿的美元。”
有人说我们以高价格买入,然后希望涨得更高是一种贪婪,那么,如果把安全边际定得太高(即要求买入的“价格”太低),又何尝不是另外一种贪婪呢?
有一些投资者会给自己给某只股票的价格定一个所谓的买入点,他们也许会有一种体会,就是就差几块钱,与心仪的公司擦肩而过。李录先生说,人一生能有长远动见的企业不会很多,一生也就几个。那么对大多数的人来说,发现的可千万不要丢弃,这会是一个很大的机会成本损失。另外不要奢求很多洞见和机会(杜可君博士语)。
三、安全边际与机会成本
那么,安全边际到底有多安全,才是合适的呢?我们在讨论安全边际的时候,不妨引入一个概念,那就是机会成本。经济学认为人的需求无限大,而经济资源则是有限的,所以当一种经济资源用于某一个满足某个需求的时候,就意味着说你放弃了其他的可能性,这些可能性当中收益最高的就是你做这件事情的机会成本。
如果您想让自己的投资有足够高安全边际的话,那么,您的选择应该是最优的,也就是付出的价格成本尽量低(或“合理价格”)而得到尽量高的内在价值的决策,即收益尽量高的投资决策。
对于投资者来说,需要强调的是,所谓“合理的价格”,也是必须要在自己的能力圈内来进行比较的过程,每个人能力圈不同,机会成本不同,安全边际也不同。如果我们持有贵州茅台,当我们需要买入一家新的公司,就要考虑那家公司会比茅台带来的收益更高吗?如果不是,那么我们持有茅台可能就是有安全边际的,那你就可以选择继续持有茅台即可。而当你理解的公司越多的时候,你可选择的机会就多,比如唐朝先生足够“懂”陕西煤业,而且他认为陕西煤业的未来某段时间收益可能会比贵州茅台更高,他就会选择卖掉茅台,而买入陕西煤业。因此,安全边际并不完全仅仅着眼于你投资的标的本身;而且,安全边际也不仅仅着眼于当前标的的价格,要考虑一定的前瞻性,而不是仅仅考虑眼前的机会成本。因此,如何模糊的估计一家投资公司未来的预期收益率,就变得非常重要了,当然,需要对这家公司的发展前景和做出大致准确的估计,这需要考察到投资者的商业洞察力和市场规律的认识。
四、总结:持有同一标的的人面临的安全边际却不同?
第一,安全边际可能不是某一个具体的价格点位,也不是某一个具体的市盈率。第二,考虑安全边际的时候,要将机会成本考虑进来。第三,安全边际不能仅仅着眼于投资标的物本身,也不仅仅只考虑到眼前的机会成本。第四,所谓机会成本应该是在自己的能力圈内,因此,不同的人面临着不同的机会成本即安全边际不同,唐朝先生卖掉茅台,买入陕西煤业,其他投资者也这样做未必就是明智的。第五,未来的机会成本,要估计一家公司的未来预期收益率,这涉及到投资者的商业洞察力的问题。
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