老唐关于茅台未来两年的分析:

贵州茅台2020年年报显示，全年实现营业收入980亿元，归母净利467亿元。

这家公司是中国股市送给投资人的财富Bug。

它的特点就是只要稍微做点儿研究，公司的营业收入和净利润基本可以提前预测，误差很小。

在这样的公司身上赚不到钱，主要问题恐怕就还是在于对市场波动的理解上了。

本文简单分析几个有意思的数据。

茅台酒出厂价或上调

2020年茅台酒销售3.43万吨，比2019年少了约250吨，但营业收入却增加了约12%。

这是公司在不上调主打产品53度普茅出厂价的基础上，通过取缔违规经销商并将份额转移给商超和电商（实现从969元到1299元或1399元的变相提价），

同时上调53度普茅以外的非主力产品（陈年茅台及各种不同包装、不同容量的非标产品）出厂价的手段，实现了真实出厂均价的小幅上扬。

按照公司披露的2021年营业收入增长10.5%的计划，可以预见公司新一届董事会在2021年还是准备照猫画虎、继续舞这套无敌漂漂拳，

在坚持不增量、不提价的情况下，通过出厂均价的小幅上调，完成营业收入增长目标。

2021年没什么看头，但茅台的2022年很值得期待。

一者，2018年相对2017年有近7000吨的基酒增量，这意味着2022年会有至少5000吨以上的可售商品酒增量。

二者，上次出厂价调整是2018年元旦（从819元上调至969元），到2022年，将是969元出厂价存在的第五个年头了。

自贵州茅台上市以来，调价时间和幅度如表所示。

调价间隔最长的是2012年9月-2018年1月，5年又1季。

但当时的情况非常特殊，适逢白酒行业“寒冬”，叠加“反三公”，期间很长一段时间，经销商是几乎没有利润甚至赔钱抛货的。

出厂价819元，但当时市场上最低699元都有卖，799元基本随便买。

从合作共赢的商业角度看，在市场行情略有起色时，有理由让同舟共济、共渡难关的经销商养养膘。

所以虽然2016年底至2017年初，高端白酒行情已经明显转暖，但公司拖延到2018年初才上调出厂价，情有可原。

但这次不一样。从2018年初至今，茅台酒经销商的日子分为安逸、非常安逸、实在太过于安逸三种状态，基本上配额就是钞票。

且2018年初上调价格，是因为当时的一批价比出厂价高四百元左右。

而现在，一批价已经是2500元以上，相比969元的出厂价，已经高出1500元以上，堪称畸形。

如果这次的调价间隔也长达五年以上，恐怕上上下下都很难给出令人信服的理由。

所以，如果按照本期财报里暗示的2021年几乎不可能上调价格的前提，我个人认为2022年出厂价上调的概率极高。

茅台集团自己提出来的十四五目标是“三翻番”：到2025年，茅台集团基酒产量翻番、营业收入翻番、利税翻番。

我更为乐观。我认为仅上市公司贵州茅台的利润，到2024年就应该可以达到约千亿元（比2020年翻番有余）。

——只要公司愿意在2022年初将普茅出厂价从969元提升至1299元，或者说将包含年份茅台、精品茅台、非标茅台在内的全部茅台酒产品出厂不含税均价，从目前的1165元提升至1560元左右。 

实际上，茅台提价的主要难点是前者。

普茅出厂价是酒业标杆、万众瞩目，很容易跟其他因素和舆论联系在一起。

至于给商超的产品、年份茅台、精品茅台及非标茅台等，提价反而很简单。

华创证券的一份研报显示，今年初公司已经对上述大部分产品的出厂价，实施了大幅度上调。

事实证明市场波澜不惊，非常平静地就接受了价格上调。

可以这么说，只要公司能在普茅出厂价上有突破，其他产品（相对2020年末价格）实现同等幅度的调价，是几乎没有难度的事情。

而且，贵州茅台自上市以来，长期的习惯就是维持三到五年慢速增长，然后出现一次高达百分之五六十以上的突破。

因此，无论因为出厂价与一批价之间超过1500元的畸形价差，还是因为中低速增长四五年后出现高速增长的历史惯例，

我个人推测，2022年有极大可能是茅台上调出厂价的时间窗口，区别无外乎是年初上调还是年中上调。

假设500ml标准瓶53度普茅出厂价，能在2022年年初从当前的969元上调至1299元（相对于约3000元的零售价，留给渠道的利润空间依然巨大），幅度大约34%。

叠加约15%的增量，2022年或许有机会做到1500亿元营业收入，750亿净利润。

退一步讲，即便是年中上调，2022年仍然很有可能做到超过700亿的净利润。

公司刚刚披露的2020年财报，对2021年的规划是实现营业收入10.5%的增长。

按照这个营业收入目标推测，2021年公司净利润大概率落在540±10亿的范围内。

这意味着2022年茅台很有可能获得净利润同比增长30%~40%的良好业绩。(转)$贵州茅台(SH600519)$