$贵州茅台(SH600519)$ 看见挺多对茅台评论的雪球球友对估值都是不甚理解的，茅粉加金融科班出身的就给你们讲讲简单的估值思路吧。

    权益类资产的估值水平是收到无风险利率的影响的，该利率的提升会降低权益类资产的整体估值水平，反之该利率的下降会推高权益类资产的整体估值，比如说无风险利率5%就代表着20年回本，那对应的企业如果在未来没有增长的情况下，估值也应该贴近20年回本，这个是由不存在无风险套利原则的决定的，这个原则规律来源于全社会的所有资产门类的收益应该是一致的才是公平的，如果存在不公平那么逐利资金会将其推向公平价格。

    那以上为什么是贴近而不是等于呢？因为那是考虑到如果该企业是类似于茅台这样的消费类企业，它的本金是保值的（因为产品有天然的抗通胀属性），而对应无风险债券的本金确是不保值的，所以即使是不增长的消费类企业仍然会给予一定溢价，如果有增长那么给予的溢价会更高。

  这样可明白了茅台为什么估值可以给高超过40倍了吧，一是由于本身是消费类的企业，本身无负债；二是由于依然有可期的增长即近5年至少10%一年，如果根据145计划应该是15%；三是中国十年期国债大约3.3%，即33年回本，也可以理解为中枢为33倍。所以茅台给出40-50倍的维持估值是非常符合不存在无风险套利原则的，如果之后无风险利率继续下行，这个估值只会更高。巴菲特买可口可乐的时候是14.5倍，结合当时美国基准利率其实是在10%附近，如果换算成3.3%，那么这个估值则是43.5倍，还便宜么？贵么？

    另外告诉你们为什么银行、保险、地产、基建估值都会给的低呢？那是因为你买来这类企业的本金里包含了大量的负债，因为这笔钱不是你的，你把负债乘回去感受下，它们的估值其实是不低的，所以请以后不要再说银行地产保险估值低了，仅仅是PE看上去低而已。