（2019年8月20日）匠之心，成好药，董倩对话王明辉，网址： 匠之心，成好药
10年后，云南白药是一家骨科解决方案的提供商。
2016年5月《哈佛商业评论》对话云南白药董事长王明辉：平台就是竞争力
以下是我零零碎碎的感想：
1，牙膏是快消品，而且是刚需，比酱油、榨菜、火腿肠、牛奶、面包、白酒、饮料。。。。很多快消品还刚，差不多与油盐一个级别。云南白药牙膏主打防止牙龈出血，与佳洁士、高露洁牙膏主打的洁齿美白等功效进行差异化竞争，随着人们生活水平的提高，白药牙膏销量越来越好。
2，2021上半年，云南白药的证券投资期末账面价值97亿元，其中小米集团25亿，伊利股份9.4亿，腾讯控股8.8亿，恒瑞医药2.9亿，通威股份2.8亿，债券基金26亿，这些证券上半年没有买卖操作。从其投资品种及交易风格看，这个投资水平应该在基金经理排名前列。云南白药账上那么多钱没有乱作为，难能可贵，做好了是锦上添花，持有证券的市场波动对净利润的影响应扣除其影响。
3，云南白药牙膏市占率22%，排名第一，加上创可贴第一，这两个产品都是与世界五百强竞争后取得的，云南白药牙膏能力压佳洁士、高露洁，创可贴能力压邦迪，这说明云南白药管理层有两把刷子。加上云南白药膏、气雾剂也是第一的市占率，在老字号中药里，云南白药的管理层水平可能是最高的。
4，云南白药的股权结构公司治理是加分项，股权激励是加分项。在产品竞争力上，白药的产品不如片仔癀，白药的产品是在市场的竞争中打出来的，而片仔癀是独一无二的产品。
5，2021上半年期间费用占收入比重明显下降：2021年扣除股份支付费用8.66亿元后，期间费用占比为10.52%，显著低于2020年的14.06%、2019年的17.61%、2018年的16.85%、2017年的17.04%，这是公司治理和股权激励措施的体现。
6，2021上半年工业产品收入、毛利率指标明显改善，2016年至2021上半年，工业产品收入分别为91亿、99.62亿、107亿、110亿、117亿、68.24亿，分别同比增长-1.1%、9.7%、7.7%、1.9%、6.3%、27%，毛利率分别为62.1%、65.61%、63.79%、60.98%、61.18%、68.02%，上半年的毛利率创近年来新高，猜测主要是牙膏利润率提高所致。
7，ROE偏低的主要原因是账上现金较多，如果分掉，降低净资产后该指标会大幅提高。有形资产计算的收益率不低。
8，2021.6.30，云南白药总资产496亿，净资产370亿。货币资金143亿，交易性金融资产105亿，其他流动资产20亿，小计270亿。截至2021.9.3，市值1175亿，扣除账上现金后市值900亿。上半年剔除股份支付费用后的扣非净利润26亿元，预计全年有50亿净利润，据此计算的市盈率900/50=18倍。
9，2020年股权激励行权条件：较容易。行权价格目前为74.05元，激励股份数量2000万股。激励人数670人。
第一个行权期条件：2020 年净资产收益率不低于10%，且 2020 年度现金分红比例不低于 40%。第二个行权期条件：2021 年净资产收益率不低于10.5%，且 2021 年度现金分红比例不低于 40%。第三个行权期条件：2022 年净资产收益率不低于11%，且 2022 年度现金分红比例不低于 40%。
2021年员工持股计划：股份来源为回购的1670万股，激励对象1312人，行权价格目前为66.29元，目前已行权，实际认购资金总额为11.07亿元。2021年度员工持股计划所受让公司1670万股股票的锁定期为2021年6月30日至2022年6月29日。
10，云南白药拟112亿认购上海医药18%的股份，在产品、资源和渠道上协同互补，意在中药及大健康领域形成战略协同，是个强强联合的双赢合作，也为公司闲置的资金找出路。
11，云南白药膏、云南白药气雾剂、云南白药创可贴、云南白药牙膏均已成为国内细分市场头名，未来的成长性在哪里？第一应该还是牙膏，继续扩大国内市占率。第二，牙膏、白药膏、气雾剂、创可贴等产品拓展国际市场。第三，骨科领域。
12，2021年3月，前华为中国区副总裁董明出任云南白药CEO，据悉，董明大学毕业后即在华为工作，距今已超过21年，在华为担任过综合管理、产品解决方案、交付与服务、Marketing、研发代表等多个岗位，并且具有10年的海外常驻工作经历，具有丰富的企业科技化赋能和数字化转型工作经验。从这一点来看，或许云南白药接下来在海外市场拓展和数字化转型等方面会有新动向。
13，公司混改后 2018 年董事、监事整体薪酬同比实现翻倍增长，实现了短期现金激励+中期员工持股计划+长期激励基金的完整激励体系搭建，结合新一轮员工持股计划并完成 20 年股票期权激励计划预留部分授予，有望建立起完善的长效激励机制，实现公司核心骨干员工与公司利益的深度绑定，公司未来长期健康发展值得期待。 $云南白药(SZ000538)$
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