科创板系列：恒安嘉新

  　　据招股书显示，本次恒安嘉新拟发行不超过2597万股(若超额配售则不超过2986万股)，发行后公司总股份不超过10388万股(若超额配售则不超过10777万股)，预计融资金额不超过8亿元。
　　保荐机构为中信建投、二股东为A股上市公司启明星辰(002439)，间接参投的包括中国移动、社保基金、国投公司、腾讯产业投资基金等......恒安嘉新的背景看着十分“过硬”。那么，这家公司是否有与之相配的“内核”呢？

　　通信网安全领军企业 运营商为主要客户

　　对于公司的主营业务，恒安嘉新在招股书中这样介绍：公司是具有 “云—网—边—端”整体解决方案的通信网安全领军企业，专注整体解决方案的通信网安全综合治理领域，主营业务是向电信运营商、安全主管部门等政企客户提供基于互联网和通信网的网络信息安全综合解决方案及服务。
　　在2016年到2018年，公司所实现营业收入分别为4.3亿元、5.06亿元以及6.25亿元。
　　据了解，公司盈利主要来自于网络信息安全产品和服务的销售收入与成本费用之间的差额。网络安全综合治理、通信网网络优化以及移动互联网增值构成了公司的主要产品类型。在此之中，网络安全综合治理在总营收中占比逐年提高，且一直占据最大比重，是公司的核心业务。    招股书显示，恒安嘉新有三大核心技术：互联网和通信一体化的海量数据实时处理技术、具有深度学习能力的智能安全引擎技术、以及“云—网—边—端”综合管控技术。而核心技术产品也为公司的营收贡献了绝大部分的力量：在近三年站占总营收比重都在90%以上。
　　除了具有行业领先的网络空间安全核心技术和科技创新能力，恒安嘉新产品在市场覆盖率高且客户粘性强也是其一大特点。据了解，目前公司已经形成覆盖三大运营商(中国移动、中国联通、中国电信)网络的市场布局。同时，公司主要产品已广泛应用于三大运营商的集团公司、子公司及省分公司。    本次发行上市，公司计划将募集资金投资于面向5G的网络空间安全态势感知平台项目、面向工业互联网及物联网的安全综合治理平台项目、网络空间安全产业基地项目等项目。    背后股东背景深厚 影子股浮出水面

　　据招股书显示，恒安嘉新的股权结构较为分散。其中，持有公司5%以上股权的股东金红、启明星辰、红杉盛德、天津诚柏、中移创新、宋爱平持股比例分别为23.66% 、13.68% 、11.13% 、 7.89% 、7.42% 、5.30%。为了保证公司经营决策效率及股权稳定性，公司实控人金红与宋爱平等19人签署了一致行动协议。    恒安嘉新的股东中，随便拿出一个来看都具有不简单的背景。据天眼查数据显示，持股7.89%的天津诚柏，背后的股东包括社保基金、泰康人寿、中国科学院等；持股11.13%的红杉盛德，股东名单中也出现了中国科学院的身影，此外还有腾讯产业投资基金、上海交大教育发展基金以及北京首钢基金。
　　在对股权结构的穿透分析中，除了上文提到的雄厚资本背景，恒安嘉新的影子股也随之浮出水面：直接持有13.68%股份的二股东启明星辰(002439)、以及持有公司7.42%股份中移创新背后的中国移动(00941)。

　　客户集中或存风险

　　虽然主要客户为电信运营商为公司保持稳定营收提供了较大的保证，但客户过于集中实际上也是一种风险。
　　公司产品主要应用于电信运营商、安全管部门等政企客户。数据显示，在2016年度到2018年度，公司对前五名客户的销售额占营业收入比例分别为 80.29% 、74.24% 、83.17% ，客户集中度相对较高，具有一定的客户集中风险。
　　一旦其中某一由于国家政策的调整、宏观经济形势变化或自身营状况不佳而导致对公司产品需求或付款能力降低，则可对本公司的生产经营不利影响。
　　另一方面，由于客户的特殊性质，对公司的流动性又有一定影响。
　　招股书显示，公司近三年经营活动产生的现金流净额分别为-3545万元、3728万元和-5149万元。报告期内，公司客户主要为电信运营商。由于运营商客户付款周普遍较长，随着公司业务规模的扩张，存货和应收账款占用了较多营运资金，面临一定的流动性压力。