近期，美国股市的估值超过了1929年的顶峰水平，按照罗伯特希勒的Shiller’s CAPE比率（市盈率）衡量，标普500指数目前的交易价格接近历史上第二高估值的水平，但仍然低于网络泡沫期间的估值。然而，相对于历史而言，那个时期股票的估值是非正常的。
标准普尔500 指数Shiller’s CAPE市盈率：
然而，宾夕法尼亚大学金融学教授Jeremy Siegel表示，由于标普500指数盈利计算方式的变化等因素，Shiller’s Cape市盈率可能夸大了市场的估值。此外，现在有了新的公司税制度，基于历史盈利的股票市场估值计算方法（如：Shiller’s Cape市盈率计算方法）可能对前瞻性目的的研究帮助不大。
CFA Financial Regulation, Global Capital Markets的Mark Armbruster认为，基于上述这些问题而对盈利进行两次简单且“相当幼稚”的调整后，股票市场会进一步上升的预测是合理的。
Mark的第一次调整反映了Siegel的观点，即金融危机的大萧条期间标普500指数的盈利遭到了美国国际集团（AIG）不佳盈利表现的不公正惩罚。美国国际集团的不佳表现有效地抵消了标普500指数中所有其它公司的盈利。
如果说整个标普500指数在此期间的盈利为零，那么就会夸大实际情况。Siegel在CFA协会金融分析师杂志上发表的“ The Shiller CAPE Ratio：New Look ” 更为详细地介绍了这一情况。
为了调整这种异常情况，并认识到，从目前的Shiller’s Cape市盈率计算中推出，异常的影响大概需要20个月左右的时间才能消失，Mark的团队重新计算了当前的Shiller比率，但是从2009年11月而非2008年3月开始计算指数的平均盈利。
然后，Mark的团队使用汤森路透I / B / E / S预测的2017年、2018年和2019年标普500指数盈利估计数据，以获得10年的平均盈利。
做出这样的调整之后的Shiller’s Cape比率为25.7倍，明显低于当前未调整的原始数据的33倍。
Mark团队所做的对盈利数据的第二次调整则反映了新的税制。由于公司税率从现在的35％下降到21％，理论上盈利在往后应该更高。
有些分析师估计，因为减税企业总收入可能增长10％。为了反映这一点，Mark的团队把历史盈利上调了10%，以便在形式上与过去的10年数据保持一致。这进一步将调整后的Shiller’s Cape市盈率降低至24倍。
当然，仍然存在着更为周祥和严谨分析的空间，因为还有很多其它因素会影响股市的发展。但是，Mark认为，这样的一个例子至少能够证实，股市并不像头条新闻中所显示的那样被高估。
事实上，如果Mark团队的调整是准确的话，股票市场当前交易价格的估值将会低于自1990年以来的25.6倍平均Shiller’s Cape市盈率。
如果当今原始的未改动的Shiller’s Cape市盈率是市场价格所能支持的话，并且如果我们应用刚才所说的盈利调整，那么，标普500指数实际上可能上升到3,543点，远高于目前的水平。
虽然把标普500指数提升这样一个幅度肯定得不到共识，但它实际上还是比Jeremy Grantham的“融合”理论更为保守，因为这一理论预测市场可能会从现在的水平上升60％。
股市往往会违背市场共同达成的预期。在许多股市的反对声音面前，股市进一步上升是有强有力证据的。
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