导语：
有着“股王”之称的腾讯，一直以来稳坐香港股市的市值第一的宝座，然而在损失了三成的市值之后，现在的“股王”颇有“虎落平阳被犬欺”的感觉。
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VISIONTMT
股王跌下神坛
2017年是腾讯股价最“疯狂”的一年——股价上涨超过1倍，市值在2018年年初完成从2万亿到4万亿的跨越，港股“股王”之称由此而来。
2017 年 11 月，腾讯股价达到 430.2 港元，市值首次超越 Facebook，达到 5231亿美元，成为全球市值第五的上市公司。
整个 2017 年，腾讯股价上涨幅度高达 114%，并在今年 1 月创下历史新高，达到 476.6 港元。谁也不会想到，飞得越高跌的越狠这句话，会在腾讯这样的巨头身上上演。
自今年年初腾讯创下475.72港元高点后，就开始漫长的下跌之路。截至今天下午收盘，腾讯最新股价为336港元，全天跌幅为3.61%，股价盘中创出一年多以来的新低，总市值3.2万亿港元。从年初算，腾讯的市值蒸发约1.3万亿港元。
在最近几天，腾讯市值蒸发的速度还在加快。其原因就在于市场对其二季报的普遍预期较差。此前，部分券商对腾讯第二季业绩预测普遍较差，手机游戏收入的预测为152亿至210亿元人民币，按季倒退3％至30％；非通用会计准下纯利预测182亿元至195亿元人民币，按季倒退1％至增长7％。
就在北京时间今天晚上六点，腾讯二季报的神秘面纱终于被揭开：
财报显示，腾讯2018年二季度总收入736.8亿元，同比增30%，；二季度GAAP净利润178.67亿元，同比降2%，环比大降23%。其中，上半年智能手机游戏收入环比下降19%。财报一出，腾讯的大股东Naspers大跌10%，创2008年以来最大单日跌幅。
成也游戏，败也游戏
跌跌不休的股价，惶惶不安的心情，大家一直在等待一道指令--8月15日的财报。越接近腾讯发布半年报，投资者越恐慌。作为中国最大的社交、游戏巨头，一直以牛股示人的腾讯遭遇如此规模的看衰，着实令人匪夷所思。
然而，对于资本市场而言，一切却又有迹可循。2017年第四季度，腾讯的网络游戏业务收入较第三季度环比下降9%，至244亿元人民币。尽管在今年一季度重拾升势，但因端游方面的增长停滞，今年一季度腾讯游戏业务的收入同比增长为26%，低于去年同期同比34%的增长。
在腾讯的收入构成中，游戏收入长期以来占到了一半以上的份额，而手机游戏更是其中的大头。市场认为虽然腾讯的手机游戏业务去年增长迅速，但增长到一定量级即遭遇瓶颈。
极光大数据发布的《2018年Q2移动互联网行业数据研究报告》显示，6月王者荣耀的DAU（日活跃用户）为489万，较3月时下滑近20%。另有统计数据显示，今年5月《王者荣耀》的下载量较去年同期减少了85%。而大逃杀类游戏虽然增长很快，但盈利能力还不足以接过《王者荣耀》的衣钵，很难成为利润主力。在PC端，作为腾讯一直苦心经营的 游戏平台 WeGame ，最近又因《怪物猎人：世界》的被举报下架，给未来的发展蒙上了一层阴影。
股王的“王牌”？
其实腾讯对游戏业务依赖度的下降，以及股价回撤后配置价值的提升，似乎正在被机构市场所关注。事实上，从去年一季度开始，腾讯营收中的“其它收入”开始激增，从此前稳定在占总收入的2%-3%左右，到最近两个季度已经升至占比超过10%，而“其它收入”中，投资收益占大头。
有分析认为，“其它收入”的增长，掩盖了腾讯网络游戏、数字内容及社交广告等主营业务方面的增长疲势。相关数据显示，这些年来，腾讯共投资近600家企业，行业覆盖医疗、新零售、交通物流、教育等方方面面。
去年以来，腾讯投资收益大幅增长，也是易鑫、搜狗等腾讯系企业相继上市的结果。虽然当前腾讯并未把投资收益列入主营业务收入，但如果该部分收入增长具有持续性，也能成为支撑腾讯盈利快速增长的持续动力。未来，腾讯能否持续从投资中获得高收益仍是未知数。
依托于腾讯在通讯社交上的核心能力，腾讯各项广告业务、微信支付正逐步进入成果收割阶段，而微信小游戏、小程序以及腾讯云等高光产品表现亦可圈可点，这些业务，目前看起来，还是有望和游戏业务一起支撑起来腾讯的未来预期的。
如今的腾讯不是也不能靠一款王者走天下，腾讯的其他业务持续发力将会是腾讯新的王牌。
但是如果腾讯未来真的由互联网公司向投资控股型公司转变，意味着其可能失去市场对于互联网公司的“溢价”部分。WIND数据显示，目前港股的投资控股类公司市盈率普遍在5-10倍，腾讯目前的市盈率为33倍。
股价跌不停，抄底正当时？
股价的不断回调，也让不少投资者看到了抄底的机会。统计显示，沪港通、深港通账户位列买入席位前五，不断抄底腾讯。
而以摩根大通为代表的部分外资正在大幅买入。过去20个交易日，摩根大通累积净买入约5000万股，其持股比例从7月初的10.68%增长至8月13日的11.22%。
但是，从整体看，最近20个交易日，腾讯的港股通资金净流出金额近100亿港元，其港股通持股比例从7月初的1.83%下降至8月13日的1.49%。
虽然腾讯经历了今年最漫长的调整，从年度高位下跌超过25%，但投行和分析师们却依然对腾讯的前景表示乐观。有媒体统计，51位分析师的平均目标价是511.62港元，仍比当前股价高出约50%。
腾讯企鹅庞大身躯对气候变化的不太适应，不仅不能起飞还需要调养。很多人期待看到一份不错的财报，业绩没有大的问题，企鹅又能一路上行了；
不过也有人期待瘦身以后的企鹅，正如《李国飞：全面反思腾讯的战略》里方三文说到的，“股价回调是个好东西，一方面可以部分消化股价太高的风险，更重要的是，它可以促使信息集中释放，让我们更全面、客观、深入地看待公司。”
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