外资房企银行间首发债 “熊猫债”快速扩容

　　近日，香港房地产企业九龙仓集团在中国银行间市场获批注册200亿元熊猫债，这是外资房企的首单熊猫债，注册金额亦最高。

　　据了解，该笔债券首期三年期的40亿元人民币票据目前已经上市流通，总认购金额120亿，是发行量的3倍，3.1%的票面利率在目前市场上也是一个较低的利率。

　　熊猫债是境外机构在银行间债券市场发行的人民币计价债券，2005年推出，2015年在政策的推动下市场得以引爆，但因为一些技术壁垒的存在，被认为形式大于意义。今年以来，随着人民币加入SDR，市场快速扩容，各项机制也日趋成熟。Dealogic数据显示，2016年前三季度，熊猫债的发行量为人民币780亿元，首次超过点心债，后者仅发行人民币477亿元。

外资地产大户“抢滩”熊猫债

　　九龙仓集团助理总经理(财务)温雪晴日前在北京接受包括《第一财经日报》记者在内的媒体采访时表示，该公司已经进入内陆发展超过十年，但是因为受到一些信贷政策的限制，之前境内融资就仅限于贷款。此次尝试发熊猫债，主要是因为熊猫债市场机制已经有章可循。

　　再者，从去年开始，随着人民币国际化的推进，中国监管机构正在逐步开放国内的债券市场，对于外资地产公司来说这也是一个机会，可以借此进入内陆债券市场，开辟新的融资渠道。

　　此外，中国的整体利率目前处于下行走势，债券发行成本较银行贷款低了不少。汇率方面的风险也是考量之一。目前，九龙仓超过30%的资产在内陆，大概是1000亿元人民币以上，但人民币的负债只有四五十亿。公司希望有一个本币的对冲，就是以人民币的负债去支撑人民币的资产。随着人民币国际化，汇率的双向波动加强，不像以前只是单向贬值或者升值。再者，美元存在加息的风险，美元价格处于上升周期，而人民币目前存在贬值压力，尽管短期来看人民币债券的融资成本比美元贵，但是如果考虑汇率风险和长期的利率走向，熊猫债还是有优势的。另外，在国内发债是可以扣税的，几个因素算下来，国内发债成本未必高于境外。

　　去年三季度以来，熊猫债市场在政策的推动下快速扩容。

　　根据中国银行间市场交易商协会统计，截至8月末，共有17家境外发行人获得熊猫债发行核准或进行熊猫债注册，金额共计1255亿元，发行量391亿元，余额311亿元。发行人涵盖了国际开发机构、政府类机构、金融机构和非金融企业，发行主体日益丰富。

　　今年10月1日，人民币加入SDR正式生效，这是人民币国际化的重要一步。温雪晴对记者表示，未来中国会进一步推动人民币的国际化，除了作为交易、投资的货币，政府也希望人民币能够像美元一样作为融资的货币，国内债券市场会更加开放，对于外资企业来说不论是作为投资者还是融资者，将来的选择都会更多。　

市场机制仍需完善

　　不过，熊猫债在市场的成熟度上，较香港离岸市场的点心债还有差距。因为存在会计、审计、评级、法律框架等技术层面的问题，很多发债主体实际上是“出口转内销”，很多真正的外国企业仍在观望。而这些问题正在慢慢改善。

　　温雪晴对记者表示，目前熊猫债的政策在银行间市场已经有比较清晰的指引，而且有先例。另外，九龙仓集团主要的投资者目前还是银行，所以选择银行间市场发行熊猫债会更顺利一些。

　　温雪晴告诉记者，目前熊猫债在会计准则方面，中国香港财务报告准则和欧盟采取的IFRS标准以及相当于中国内陆标准的财务报告都被监管机构正式接受。

　　“在信息披露方面，尤其对房地产行业的信息披露，境内的要求还是比较高的，比起在境外的机构，我们要披露的东西其实详细很多。”温雪晴强调。

　　她称，募集资金用途是信披中的一个重要事项。九龙仓的这笔资金主要还是用在成都、长沙的两个商业地产项目上，所以资金汇出方面的限制并不明显。

　　此前，业内专家曾指出，想要进一步提高熊猫债对于境外发行主体的吸引力，需要进一步放宽外汇管制，境外发行主体募集资金对外汇出时，应适当简化业务流程及审批手续，强化宏观审慎管理。

　　除此之外，温雪晴指出，“境外发债基本上不需要做审批，而发熊猫债这个流程还是比较长的。”这也是发债主体期待国内的监管者在未来能够改进的地方。

　　来源：第一财经日报