今天我们主要聚焦于科创板已上市公司——微芯生物，从财务的角度来揭秘这家公司的基本情况。
科创板创新药第一股
微芯生物是一家创建于2001年3月的专长于原创新分子实体药物研发的创新型生物医药企业，专注于肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大治疗领域原创新药的研发。
微芯生物是科创板首家上市的医药制造业企业。公司累计申请境内外发明专利百余项，并获得59项国内外发明专利授权。
其中，西达本胺这一项发明专利在2017年获得了国家知识产权局和世界知识产权组织联合颁发的“中国专利金奖”。
西达本胺片几乎支撑全部营收
从公司的主营业务收入来看，公司的主营业务收入主要来自西达本胺片的销售收入以及西达本胺相关专利技术授权许可收入。
2016-2018 年，西达本胺片的产品销售收入和西达本胺境外专利授权许可收入的合计分别为 8,529.96 万元、11,028.87 万元和 14,651.14 万元，占公司同期营业收入的比例分别为 99.92%、99.81%和 99.20%。
那么作为公司唯一的上市产品的西达本胺片究竟是什么呢？
在临床治疗方案中，治疗外周T细胞淋巴瘤首选方案是传统的化疗方案，而西达本胺被认为是中国外周 T 细胞淋巴瘤患者的二线首选药物。
也就是说对于复发或难治的外周 T 细胞淋巴瘤患者，西达本胺才会被推荐为首选药物，目前也是唯一药物。
外周 T 细胞淋巴瘤属于一种罕见病，这也就意味着患者人数较少，市场容量相对有限。根据临床统计和人口总数估算，我国外周 T 细胞淋巴瘤每年新增人数在 1.31 万人-1.57 万人，平均数为 1.44 万人。
从西达本胺的上市价格来看，统一的零售价格为385元/片（5mg/片），治疗费用为1.85万元/月。从这个价格看，费用并不低，但相比国际同类药物，患者承担费用还是远低于国外同种药品的治疗费用。
由此来看，公司面临着主营产品结构单一的问题，在售药品几乎完全依赖西达本胺，且制作西达本胺的境内化合物专利还有4年到期。
此外国内有多个外周 T 细胞淋巴瘤（PTCL）的治疗药物已进入临床 II 期或以后的阶段，普拉曲沙注射液可成为西达本胺的直接竞争药物，未来获批上市后，市场竞争将进一步加剧。并且对公司的经营业绩将有较大威胁。
高毛利率的创新药
创新药属于靠“技术”优势取胜的行业，具有高风险高收益的特性。为什么？
一款新药从研发到获批上市往往要经过多年，并且研发失败的风险也很大。所以医药公司前期研发投入是非常巨大的，当然拥有核心技术的创新药品毛利率很高。
2018年公司产品毛利率就高达96%，同行业可比公司平均毛利率也在90%左右。与同行业可比公司相比，公司毛利率水平还是比较高的。
高研发投入占比
作为创新型生物医药企业，创新和研发能力是公司的核心竞争力。
2016-2018年公司研发投入占营业收入的比例分别为 60.52%、62.01% 和 55.85%，近三年的研发收入占营业收入的比例均保持在50% 以上，这个数据可以说在整个科创板上市公司中是数一数二的了。
前面也提到了目前公司的业绩支撑主要是来自西本达胺片的销售，为了解决主营产品结构单一的问题，公司也在积极开发新的药品，这也就意味着公司要想保持在市场中的领先地位，必须保持着较高的研发投入。
目前微芯生物扩展西达本胺适应症用于激素受体阳性晚期乳腺癌治疗，药物正在进行上市申请，此外，公司还在进行西格列他钠、西奥罗尼等新药的研发和临床试验，19年有望申报上市。
并且公司结合创新药研发企业以及行业特性，采用的研发支出资本化的会计政策。
研发支出资本化是指企业内部研究开发项目开发阶段的支出，能够证明符合无形资产条件的支出资本化，分期摊销。也就是研发费用同多年摊销的形式计入管理费用来影响当期业绩，这对当年的业绩影响很小。这样的好处就是利润表变得更好看了。
而公司的利润情况如何呢？
从上图可以看到16-18年公司净利润分别为 539.92 万元、2,590.54 万元和 3,127.62 万元。如果公司将研发支出全部费用化，公司的利润水平将进一步降低。
受税收优惠、政府补助较大
公司自 2016 年度起享受 15%的企业所得税优惠税率，有效期三年。公司报告期内还获得了国家科技部“重大新药创制”科技重大专项补助资金、深圳市科技创新委员会相关科技计划资助拨款等多项政府财政补助。公司政府补助金额及其对利润的影响较大。
如果未来国家主管部门对上述税收优惠政策或政府补助政策作出调整，则公司的经营业绩和利润水平可能受到一定影响
作者：恒泰上海吴淞路
来源：雪球
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