1957年巴菲特致股东信阅读笔记

宁静致远

（2018年8月5日）

为加强对巴菲特价值投资知识的了解，从2018年8月5日起，我将对他在1957年—2018年共62封致股东信打印下来，从头到尾细致阅读一遍，作一些简单的笔记，并结合我自己的理解记录下来。

第二封给有限合伙人的信 1957

一、1957年证券市场的综合分析

1、“如果市场的价格水平被低估，我们的投资头寸将会增加，甚至不排除使用财务杠杆。反之我们的头寸将会减少，因为价格的上涨将实现利润，同时增加我们投资组合的绝对。”

    理解：股票价格被大幅低估时应加大投资头寸，高估时则减少头寸并实现利润。

2、“所有上述的言论并不意味着对于市场的分析是我的首要工作，我的主要动机是为了让自己能够随时发现那些可能存在的，被低估的股票。”

理解：无须猜测未来市场的走势，投资者的主要任务是发掘被市场低估的投资对象。

3、我并没有想要预测未来市场走势或者是上市公司的盈利水平的意思，只是想要在此说明市场并未出现所谓的大幅下降，同时投资价值也仍然未被低估。我仍然坚持认为，从长期的投资眼光来看，目前的市场仍显昂贵。

理解：市场的未来走势是无法预测的，但是市场估值水平的高低还是要懂得判断。

二、我们在1957 的主要活动

市场的下跌带来了更大的投资机会。

理解：市场大跌给投资者带来的不是恐慌，而是发财的机会。

三、1957年的结果

长期而言我将会满意于获得高于市场水平 10%左右的回报率。

理解：27岁的巴菲特当年的投资收益目标是跑赢美国股票市场10个百分点。

四、对于结果的解释

在某种程度上我们之所以可以取得超越市场的表现恰恰是因为今年市场上大部分股票的表现不好。我预计我们将来在熊市的表现会比在牛市的表现要好。如果在牛市的情况下，我将会满足于取得一个相当于市场平均水平的回报率。

理解：在熊市中好股票更容易跑赢大盘，在牛市中“池塘中的鸭子全部都随着水位上浮”，所以，在牛市中的收益水平能够和大盘持平就不错了。