——保证给予一定回报率的承诺都是放屁
摘录来自量化小兵sss的雪球原创专栏
巴菲特给合伙人的信 1962
一、主要关于合伙人的协议
我想提醒各位的是我并没有刻意去猜测市场的情况，只是在市场上的股票价格显得昂贵的时候，我自然就把目光放在了其他的资产上。今年的表现，应该说，具有相当的偶然性。
理解：任何人都无法预测股票市场的短期走势。
二、基本规则
合伙企业的基本规则：
1、任何保证给予一定回报率的承诺都是放屁（我们这里当然也没有这种承诺）。
2、在任何一年中，如果我们未能取得 6%的回报率，则下一年中那些选择每月收到一定资金的合伙人会发现收到资金将有所减少。
3、我们所提到的年回报率，是指我们投资组合的市场价值与其年初时的市场价值的对比。这跟我们的税收情况没有关联。
4、至于我们在一年到底是做得好还是不好，主要要看道琼斯指数的情况而定，而不是看我们的绝对收益情况。只要我们战胜了道琼斯指数，我们就认为我们在这一年是做得比较好的，否则的话你们就应该无情地把西红柿扔向我的头。
5、虽然我认为5 年是一个更加合适的时间段，但是退一步说，三年是最少最少的一个检测投资绩效的时间段。如果在累积三年（或更长）的时间里我们的投资绩效表现糟糕，那无论是你们还是我自己都应该考虑一种更好的让资金保值增值的方式。
6、我从来都不懂如何去预测市场的未来走势，也不会试图去预测商业产业在未来的波动。如果你们认为我可以去预测这些东西，或者认为这些预测对于投资行为是非常重要的因素，那你们就不应该加入这个合伙企业。
7、我不可能对最终的投资结果有所保证，而以下是我所能作出的承诺：
a、我们的投资将是基于价值而非市场的流行观点进行的。
b、我将致力于通过在最大范围内确保投资的安全边际来减少我们可能遇到的永久性资本损失（不是暂时性的短期损失）。
c、事实上我、以及我的妻子和孩子的全部净资产都投资在合伙企业当中。
理解：
1、衡量一年的投资业绩，主要是看与上证指数的对比，而不是看我们的绝对收益情况。只要我们战胜了上证指数，我们可以认为这一年做得比较好。
2、检测投资绩效，5年是一个比较合适的时间段。
3、不要浪费时间去预测市场的短期走势。
4、投资股票要基于的内在价值，而不是主流观点。
5、买进股票时要留有充足的安全边际，以避免资本的永久性损失。
三、1962年的表现
我们不断地告知我们的合伙人：我们将在道琼斯下降的时候闪耀出光芒，而在道琼斯上升时涨红双颊。上述预言在今年得到了证实。
我个人的想法是（没有科学根据），长期而言我们所能取得的最好的成绩就是年均复合增长率超过10％。所以上述的结果可能将会需要向下修正。
资金的增加目前对我们的投资来说有利有弊，总体而言我认为对我们的绩效不会有明显的影响。
四、（其他）投资公司（的表现）
当你买下一家公司后，对你而言市场的价格波动已经不再重要，重要的是这家公司的资产到底价值几何。
理解：在买进一只股票之前，一定要问一声自己“其价值几何”？
联系客服
