——多样化投资建立起高盈利基础
译文来自量化小兵sss的雪球原创专栏
致股东：
1972年伯克希尔·哈撒韦的营业利润令人兴奋的达到了年初股东权益的19.8%。这些业绩都记录在我们所有的主要业务当中。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平，甚至要比我们未来的利润还要高。
假定我们在1965年接管伯克希尔，继续将我们的资金投入到我们的纺织业务中我们的利润是非常低的。我们对股票进行了回购，使股本减少了14%。每股账面价值从1964年的19.46增加到1972年的69.72美元，复合增长率为16.5%。
Jack Ringwalt,Gene Abegg 和 VicRaab三个人继续经营着企业，热情和想象力丝毫没有减少，使公司的业务继续保持好的发展势头。我们将继续稳健拓展主要业务，同时也开拓新业务，使我们的资本更有效率的运用。
阅读理解：
1、纺织业不是一个值得投资的对象；
2、优秀管理人员的重要性，无论怎样强调都不过分。
一、纺织业务
正如去年年报所说的，我们的纺织业务1972年有了些起色。这几年，Ken Chace和 RalphRigby建立了出色的销售队伍，名声、服务、责任心都非常好。我们对产品生产进行了调整，使其可以与我们的销售相适应。受惠于行业复苏，我们的努力在1972年获得了一些成绩。
阅读理解：那些行业前景广阔的好公司，才值得拥有。
二、保险承销
1972年，国民保险公司在传统保险领域的保费利润增长巨大，这与现实经营环境貌似相冲突。72年利润大增，但这样的利润导致产生大量的新竞争对手。
我们在去年年度报告里已经预测了将会有大量新的竞争对手出现，依据是去年的保单数量。我们经验丰富的管理层（由JackRingwalt 和 PhilLiesche领导）将继续保持承保利润（虽然不会像1972年那样高），我们的眼光是长期而非短期。虽然现在情况可能不是太好，但长期来看我们的业绩会很好。
GeorgeYoung在几年时间里就已经建立了非常好的再保险业务。从长远来看，我们计划成为该领域的领头羊。但是在利率条件恶化的背景下，冒然增加保单量不是一个明智的做法。在我们看来，承销风险比以往任何时候都大。如果潜在的损失变为现实，我们会重新进行评估，从而指导我们工作，使其更好发展。
“home state”的管理层明白对我们业绩衡量的唯一标尺为盈利能力，我们只有在我们的业务被证明是明智的情况下，才开始拓展我们的业务。
阅读理解：
1、保险业是一门好生意，但是竞争非常激烈；
2、投资要把风险控制放在第一位，特别是要防止本金的永久性损失；
3、个人投资者的最佳选择：以低估或合理的价格买进那些行业龙头。
三、保险投资
1969年到1971年的保费收入非常的高，这几年利率水平也很好，我们因此而受惠。我们建立了大型基金并很好的加以运用。大部分基金投资在了免税债券。我们的投资所得从1969年的$2,025,201增加到1972年的$6,755,242，这些投资容易受低有效税率的影响。我们的债券投资组合将会在未来几年使我们受益。虽然现在保费收入不足，但是稳健的投资收益弥补了这些。
四、银行业务
我们的银行子公司（伊利诺斯州银行及信托公司），继续在盈利水平上保持行业领先地位，税后利润为平均存款的2.2%。这些好成绩都归功于GeneAbegg 和 BobKline的领导。
阅读理解：只有买进那些有着良好管理的优秀企业，才有可能晚晚都睡得安稳。
五、金融：谨慎借贷，低负债率。
1973年3月15日，伯克希尔-哈撒韦从20家机构借款2000万美元，利率为8%。这批借款在1993年3月1到期，主要还款开始日期为1979年3月1日。其中900万被用来偿还我们的银行贷款，其余的被投资于保险子公司。我们期待将有机会不断扩张我们的保险业务，我们加强公司资金基础，为这些机会的到来准备。
我们的银行与保险信托公司对客户非常负责。在这些业务中，我们保持资本实力远远高于行业标准，而且保持良好的盈利能力。我们将继续实现之前制定的目标，同时保持良好盈利。
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